《股市入门基础知识》系列内容旨在让一个新入股市的股民通过由浅入深的学习逐步成长为一个知识面宽泛、对股市有一个比较系统全面认识的、可以向更深层次的选股和买卖操作进化的初级投资者。

文章提要

所谓基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。

简介

从研究范式的特征和视角来划分，股票投资的分析方法主要有三种：基本分析（Fundamental Analysis ）、技术分析（Technical Analysis）、演化分析（Evolutionary Analysis）。

基本面分析又称基本分析（Fundamental Analysis ），是以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。股票的基本分析是以企业内在价值作为主要研究对象，以判断金融市场未来走势为目标，通过对决定企业价值和影响股票价格的各种因素如宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况（公司财务状况、同行业竞争水平和公司内部管理水平）等进行详尽分析（一般经济学范式），以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。

基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。

基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域

一般的基本面分析可以分为宏观经济面、公司所在行业分析、公司基本面分析几个方面，或者分为宏观面、中间层次、微观面等。

基本任务

基本面分析有两项基本任务：

1、一项任务是评估证券的内在价值，其作用在于为判断证券市场价格的高低确立一个参照标准。

2、另一个主要任务就是因素分析。其作用是通过对与证券价格存在逻辑联系的各种因素的分析，探索证券价格决定及其变动的内在原因，并在此基础上对证券价格的走势进行判断。

决定和影响价格的因素：

1）按内容分，有政治、经济、社会、自然、政策、战争、市场、心理因素等。

2）按层次分，有宏观经济、行业和企业等多个层面的因素。

3）按地域分有国内、国际因素。

4）按发生时间分有已发生、正在发生和将要发生的因素。

5）按影响广度分有影响整个市场、影响局部市场和影响个别证券价格的因素。

6）按信息的充分程度分有确定性、不确定性和风险性因素。

7）按发生状态分有常态和突发因素；按对价格变化方向所起作用不同分有利多、利空、中性因素。

8）按影响对象不同分有影响债券、股票、期货、期权价格因素。

宏观经济分析

宏观经济分析主要研究一个国家的财政政策、货币政策、通过科学的分析方法，找出市场的内在价值，并与市场实际价值作比较，从而挑选出最具投资价值的股票。也就是说，宏观经济分析研究经济政策（货币政策、财政政策、税收政策、产业政策等等）、经济指标（国内生产总值、失业率、通胀率、利率、汇率等等）对股票市场的影响。宏观经济分析主要包括宏观经济状况、利率水平、通货膨胀、政治因素等。

宏观经济状况

从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期限在时间上并不是完全一致的，通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。

所以，宏观经济状况归根结底就是看社会总体经济景气不景气。

利率水平

在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而减少股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。

反之，利率降低，出于保值增值的内在需要，大家可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。

通货膨胀

通货膨胀因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利。通货膨胀会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币借助应增加会刺激生产和消费，增长率加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。

政治因素

政治因素指对股票市场发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际的政治形势，政治事件，国家之间的关系，重要的政治领导人的变换等等，这些都会对股价产生巨大的、突发性的影响。这也是基本面中应该考虑的一个重要方面。

行业分析

行业是由许多同类企业构成的群体。行业分析是指根据经济学原理，对行业经济的运行状况、产品生产、销售、消费、技术、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等行业要素进行深入的分析，从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测未来行业发展的趋势。

行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析，是行业内企业发展的大脑，对指导行业内企业的经营规划和发展具有决定性的意义。

行业分析的主要任务是解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业的影响力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据或投资依据。也就是说，行业分析是分析产业前景、区域经济发展对上市公司的影响。

行业分析的基本内容包括基本状况分析、一般特征分析、行业结构分析等。行业发展报告就是典型的行业分析报告。

至少，行业分析要知道行业的发展前景（朝阳产业、夕阳产业）、技术的先进程度（新兴产业、传统产业）、要素集约度（资本、技术、劳动、知识、资源等）。

公司基本面分析

对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、行业地位、技术能力、市场大小和前景、行业特点、发展潜力等一系列因素。

在财务方面，按中国股票市场监管层的规定，上市公司每年要提供年报、中报和季报。在对上市公司财务报表的分析中，投资者要重视的重要技术指标和项目包括：(每股)收益、市盈率(PE)、(每股)净资产、净利率、市净率、净利率、总收入/净利润及其同比、净资产收益率（ROE）、负债率，其次要关注的指标还有：成本费用率、销售净利润等。

收益(三)

收益(三)是该股三季度每股收益的意思，即第1~3季度的每股净利润。

相应的，收益(一、二、三、四)分别代表，该股一季度每股收益，二季度每股收益……

特别的，此处的收益为每股收益，一二三四，分别代表其一年的四个季度。

PE(动)

PE，Price to Earning Ratio的缩写，即市盈率；PE(动)，即动态市盈率，是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。

公式：市盈率= 每股市价/每股收益

市盈率是股市投资者关注的一个重要指标，代表市场上投资者对公司每股盈利付出的价格。

净资产

净资产，此处是指每股净资产，是指股东权益（净资产、所有者权益）与总股本的比率。

公式：每股净资产= 年末股东权益/总股本

该指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的每股资产价值越多；每股净资产越少，股东拥有的每股资产价值越少。每股净资产体现上市公司的资本扩张能力。每股净资产逐年增加说明上市公司不断扩张壮大，反之不断缩小。通常每股净资产越高越好。

市净率

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率=（P/BV），即：每股市价(P)/每股净资产(Book Value)。

市净率= 每股市价 /每股净资产

市净率可用于股票投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

市净率把股价和每股净资产联系起来，市净率越高，资产越优良。高科技股、IT行业和新兴行业都有较高的市净率。

所以，市净率指标存在双向性。

净利率

净利率，即净利润率，净利率=净利润/主营业务收入×100%=(利润总额-所得税费用）/主营业务收入*100%。简单的说，表示的就是企业的收入里有多少是净赚的。

看净利率该指标的时候可以和毛利率比较一下，两者越接近说明企业的期间费用越低。因此，净利率可理解为企业竞争力的一种间接表现，不用大量管理费用证明企业运作有效率，不用大量销售费用证明企业产品有市场，不用大量财务费用证明企业负债水平低。如果两者太过接近往往由于利润并非来自主营业务收入，反而不是我们想要的结果，同样所得税率对其的影响比较明显。

ROE

ROE，Rate of Return on Common Stockholders’ Equity的缩写，即净资产收益率，净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。净资产收益率=税后利润/所有者权益。

净资产收益率指标有两种计算方法：一种是全面摊薄净资产收益率；另一种是加权平均净资产收益率。

ROE指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，是评价上市公司盈利能力的一个重要指标。净资产收益率越高，说明资产的盈利能力越强，给投资带来的收益就越高。

一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。因为，净资产（即所有者权益）=资产-负债；净资产收益率=税后利润/所有者权益。所以，负债增加，导致净资产（所有者权益）减少，净资产收益率就会增加。

负债率

负债率，即资产负债率（debt to assets ratio)，是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，资产负债率=负债总额/资产总额×100%。

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。

资产负债率指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。

成本费用(利润)率

成本费用利润率反映企业在当期发生的所有成本费用所带来的收益的能力。

成本费用(利润)率公式为：

成本费用率= 期间费用（销售、管理、财务费用）/ （主）营业（务）成本 ×100%。

成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%。

其中，成本费用总额包括：主营业务成本、主营业务税金及附加、营业费用、管理费用、财务费用。如果能够获得其他业务支出数据的，还应当包括其他业务支出数据。

如果无法获得其他业务支出数据的，计算公式也可以变为：成本费用利润率=（营业利润÷（主营业务收入-营业利润-其他业务利润））×100%

成本费用率反映每花掉1元费用给公司带来的利润。对于投资者来说，该指标越高，给投资者带来的利润越高。

成本费用率指标可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平，促使企业加强内部管理，节约支出，提高经营质量。

销售净利率

销售净利率(Net Profit Margin on Sales/Net profit margin)是指净利润与销售收入净额的比率，是净利润占销售收入的百分比。

公式：销售净利润率=净利润/销售收入净额*100%=（毛利润-成本）/销售收入净额*100%

销售净利率能够分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等。

销售净利润率反映每1元销售收入给公司带来的净利润量，评价销售收入的收益水平。一般来说销售净利率越高越好。该指标越高，公司的销售能力越强；该比率越高，说明企业的获利能力越强。

不过，销售净利润率受行业特点影响较大，在分析时应该结合不同行业具体情况进行分析。

总结

一般的基本面分析从宏观经济面开始，然后再到公司所在行业分析，最后才是公司基本面分析，其中最重要的是公司公司基本面分析。

对一般的投资者而言，宏观经济面的分析不用太深入，有个大概的了解就可以，毕竟大的方面意见一般都是比较统一的，也不会有太大的错误。行业分析主要是对行业景气度、基本状况分析的分析，相对来说，可能一般的投资者有行业偏好性，对行业的分析还是有必要的。

最重要的，还是都公司基本面的分析，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素，都很值得投入。