作者：凡夫俗子

2018年，我国互联网公司迎来了一波上市高潮，其中又以美团点评（下文简称美团）的赴港上市最为引人注目。9月20日上市首日，美团的市值就突破500亿美元，一举成为继阿里、腾讯、百度后的国内第四大互联网巨头。

短短几天后，北京时间9月27日晚上，美团发布了2018年中期财报。根据经验，一家公司上市后的首份财报通常扮演着影响其市值及股价走势风向标的重要角色，因而这份自上市后美团交给市场的第一份成绩单，自然也是备受瞩目。

一、主营业务均实现快速增长

客观地说，这是一份直截了当、通俗易懂的财报。之所以这样讲，是因为它没有经过任何的“美颜”效果，其业绩呈现完全是实实在在，毫无遮掩。这也让我们得以更好地洞悉美团的真实面貌。

总体上看，美团的这份成绩单无疑是令人赞叹的，其主要指标均实现了强劲增长态势。财报显示，截至2018年6月30日，美团的交易金额已达到2319亿元人民币，同比增长55.6%；营业收入为263.5亿元，较去年同期增长91.2%，几乎做到了翻番；毛利总额更是实现了61亿元，比去年同期的54亿元增长了11.4%。

从具体业务来看，餐饮外卖、到店及酒旅这两大核心业务板块的表现同样颇为抢眼。其中，餐饮外卖部分的收入由2017年上半年的84亿元暴涨至2018年上半年的160亿元，增幅高达90.9%，主要是由于交易笔数的大幅度增加所致；而到店及酒旅部分的收入由2017年上半年的47亿元上升到2018年上半年的68亿元，增幅同样达到了不俗的44.1%，这要归因于活跃商家数量、商家平均收入水平、平台销售的国内酒店间夜量的增加。两大板块收入的增长也带来了各自毛利率的改善，分别为12.2%和89.4%。

值得注意的是，除了已有业务外，美团的新业务板块也是表现不俗。2018年上半年，新业务板块的收入为36亿元，这一数字在去年同期仅为7亿元，增长幅度达到惊人的419%。这主要是由供应链管理、云端ERP系统等商家服务以及非餐饮外卖服务、生鲜超市、共享单车等消费者服务收入的增加所致。

二、B端与C端的协同效应已经形成

作为衡量平台型互联网公司价值的重要标准之一，与“流量”相关的各项指标表现如何同样十分重要。从此次的半年报中可以看到，美团在交易金额、用户数、活跃商户数等方面同样表现不俗，增长幅度巨大，这也标志着美团的获客能力及用户粘性均稳中有升。

具体来看，除了前文提到的交易金额较2017年同期实现了55.6%的增幅外，截至2018年6月30日的前12个月，美团年度交易用户总数达到了3.57亿人，与2017年同期相比增长了30%；餐饮外卖交易笔数与国内酒店间夜量分别达到27.7亿和1.34亿，各自同比增幅为81.1%和49.3%；每位交易用户平均每年交易笔数达21.4笔，较2017年同期的15.5笔增长了38.1%。

除此之外，美团的商户资源优势也进一步凸显。截至2018年6月30日的前12个月，美团在线活跃商家数量为510万，较2017年同期增长了51.6%。这些无不显示着，C端用户与B端商户对美团平台的依赖持续增强，美团作为一个“超级平台”的价值也正日益凸显。

然而，还有很多财报中未曾展示的内容同样值得探讨。

早在2016年7月，美团CEO王兴就抛出了“中国互联网已经进入下半场”的论断。而后他又三番五次重申，“只在C端联系是不够的，尤其是不能只停留在在C端连接”。于是，发力B端也便成为了美团发展战略的重要一步。

纵观美团的崛起历程，在早期的团购和外卖大战中，美团通过大规模的补贴和低价竞争带来了海量用户。但随着互联网流量红利的逐步见底以及用户消费的不断升级，仅靠补贴与低价竞争已经不足以支撑美团的业务发展。此时，精细化运营能力便成为了极为重要的核心竞争力之一，而这也对餐饮企业的信息化水平提出了更高的要求。

为此，除了更好地服务C端用户外，美团也加大了加大对平台上诸多B端商户的技术支持，为其提供诸如精准线上营销工具、即时配送服务、云端ERP系统、聚合支付系统以及供应链金融解决方案等服务，以此推动商户实现互联网化、数据化，并帮助商户解决IT系统、营销管理等多处痛点，在提升餐饮商家经营效率的同时，也可以降低成本，并优化C端用户的消费体验。

毫不夸张地说，美团平台服务的B端与C端已形成了一种默契的“协同发展”局面：平台提供的服务和商家不断增加，可供消费者选择的空间亦随之增加，由此吸引更多的用户进入平台；而消费者的增多，进一步提升了商家进行交易的可能性，并吸引着更多的商家入驻平台……如此便造就了B端商家与C端用户互利的良性循环，同时不断巩固着美团的业务护城河，提高着其行业壁垒和竞争力。

说得再深入一点，美团真正在走的实质上是一条生态化发展之路，即打造一个“吃+超级平台”的生态系统，从产业链最上游的食材、酒水（供应链），到中间的商户（营销及 IT系统），再到下游的消费者（订餐、配送），通过投资和自有业务布局，去践行其“Eat Better，Live Better”的理念。这样一个生活服务生态超级平台，其盈利方向不仅仅在C端，B端同样是巨大的盈利点。

三、扭亏为盈只是时间问题

即便如此，市场上仍然不可避免地出现了些许异样的声音，只因美团半年报上“亏损额”一栏的数据不甚亮眼。数据显示，2018年上半年，美团的期内亏损额多达287.81亿元，同比扩大131.42%；按照非通用会计准则计算，美团上半年经调整后的亏损净额为41.91亿元，而这一数字在2017年同期只有5.12亿元。

倘若将目光停留在数据上，那么质疑声的出现便不难理解。然而，事出必有因，美团的亏损额增大也着实是另有隐情。按照财报的说法，主要原因在于“加大投资新业务以围绕价值链挖掘及把握未来的业务机会”，具体表现在以下三个方面：

第一，销售及营销开支的增加：由2017年上半年的44亿元增至2018年上半年的67亿元，增幅为53.9%。其中，在推动餐饮外卖业务增长、提高交易用户激励方面开支增至24亿元，增幅46.3%；在推销及广告开支增至13亿元，增幅67.9%。

第二，研发开支的增加：美团明显加大了研发的投入力度，由2017年上半年的15亿元增至2018年上半年的31亿元，增幅为109.9%。

第三，对新业务的拓展和对摩拜的投资：其中，摩拜的收购金额为155.64亿元。

了解了以上三点，即使亏损额增大，也无需为之担心。因为这些恰恰是印证了美团现已开启了转换增长引擎的新模式，即从规模驱动来到了价值发掘的新阶段。正如此前招股说明书中有关内容，在短期内，美团的资金将主要用于三个方向：

（1）约35%用于升级技术并提升研发能力，具体项目包括数据分析、机器学习、无人配送系统等；

（2）约35%用于研发新服务及产品，具体包括为商家提供云端ERP系统及智能支付解决方案的商家赋能系统、非餐厅食物的即时配送、为餐厅提供原材料采购及物流服务的餐厅供应链服务等；

（3）约20%用于收购或投资在业务层面互补且符合业务拓展策略的资产和业务。

这些无一不是聚焦于提升业务效率和发掘商户端的价值，而此次财报中披露的亏损额增大，也从另一个侧面佐证了美团的发展进入了价值发掘的新阶段。

根据互联网企业盈利的一贯逻辑，一旦告别规模驱动并进入价值发掘，那么生态本身的网络效应便能驱动增长，此时，企业便会呈现出盈利与增长协同发展的良好局面。而前文所述的美团新业务板块高达419%的同比收入增幅，便是一针最好的强心剂——扭亏为盈，只是时间问题。

综上所述，上市之后的美团已经呈现给世人一个良好的开局；而其未来，依然值得我们期待。