一、月光宝盒的故事
设想有一个月光宝盒。任意时点在其中放入100 元钱，1 年后都能够确定地变成 102 元钱。而目前的无风险利率为 3%。也就是说，用 100 元钱购买无风险资产，明年可以确定性地收回103 元。
那么这个宝盒应该值多少钱？
不值钱！这个盒子似乎看起来不值钱。因为它能给出的回报率（2%）还不及当前的无风险利率呢。
但是，无风险利率是会变化的。未来的无风险利率有可能会下降到2%以下。那时，宝盒所能提供的2%回报率就极具吸引力。
因此，即使目前盒子的回报率不及无风险利率，它在当前也是有价值的。其价值来自于这个盒子给其拥有者提供的一种“权利”。也就是说，拥有了盒子之后，就有获得 2% 无风险收益率的权利。只不过在市场上无风险利率高于 2%的时候，这个权利不会被使用而已。
二、买房中的期权
我们可以设想一个买房的场景，小晶看近年来楼市不错，想着选个好地段的房产做投资。一问下来核心商圈边的一套新房全款要一千万。看着十多年攒下的积蓄，小晶有点犹豫，现在万一刚买下新房房价就回落岂不很难受。售楼销售员提供了以下三种购房方案：全款、按揭和购买指标。
如果到年底房价有±10%的波动，我们来分别看看三种方案的盈亏区别。
当房价上涨10%时，总房价变成了1100万，全款买房的方案当然是赚了10%；按揭买房只需首付200万随后月供还房贷，到年底房价涨100万时收益率为100/200=50%；
如果选择购房指标，则是先交10万元订金，可以在年底到期前选择是否以1000万的价格买房，当年底房价上涨到1100万时，无论是选择以签订的1000万买房还是以100万转让手中这个购房指标，收益率都是100/10=1000%，十倍盈利可把小晶高兴坏了。
而房价下跌时有相似也有不同：全款和按揭都是亏损，只是按揭亏50%占原投入（首付）比例更大。但购房指标方案就完全不同了，此时可以选择放弃购买，就损失10万元订金而非其他方案中的100万。
机智的小晶已经看出：全款购房就是买现货，资金占用大但无杠杆；按揭房贷就是付保证金交易的期货，用20%的资金相当于五倍杠杆；最后购买购房指标相当于买期权，1%的资金锁定购房价格（获利时是100倍杠杆）并且可以放弃指标（最多亏损订金）。
所以，期权就是一种可以在规定时间（到期日）前按指定价格（行权价）买卖某种货物（标的）的权力。最关键的是，这种权力在亏损过大时还能“耍赖”。赚则翻倍盈利，亏则一张废纸。
三、非对称性收益的期权
上图横坐标是标的资产价格，纵坐标是所选期权的损益状况。蓝线是期权的收益，红线是每股期权的利润，其是在收益的基础上减去或加上购买该期权的成本或卖出该期权的收益。
看涨期权也叫买入期权。看跌期权又被叫做卖出期权。期权购买者可以执行其权利的约定时刻叫做期权的到期日（maturitydate），K 叫做执行价格或是行权价格（exercise price）。标的资产（underlying asset）可以是股票、债券、外汇合约等任何金融合约。
欧式期权只能在到期日才能选择执行权利。而美式期权（American option）则在从期权合约卖出到到期日（包含到期日）这段时间内的任意时点都能选择执行权利。相对欧式期权来说，美式期权给了期权购买者更多地权利（总是可以把美式期权当成欧式期权来用）。
从以上的损益图我们很容易发现，随着标的资产价格的变化，看涨期权看跌期权买方卖方的收益变化也是不同的，期权的收益风险形态是非对称性的。无论是债券、股票还是期货，投资者面对的风险与收益都是线性的，即“高风险高回报”。 同时，期权可以实现有限的风险和无限的汇报，成熟投资者可以进行以小博大，获得收益。
期权这么有魅力，似乎给予了买方太多的好处，又给了买方太多的责任与风险。那么谁会充当买方呢？如果没有卖方，那期权市场又如何能存在呢？其实，卖方之所以愿意写合约卖期权，肯定他认为对他有利，可能是他可以对标的资产的价格走势有自信，去赚取来自买方“免费的午餐”，同时，卖方其实也存在一些风险，如果出现黑天鹅事件，发生了极端情况，那么亏损将是巨大的。
将S -K称为买入期权的内在价值（intrinsic value）。它代表了如果现在执行看涨期权，能够获得的支付。相应的， K -S 就被叫做卖出期权的内在价值。内在价值大于 0 的期权叫做实值（in themoney）期权。内在价值等于0 的叫平值（at the money）期权；内在价值小于0 的叫虚值（out of the money）期权。
四、作为“排泄器官”的期权
很久很久以前，地球人只能做现货交易，定好价格一手交钱一手交货，仅有的成交价就像是一个一维的点。
后来，一些聪明人发明了期货市场，人们开始交易未来的价格，因此同一货物有了不同时间的价格，成交价就在时间轴上连成了二维平面的一条线。
再后来，又发明了期权市场，人们对未来价格涨跌有一个预期，并将这个预期反映在期权的价格之中，从而拓展开来一个包含波动率的三维的空间。它跟二维平面交易的不同之处在于：同样的股票价格，从今天的51元涨至月底的59元，做线性交易的人只能通过进出场时间与价格来计算收益，而期权交易者能区别涨价的过程。不同的期权策略可以让利润在涨跌速度快慢、幅度大小以及时间点先后的差别上获得更有差别的回报。
股票，期货和期权应该是一个整体存在于金融市场上。做一个不恰当但很好理解的比喻，股票好比是我们人的“嘴巴”，期货是人的“肚子”，那么期权就是人的“排泄器官”。要成为一个健康的人，需要把不同风险排除和转移，那么，每一个器官都需要。要建设健康的金融市场，期货期权市场可以化解和转移股票市场的风险。所以，期货期权的发展也是必要的。
参考资料：徐高《金融经济学》；王兴德《投资学原理及计算机方法》
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