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可转债| 04.打新为什么能赚钱?赚了谁的钱?

可转债| 04.打新为什么能赚钱?赚了谁的钱?

作者: 财小米搞钱日记 | 来源:发表于2020-07-14 23:44 被阅读0次

    大家都知道可转债打新,中签基本等于捡钱。很多小伙伴也是跟着一些手把手的教程抄作业吃到了肉。

    但是,你知道你赚到的是谁的钱?为什么能赚钱么?

    很多人可能答不上来。

    跟风打新本身风险不大,但若不明白自己怎么就把钱给赚了,这个就有一定的风险,因为你不知道界限在哪里,走着走着可能就掉沟里。

    经过最近的学习,我总结一下自己对这个问题的答案。

    一,打新为什么能赚到钱?

    这个要从可转债的发行定价机制说起。可转债在确定“转股价格”时,是有一定规则的,股则如下;

    总结一下就是:

    1.转股价不低于公告日前20个交易日的均价

    2.转股价不低于公告日前1个交易日的均价

    也就是:

    转股价 >=min{P20,P1}

    这个定价规则就会导致可转债相当于是按市价发行的,这个是有区别与其他再融资方式的,比如,定增;

    最近一个比较火的话题,“再融资新规”,这个新规是在今年的2.14情人节那天发布的,规定定增是可以按最大8折的折扣去增发的。可以说,在牺牲流动性的前提下,买到就是赚到,安全垫是非常厚的。

    那么问题就来了,可转债是按市价发行,为啥还能赚到钱?

    我们知道,可转债一般在发行后1个月左右才会上市交易,这个也就是你打新的1000块从中签到卖出的时间。

    我们还知道,可转债相当于是“买了保险的股票”,价格可以看成是:正股价格+保险费;

    因为有债权保底,所以你得出点保费是吧,这个保费是多少,或者是什么呢?

    就是可转债的:转股溢价率,

    所以上面说的,可转债价格=正股价格+保险费 = 正股价格*(1+转股溢价率)

    转股溢价率

    转股价值衡量的是值不值,转股溢价率衡量的就是有多值。这么值?还是那么值?转股溢价率也有个公式:

    转股溢价率=(可转债现价-转股价值)/转股价值*100%

    转股溢价率受很多因素影响,比如债券的评级,转债价格,正股股性,市场情绪等等。

    一般有如下变化规律:

    1.信用评级越高,溢价率越高

    2.转债价格越低,溢价率越高

    3.正股股性越好,溢价率越高

    1.信用评级越高,溢价率越高

    可转债的信用评级,分为以下5个等级:AAA , AA+ , AA, AA-, A

    这个还是要提一下,大家不要一看到A, 就想当然的认为还不错哦,其实是最差的,这个有点像星巴克的大杯,特大杯...

    截止目前(2020/4/12),市面上交易的可转债共计:230只,按评级统计溢价率结果如下,

    我们看上面的表格,如果从平均溢价率方面看,很难得出评级越高,溢价率越高的的结论。

    造成这样的原因呢,可以从两个角度去分析:

    一个是从市场方面,近期市场受疫情影响,比较低迷,所以很多游资就盯上了可转债这块,导致可转债溢价率整体偏高不说,还因为游资偏爱评价中等的AA级可转债,可能的原因有:

    这个评级的转债风险可控;

    这个评级的转债机构持仓比例较低,有利于游资操作。

    总之呢,因为游资偏爱,溢价率就被炒高了。

    另一个是单纯从数学方面,我们知道,对于正态分布的数据来说,平均能够很好的反应一组数据的分布情况;但是对于其他分布,比如幂律分布,均值就不是一个很好的指标。

    举一个例子,

    身高是正态分布,所以我和马云平均一下,我们的平均身高是1.7m

    收入幂律分布,所以我和马云平均一下,我也是亿万富翁了。

    这个显然不能很好的反应我的穷逼本质啊

    那溢价率,到底怎么个分布呢?

    我们观察一下数据就会发现,个别转债的溢价率已经高达,200%多,这个显然就是可转债中的马云了,因为有这样的害群之马,害的可转债溢价率这个”群“没法按均值去衡量。

    那么,这种情况,应该按什么去衡量呢?一个比较好的指标是,中位数。

    从上表看,评级和中位数的关系就很明确。评级越高,溢价率越高。

    2.转债价格越低,溢价率越高

    3.正股股性越好,转债溢价率越高

    正股的股性,这个很难把握,虽说有一些估值方法可能参考,但架不住大家都去追热门,炒题材。总之,题材越火爆,越有利好,溢价率也就越高。

    综上,在可转债定价至上市的这一个月期间,只要正股的价格下跌不超过25%(可转债平均溢价率:25.3%),可转债上市后赚钱就是大概率事件。如果你希望赚的更稳妥一点呢,就选信用级别高,正股股性更好的转债。

    所以,第一个问题的答案是:

    可转债打新能赚钱是因为,它有债券保底,大家给了它一定的溢价率。

    二,打新赚了谁的钱?

    我们说,第一条问题的答案是:可转债打新能赚钱是因为,它有债券保底,大家给了它一定的溢价率。

    那么问题来了,这个大家是不是傻啊,让你稳稳的赚打新的钱?

    答案当然是否定的,没那么多傻子。

    据统计,可转债退市的平均价格是:146.4元。上市首日平均价格不到130元。大家赚的也就是这部分钱。

    当然,其中有不少可转债中间的价格可能远远超过146,达到200,甚至更高。这么看来,即便运气不好中不了签,上市后首日买进做接盘侠,持有然后伺机卖出也能获利不菲。

    我们做一个简单的测算。

    截止目前:

    总计退市的可转债共:91只

    平均退市价格:146.4元

    平均存续年限:1.93年

    我们以最差的情况算,上市后首日全部涨停到130元,然后我们以130元买入,这时的预期年化收益率:=(146.4-130)/130/1.93=6.5%

    这收益也还不错吧,比各种宝宝强多了。

    换一种口径,2019年上市的111只可转债,上市首日平均涨幅9.1%,也就是价格为109.1,如果以这个价格买入,这时的年化收益率:=(146.3-109.1)/109.1/1.93=17.7%

    这受益就异常丰厚了。

    所以,“大家”指的就是看重这部分收益的投资者。

    这些投资者主要分为四类人:

    看好股市未来涨势,同时又希望带个保险,下跌有底的投资者

    一部分必须配置一定量的转债或债券的基金,比如,转债基金。

    转债投机者,希望借助T+0机制,把握日内或中短期收益的投机者。

    低风险理财爱好者。哪些被股市教做人后,从此投入可转债怀抱的低风险理财人士,比如各路摊大饼的摊主。

    所以,第二部分的答案是:你赚的是“看重可转债上市后至退市前可能出现的投资机会”的投资者的钱。

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