分众传媒小析

分众最近好像有人开始关注了，特地写了零零散散的观点，紧紧是个人观点，不构成投资建议哈哈哈

分众传媒小析

分众传媒是楼宇广告传媒龙头，属于广告行业，讲个股我向来都喜欢先讲行业，行业好，牛股频出

所以先说行业吧

中商产业研究院发布《2017-2022年中国广告业市场分析及发展战略咨询报告》数据显示：2016年中国广告经营额达到6489亿元，同比增长率为8.6%，2011-2016年间中国广告业年均复合增长率（CAGR）高达15.7%。目前全国广告业从业人员已超过了300万人。

2016年增幅是正的8.6%厉害哟，中商产业出这个数据跟ctr有点不一样，可能覆盖的种类或者什么不一样导致的吧，姑且只能估量大概有6000多亿的市场吧，6000多亿挺大的，小小的分众只有100多亿营收，大体上看容量还是挺大的。

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还有数据是出自 ctr媒介智讯的数据比较真实。

历年增速。。。好低呀。。。而且是负的，

在看看2017年上半年是增长0.4%，行业拐点就是这个了。

中国广告市场概述

*2017上半年，整体市场增长0.4%，增幅水平同比有略微的回升。传统媒体的降幅回稳至-4.1%。市场进入了新一轮的稳定期。

* 电台是传统媒体中唯一的增长媒体，9.2%涨幅较去年同期的2.9%有大幅提升。电视广告的降幅（-3.6%）同比略有收窄，但省级卫视、省级地面频道的降幅同比明显扩大。

* 互联网相关行业中，邮电通讯行业由于网站的广告花费回落而出现减速，软件类的高投放带动电脑及办公自动化行业的增长。

* 传统媒体中，前20品牌的占比集中度逐渐提升，本土品牌的市场影响力扩大。

整体广告市场

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来源：CTR媒介动量

整体行业增速很一般，但是电梯和影院的增速却是大大的，加上行业整体开始回暖，可以说这个行业还是可以的，

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在看看空间怎么样。

行业渗透率低。

目前处较低水平，未来提升空间较大。 根据智研咨询数据显示，截至 2016 年底，全国电梯

保有量达 494 万台，假设每台电梯平均安装 2.5 个框架媒体，则全国电梯共可安装 1235 万

个框架媒体，根据公司年报，截至 2016 年底，公司拥有自营框架平面媒体 115.8 万个，以

此可计算得出市场渗透率仅为 9.4%，处于较低水平，未来具有较大的可提升空间； 2） 加快

向三四线城市的下沉，开发新的市场增量。 公司在加大一二线城市的资源覆盖的同时， 将加

快推进向三四线城市的下沉。 目前，框架平面媒体资源的增长主要来自于北上广深一线城市，

随着公司对三四线城市的下沉及开发，市场覆盖率将进一步提高，为楼宇媒体的终端数量提

供新的增长点。

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对标美国及日本，我国广告行业预计仍有较大增长空间， 2014 年，美国广告行业 GDP占比为 2.35%，日本广告行业 GDP占比为 1.6%，而我国占比仅为 0.87%。

虽然我国广告行业市场规模较大，增速放缓，但对标美国及日本，我国市场预计仍有 2-3 倍

增长空间；另一方面将受益于对传统媒介广告的挤出效应，近年来传统媒介广告刊例花费不

断缩减， 2015 年整体同比减少 7.2%。

总之一句话，分众的天花板还没到。

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公司优势

高市占率

高市占率提升议价能力， 掌握刊例价市场定价主导权

基于公司的行业垄断地位及较强的议价能力， 掌握了刊例价市场定价主导权。 公司的楼宇视

频媒体及框架媒体分别占据 95%及 70%以上的市场份额，行业垄断优势明显，作为行业的

领导者，公司拥有较强的市场定价及议价能力，充分地把握着行业市场的主导权。

司作为影院媒体业务的开创者， 市场占有率达 60%，占据先发优势。 从竞争格局来看，影

院媒体的主要参与方包括分众晶视（公司旗下子公司）、晶茂传媒、华夏时报传媒、中影营

销以及刚于 2016 年底由万达整合旗下营销服务商成立的万达传媒。由于公司切入影院媒体

业务较早，占据先发优势，市场占有率遥遥领先于行业其他竞争者，根据艺恩数据显示， 公

司的市场占有率约为 60%，领先行业第二名约 30 百分点，已形成突出规模优势。 截至 2016

年底，公司签约影院超过 1530 家，银幕超过 10000 块，较去年同期分别增长了 53%、 54%。

影院媒体业务营业收入方面，公司 2016 年实现收入 20.44 亿元， 同比增速达 51.1%，成为

公司重要的业绩增长点。

在看看公司的毛利变化，啧啧啧。。。

楼宇广告市占率95%，什么概念，你们懂吗，在看看公司毛利，基本上可以这么理解，我是老大我说多少钱就多少钱，上游压不了我，下游也要乖乖给钱。。。

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经营分析

行业不怎么样增速还是可以的。。。

据 2016 年年报， 公司影院媒体业务实现营业收

入 20.44 亿元，同比增长 51.1%，增速远高于楼宇媒体及其他媒体业务，占比提升至 20.02%

分业务毛利率来看，营业收入占比达 75%以上的楼宇媒体业务毛利率水平最高， 近五年平

均毛利率达 74%， 2016 年毛利率为 74.5%，较 2015 年增长 0.5 个百分点。此外， 2013-2015

年，影院媒体业务毛利率持续提升， 2015 年影院媒体业务毛利率为 62.2%， 比 2014 年提高

了三个百分点； 2016 年，业务毛利率较 2015 年下降 1.6 个百分点至 60.6%，主要源于 2016

年影院媒体的租赁成本同比增长了 58.89%。虽然其他媒体业务的毛利率呈现下降趋势，但

公司已战略性地削减了卖场媒体业务及户外大牌业务。

看看今年上半年的增速，收入同比14%，利润同比33%，这么大体量，不错不错。

行业不怎么样增速还是可以的。。。

公司大头还是楼宇媒体，但是影院媒体迅速上升，影院媒体那块市占率不高，只有70%，是不是也要像楼宇媒体一样占到95%才罢休呢，有想象空间。。。

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最重要的来咯

2016年12月解禁以来就不断有人解禁

减持

2017年6月16日，分众传媒的第二大股东PowerStar（HK）、第五大股东Gio2（HK）分别发布公告，拟在6个月内减持所持有的分众传媒6.48亿股、5.91亿股，分别占总股本的7.41%、6.77%，也就是说清仓式减持。

分众传媒9月18日晚发布公告，公司股东Power Star Holdings(Hong Kong)Limited、Gio2 Hong Kong Holdings Limited，分别累计减持3.6%股份、0.87%股份。

你看这两货，完全不顾吃相，搜搜的减。。。我也是无奈呀，两货也刚好减到了5%，减持新规也拦不住。。。

前4大股东大体估计还有20几亿股要减完，占总股本的17%左右，压力还是蛮大的哟，机构接还是不接呢，之前机构已经接了差不多

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大宗交易也是搜搜的减。。。。

看看股价。。。

2016年12月解禁以来，12.5块左右跌到了最低7.49块，现在又10块了，大机构大基金就是豪呀，买买买。 看看这量能，是从2017年3月开始的，大概减持了8.8%，剩下17%，

估计机构至少拿了8%，也就是9.7亿股，还有20亿股，机构要不要呢。。。

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总结，

行业面临拐点，容量大，渗透率低，天花板还远着，20几倍的市盈率不高，但也不低，还有20多亿股要减持，股价能上去吗，个人觉得等，看谁急，希望4大金刚给点力，把股价大得低一点在低一点，然后。。。

我看股票不是很细，没有雪球大神们厉害，有补充的还请多多指教，能够完善我对这个票的看法，以上数据很多都是看安信焦娟研报的。