“世界上没有一门学问是要先学好才能用，几乎都是先用，再用，然后不断地用，才能够学好”。
为了继续帮助大家打磨阅读财报的技能，【不读财报就出局】每天会从A股市场中找出一家公司，以最近年报为基础，带领大家一起分析公司的财务数据。
在学习的过程中希望大家积极讨论，以“打群架”的方式让我们更好地了解这家公司。学习后把投票结果填写到石墨链接上，方便大家共同查看结果。
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下面开始我们今天的“财报打群架之贵州茅台”。
一、公司业务概要
1、主营业务
公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。
2、行业格局与趋势
白酒行业调整依然继续。白酒行业供大于求、产大于销的根本状况没有改变，市场竞争激烈、限制政策影响、税负依然较重没有改变，大势依然严峻。从长期来看，随着消费者购买力的增强，在名优白酒企业的积极引领下，白酒行业逐渐呈现产量稳定、收入增长、利润上升的复苏态势。
3、公司竞争力分析。
（1）公司有世界知名品牌、卓越品质、悠久文化、独特环境、特殊公司五大核心竞争力。
（2）公司剧集了行业领先的技术、营销、管理团队。
（3）公司拥有较为稳定的消费人群。
4、公司发展战略
公司将以“酿造高品位的生活”为使命，以“健康永远，国酒永恒”为愿景，以“做强茅台酒，做大系列酒”为战略定位，持续扩大发展新局面，巩固和提升茅台酒世界增六舅第一品牌地位，打造受人尊敬的世界级企业。
5、可能面对的风险
（1）经济结构转型升级和宏观经济增长存在压力。
（2）行业周期性调整影响持续，国内白酒市场竞争异常激烈。
（3）酒驾限制等政策因素影响。
（4）赤水河流域生态环境保护压力仍然较大，茅台酒打假依然任重道远。
二、经营情况讨论与分析
1、营业收入构成
公司的产品集中，主要是茅台酒及其他系列酒。这也是茅台在白酒行业中一个显著特点，专注高端定位，市场辨识度高。
2、营业成本构成
贵州茅台的营业成本只占收入的8.6%，成本中主要以直接材料为主，而在直接材料中包装原材料又是比重最大的。
其实这也是情理之中，茅台酒的主要原料就是赤水河水和高粱，都是很便宜甚至是免费的资源。就像混沌大学财务课程老师单喆慜说的，“茅台酒的成本就是酒瓶子”，这句开玩笑的话也不算过分。
三、财务报表分析
1、资产负债表
资产结构表
货币资金有668亿（巨富啊），占总资产的59.2%，手中握有大量现金，公司的“气很长”。
应收账款为0（扎眼），国酒就是硬气，对经销商和客户有绝对的谈判能力。
存货有206亿，占总资产的18.26%，茅台酒的工艺流程为：制曲—制酒—贮存—勾兑—包装，生产出来的酒至少要在酒窖里存放5年才可会出售，所以存货的比例会高一些。
负债和股东权益结构表
短期借款和长期借款都为0，即公司的有息负债为0。公司手上有600亿现金，并且每年都在产生大量的现金流，自然也就不需要借钱去经营生意。
预收账款为175亿，占总资产15.5%，原来，国酒茅台不仅仅不能赊账，甚至还必须提前付款才能买到酒，公司对经销商和客户具有强大的话语权。
负债占股东权益的32.8%，远小于60%的标准，说明公司大部分钱都是来自股东手里，从这个指标也可以从侧面看出股东对这门生意的认可程度。
2、利润表
营业成本占营业收入的8.8%，即毛利率有91.2%，并且茅台多年毛利率都能保持在90%以上。
管理费用占营业总收入的10.8%，这个比例是非常高的，说明公司在管理效率上还是存在一些问题的，这也是很多国有企业共有的问题，茅台也不例外。
营业税金及附加为34亿，所得税为60亿，分别占营业收入的16.7%和15.5%，下面是白酒行业税收的内容，从中我们可以感受到各种税收对企业的压力有多大。
3、现金流量表
（1）经营活动产生的现金流量净额增加主要是销售商品收到的现金增加
（2）投资活动产生的现金流量净额增加主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少
（3）筹资活动产生的现金流量净额减少主要是支付的现金股利增加
四、超级数字力分析
1、现金能力
现金占总资产比率在2016年的时候高达59.2%，从公司的资产负债表中我们知道公司手上握有600亿现金，而公司用于维持经营进行的资本开支不过在几十亿级别上，所以这部分钱拿出500亿以分红方式回馈给股东也是完全不影响公司正常经营的，当然这也是广大股东的呼声。
平均收现天数为43.5天，白酒行业平均收现天数为40天，公司处于行业平均水平。
总的来说，公司现金能力很强，也就是“气很长”。
2、运营能力
平均收现天数考察的是公司应收账款运营能力。平均收现天数为43.5天，白酒行业平均收现天数为40天，公司处于行业平均水平。
（其实不能说公司的平均收现天数是行业平均水平，刚才我们在资产负债表中看到，公司2016年的应收账款是0，也就是说对于下游有绝对的谈判能力。而之所以指标上平均收现天数为43.5天，是应为2015年公司有大概8.5亿应收票据，这大概率是公司让利于老客户而延长其付款时间，而不是说公司应收账款管理能力不行）
存货周转天数为2000天，这是为了保证茅台酒高品质的质量，茅台酒生产出来最少在酒窖里存放5年才会出售，所以存货周转天数非常高。
总资产周转率0.4，按照MJ老师的话就是“这是烧钱的行业”。不过我们分析后会发现，公司并不烧钱，2016年公司用于维持经营而进行的资本开支不过10亿元左右，公司总资产周转率之所以会这么低是因为公司手中握着有600亿的现金而使得公司总资产数额非常大。
3、盈利能力
毛利率多年维持在90%以上，拥有坚固的护城河。
费用率5年平均在24.9%，这一部分是管理费用和营销费用，很明显管理费用是明显偏高的，公司如果能在管理上下点功夫获利能力会更强大。
净利率在46.1%，净资产收益率5年平均也在33%，体现了公司强大的获利能力。
4、财务结构
负债占资产比率2016年是32.8%，结构合理。长期资金占不动产厂房及设备比率46.5%,公司实施的是一种非常稳健的财务策略。
5、偿债能力
流动比率最近5年均值为354%，大于300%的标准。速动比率5年均值255%，大于150%的标准。
公司偿债能力优秀。
以上是对贵州茅台的综合分析，下面是从财报说中截取的各项指标，欢迎大家投票，一起选出好公司。
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