基金的类型
按照基金的收益的来源，基金分两类：
-
β收益基金 -
α收益基金
定义，
β收益 : 承担市场风险获取的收益。
α收益 : 追求比β收益更高回报的收益。
风险和收益就像硬币的两面，比如我们经常说没有风险就没有收益、盈亏同源。
但是风险和收益的概念太抽象，如果不能衡量它们，基金业就不会有发展。
所谓的量化策略，本质上是量化
风险和收益的策略。
在风险和收益能衡量之前，人们投资都是靠自己的感觉和经验。
散户之所以在二级市场上易发生亏损，很大程度上在于无法量化风险和收益。
比如20世纪的股票操作手——杰西·利弗莫尔，就是靠着自己天生对股票市场的判断力，成了名副其实的投机之王。他曾经在1929年美国大萧条时期做空美股，获利1亿美金，成为当时全球最富有的10个人之一。
到现在我们听到的很多策略都是利弗莫尔留下来的，比如：
- 出手后发现不对，就必须及时止损，而且一定要果断。
- 赚大钱不能靠短期波动，而要靠大波动。
- 假如股票下跌，基本面仍然看好，就不应该卖掉，甚至要加码。
但是我们很多人不是利弗莫尔，无论是短期还是长期上，根本无法战胜市场。包括利弗莫尔，在晚年他用一颗子弹结束了自己的生命。
如何用精确的语言来衡量风险和收益呢？只有数学语言的描述才能做到精确。
金融学大爆炸理论：投资组合理论
投资组合理论是马科维茨在1952年首次提出，因其开创性的贡献，获得了1990的诺贝尔经济学奖。
该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。
均值－方差分析方法是该理论的核心，其突出的贡献是把数学的语言引进了金融，然后创造了一套属于金融学的方法论。
在一定的条件下，一个投资者的投资组合的收益可以用数学中的数学期望表示，风险用方差来表示。
其中收益的数学期望表达式为：
收益表达式
风险的方差表达式为:
风险表达式
这样，关于大量的不同资产的投资组合选择的复杂多维问题，就被约束成为一个概念清晰的简单的二次规划问题——即“均值－方差分析法”。
组合的股票数对风险的影响
在期望收益率为8%的情况下，不同的组合中的股票数可用“均值－方差分析法”计算出对应的风险(也叫波动率)，如下图：
股票数与风险
有两个显而易见的结论：
- 组合中的股票数量越多，风险越小。
- 随着股票数量的增多，风险降低的越来越慢。
既然,
组合可以分散市场风险，所以Bitime每成立一支基金，都是若干资产的组合。
投资组合的收益与风险可以精确计算，那么有没有一种组合风险最低，回报最高？
资产定价模型可以解决这个问题。
CAMP理论：资产定价理论
威廉·夏普等人在马科维茨的研究基础上提出了资产定价模型理论，主要研究证券市场中资产的收益与风险之间的关系，是现代金融市场价格理论的支柱。
其公式表达如下：
资产定价理论
其中：
rf 为无风险回报率
E(ri) 为股票i的期望回报率
E(rf) 为市场所有股票的平均回报率
βim 为β系数
可见，某支股票的平均回报率与市场所有股票的平均回报率，有一个比例关系，这个比例βim即称为β系数。
β系数
β系数是金融学里面一个非常重要的概念，也叫风险指数。它衡量的是某支股票相对于相对于整个股市的价格波动情况。
举个例子，假如股票A的β系数为βa，
若βa = 2，则大盘涨1个点，股票A涨2个点；
若βa = 0.5，则大盘涨1个点，股票A涨0.5个点；
若βa = -1，则大盘涨1个点，股票A跌1个点；
大部分的股票的β系数为正，所以经常会出现这样的现象：
- 大盘
涨，大部分股票都涨，涨幅与其β系数有关； - 大盘
跌，大部分股票都跌，跌幅与其β系数有关；
既然Bitime基金是由投资组合构成，而β系数又决定了组合内标的的波动，所以Bitime基金需要根据行情来主动调仓。
选什么样β系数标的，换仓效果最好呢？经过Bitime基金策略的研究：
只有涨的比大盘快的，即β > 1标的，换仓效果越好，取得收益越高。
Bitime策略表现出的直接的效果是：
价格下跌时，能降低成本；价格上涨时，能做个大波段。
到这里，Bitime基金策略的两个重要点就出来了：
- 用
投资组合分散风险； - 选
β > 1的标的，降低成本、做大波段获取更大收益。
再加上Bitime独有的调仓策略，经八个月的实盘验证，三个月内的收益率为正的概率达到了99%。
那么Bitime会和不做期货去追求更多超额回报呢？
均值回复
金融行业的有个著名的万有引力定律：
均值回复 : 随着时间推移，投资回报率似乎被吸引向某种基准。
这种基准其实就是股票市场的整体回报率，也可近似认为是大盘，如美股中的标普500指数。
而且，历史似乎给出了某种无法抗拒的准则：在长期，一个充分多元化的股票投资组合是这样一种商品，它提供与股票市场整体高度接近的回报率，而且最终会落后于股票市场整体。
投资是一场输家的游戏
喜欢看网球比赛的同学都知道，像四大满贯这样高水平的网球比赛，选手要打出更多的制胜球，也就是那种令对手无法反击的快速精准的击球，才能够赢得胜利。
因为制胜球的名字叫winner，所以比赛也叫winner’s game，赢者的游戏。
但是这种制胜球对我们普通人来讲，要求太高了，球的弹性、速度、场地、一点点风、太阳，都会对我们的判断和站位造成极大的影响。所以我们普通人要赢球应该做什么呢？就是要少输球，减少那种不必要的非受迫性失误。
换句话说，决定我们普通人网球比赛结果的不是“赢”，而是“输”，输得少的那个人就是赢家。
这就是所谓“输家的游戏”。所以，
尽量的少输钱，这才是普通人投资能赢的秘诀。
巴菲特深谙此道，他的投资铁律是：第一条是保住本金，第二条是保住本金，第三条是记住前两条。
策略的意义
不要担心市场将出现怎样的变化，要担心的是你将采取怎样的对策回应市场的变化。
判断对错并不重要，重要的是当你正确时，你获得了多大的利润，当你错误的时候，你能够承受多少亏损。
这才是策略的存在的全部意义。
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β收益基金 -
α收益基金
股票基金的例子
以下是股票二级市场著名的景顺长城沪深300指数增强基金第三季度的持仓详情：
| 持仓 | 占比 | 持仓 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 中国平安 | 9.63% | 招商银行 | 5.18% |
| 格力电器 | 4.40% | 上海银行 | 3.08% |
| 化域汽车 | 2.94% | 中国铁建 | 2.72% |
| 海螺水泥 | 2.56% | 民生银行 | 2.53% |
| 洋河股份 | 2.30% | 中国石化 | 2.27% |
| 银行存款 | 5.55% | 其他 | 2.24% |
其中有风险的股票占比92.21%，无风险的银行存款占5.55%。明显这是一支偏向于股票，且风险较高，追求高收益的基金。
为何基金持有的是一个组合呢，而且还是有风险和无风险的组合。
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