【原文内容·节选】
在某些情况下，我们间接持股的获利能力变得相当的大，举例来说，像是我们持有的953,750 股的 SAFECO 股票，该公司大概是目前全美最优秀的大型产物意外险公司，他们的 核保能力无与伦比，他们的损失准备提列相当保守，而他们的投资策略也相当合理。
SAFECO 的保险事业营运绩效远优于我们(虽然我们相信自己旗下部份公司的表现优于其平均)，比起我们自己可以发展的还要好，同时也远优于我们可以透过协议买下具控制权 的任何一家公司，然而我们仍然可以用远低于其帐面价值的价格买到这些股票，我们以折扣 的方式买进这家最优良公司的部份股权，相较之下，你可能必须以溢价的方式才能买到一整 家表现平庸的公司，更何况先不考量不确定性，没有人可以用打折的方式自行成立一家新事 业。
当然仅有少数的股权，代表我们无权去指挥或影响 SAFECO 公司的经营决策，但我们为什么要那样做?过去的记录显示他们营运管理的绩效甚至比我们自己经营还要好，虽然闲坐一旁看别人表现，难免有点无趣且有伤自尊，但我们认为这本来就是被动参与某些优秀的经营阶层所必须牺牲的，因为就算有人有幸得以取得 SAFECO 的控制权，最好的方式还是坐在 一旁让现有管理阶层自由发挥。
1978 年伯克希尔持有的 SAFECO 公司股份可分配到的盈余约为 610 万美元，但最后反应在我们盈余帐上的却只有实际收到的股利收入(约占总盈余的 18%)，我们相信剩下的部份， 虽然报表上看不到，其意义与我们实际收到的那一部份盈余同等重要，事实上，保留在 SAFECO 公司帐上的盈余(或是其它可以好好运用额外资金的那些好公司)将来一定可以为股东创造出更多的价值。
我们并不反对旗下百分之百持有的子公司将所赚取的盈余继续保留在帐上，如果他们可以再利用这些资金创造更好的投资报酬，同样地，对于其它持有少数股权的被投资公司，如 果他们可以好好地运用这些资金，创造更好的报酬，我们何乐而不为，(这样的前提，也意 味着如果某些产业并不需要投入太多的资金或是管理阶层过去有将资金浪掷在低投资报酬 率的记录的话，那么盈余就应该分还给股东或是拿来买回库藏股，这是现有资金运用最好的 选择)。
这些股权投资累积下来未分配的盈余越来越可观，虽然他们并未反应在我们的报表之上，但我们认为他们对于我们股东长远利益的贡献相当重要，我们期望股票市场能够继续维 持现状，好让我们为旗下保险公司大量买进更多价廉物美的股票，虽然某些时候市场情况不 一定会允许我们这样做，但我们还是会继续试着努力去寻找更多的机会。
【小磊陈读·心得】
1、遇到好公司，被动参与持有少部分股权，让优秀的管理层充分的发挥，这不仅需要眼光，更需要胸怀。
2、选择分红还是保留在账面，取决于资金如何创造更好的投资报酬，这是评估这一问题的核心原则。
网友评论