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阅读《繁荣与停滞》
货币政策旨在控制经济中的货币状况，包括商业银行的贷款意愿，这是决定消费、投资和生产活动的重要因素。这种政策通常由中央银行执行，中央银行通过公开市场操作、设定法定准备金率以及其他非常规政策工具来控制利率。货币政策的主要目标是价格稳定以及重要性略低的产出稳定。一些中央银行（主要是小型开放经济体的中央银行）将汇率管理放在优先位置，以促进国内价格和产出的稳定。
货币政策的主要目标通常被认为是价格稳定。然而，经济真正重要的方面，如增长和失业，不能被忽略。这两个目标的权重因时间和国家而异。在很多国家，央行都受到政府的影响，政府往往偏重增长和就业。拥有一家软弱的中央银行往往会导致一段时期的高通胀，随后就是为了降低通胀而实施的货币紧缩并导致经济衰退。这些经验使经济学家和政策制定者达成共识，即中央银行应被赋予明确的使命，并在使用货币工具以实现这一使命时拥有独立于政府的法定地位。
这种高通胀的经历促成了几个变化。日本央行在决定利率方面从大藏省获得了实际的独立地位，因为它指出了避免重蹈之前高通胀覆辙的重要性。这些教训对 1979 年的第二次石油危机有重要价值，日本央行迅速采取行动，未让通胀率上升。
货币政策使用最广泛的工具是利率。有人认为，关注和控制流通中的货币数量更为重要。无论采用何种方式，货币政策都被视为影响总需求中投资和消费这两个主要组成部分的有力武器。但是，货币政策有一个缺点，它通常具有较长且可变的时滞。
在公开市场购买证券就是货币放松，这增加了基础货币的数量并降低了利率。在正常情况下，央行可以决定基础货币的数量或利率，但不能独立地决定这两者。当中央银行担心通胀会加剧时，它可能会试图在市场上出售政府证券，从经济中收回基础货币，以此给经济降温。与在公开市场买入政府债券相反，在公开市场售出债券会减少货币供给量并提高利率。
传统的货币主义者没有区分利率途径和信贷途径。货币主义者强调，如果扩大基础货币，就会刺激经济，因为中央银行向市场投放了更多的流动性，这为企业和家庭的支出提供了资金。根据货币主义者的观点，基础货币的数量（和增长率）是货币政策最重要的指标。
有关中央银行独立性的学术文献区分了法律上的独立性与事实上的独立性。如果国家有法律保证其独立地位，那么中央银行在法律上是独立的。但是，一些中央银行在没有这种正式法律基础的情况下仍独立于政府行事。在这种情况下，可以说中央银行事实上是独立的。正如本章稍后所述，日本央行在 20 世纪 70 年代后期获得了事实上的独立性，但到 1998 年才获得了法律上的独立性。
到 1974 年下半年，紧缩性货币政策的影响最终开始显现，通胀率随着经济活动的转弱开始下降。 1975 年，工资上涨的势头得到了遏制。 1975 年春， WPI 通胀率降至 5% 以下，到 1975 年末， CPI 通胀率降至 10% 以下。伴随着 1974 年产出的大幅下降， 1973—1974 年的高通胀结束了。 1973 年和 1974 年一度接近 30% 的严重通胀，通常被归咎于 1973 年 10 月开始的石油价格上涨。但是，在油价上涨之前，通胀率就已经达到了 10% 。因此，与其说这是由于外部（油价）冲击，不如说是政策失误。
政府不同意日本央行对经济前景的看法以及加息的决定。参加货币政策会议的政府代表均为无表决权的成员，但法律明确规定政府可以提议推迟特定政策的决定。政府行使了这一权力，提出了推迟投票的动议。但委员会以 8∶1 的投票否决了该动议。最终以 7∶2 的投票结果终止了零利率政策。日本央行再次坚持认为，政府的任何建议都是对其独立性的威胁。
在经历了漫长的经济停滞和通缩之后，日本在 2012 年秋天出现了政权更迭。 2012 年 11 月，野田佳彦首相同意解散众议院（下议院），并在一个月内举行大选，此时，自民党（反对党）领袖安倍开始大张旗鼓地呼吁采取货币宽松政策。安倍认为，摆脱根深蒂固的长期通缩对于振兴经济是至关重要的一步，而要走出通缩，积极的货币政策是必须的。在 2012 年 11 月中旬下议院解散时，增长停滞已有 20 年，但仍没有复苏的迹象。通胀率是负值，经济陷入通缩陷阱。日本民主党执政已有三年时间，但已失去了众多选民的支持。
如果经济仍然停滞并且通缩持续，那么中央银行在零利率政策之外还能做什么，对此仍有争议。一些经济学家拥护量化宽松政策，即中央银行通过购买其通常不会买的各种资产，扩大自己的资产负债表。这类操作为经济提供了流动性，鼓励银行为风险较高的项目提供贷款。日本央行在 21 世纪初率先推出并在 2007—2009 年全球金融危机后被许多发达国家广泛使用的量化宽松政策是否有效，尚无定论。
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