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长期投资策略1：永久组合

发明人叫做哈利·布朗，是非常有名的投资者。他在1970年代就开始思考一个问题：有没有一种投资策略，在任何经济环境下都能保护投资者，让大家获得安全、稳定、长期的回报，同时又非常简单，哪怕最不懂投资的人也能使用呢？在1987年出版的《为什么最周密的投资计划通常会失败》这本书里，布朗提出了一个叫做“永久组合”的资产配置方法：

永久组合：25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金。把要投资的资金分成了四等份：25%的股票负责整体回报，25%的国债会带来稳定收益，而现金和黄金的部分，会在极端的市场环境下提供保护。

股票：正规、可靠、低成本的指数基金；比如沪深300指数，中证500指数，香港恒生指数，甚至中概股指数，都可以的，没有绝对的谁优谁劣，更多是自己的判断和偏好。有一些专业人士，比较喜欢加入行业型的指数基金，比如医疗行业指数基金、消费行业指数基金等等，对于普通投资者而言，还是最推荐成本低廉的涵盖行业最广泛的指数基金。

债券：国债；一般用美国和中国的国债作为底层资产，由于有国家信用背书，这两种产品都是非常安全的。或者用货币基金代替；

黄金：一种是买入实体黄金，另一种是买入和黄金挂钩的基金。像安硕的黄金基金（IAU），道富的黄金基金（GLD），还有瑞士黄金基金（SGOL）都是不错的选择。

现金：放入活期存款，或者买入期限比较短，比如3—6个月的货币基金；外币，可以买入各大基金公司提供的美国3个月短期债券基金，或者国债货币市场基金（参考代码：SHV、BIL、VGSH、SCHO 等等）

永久组合是股票、国债、黄金和现金四等分的一个“中庸”的组合，但如果你希望长期回报更高，同时愿意接受多一些的波动，那么自然就可以少投资一点国债和现金，比如把它们加起来的比例降到30%，然后多放在股票上一些。当然如果你更保守，多放国债和现金也是可以的。总之，你可以根据自己的需求进行调整。

“60/40”组合：其实就是60%的股票，40%的国债这样一个极其简单的组合，这个组合被公认为是最简单，历史上收益和风险也最被广泛接受的组合。

长期投资策略2：全天候组合

达里奥的桥水基金最著名的投资策略之一：全天候投资策略：这个投资组合的目的就是应对各种各样的市场情况。用达里奥的话说，目标是，可以在今后100年的时间里，放心地把自己的钱投入这个组合当中，不用担心遇到什么问题。

达里奥经过长时间的思考，发现对于市场环境，只有两个重大因素需要考虑：经济增长和通货膨胀，这两个东西可以上升，也可以下降。达里奥亲自推荐的这个简化版全天候组合。它的配置是这样的：

全天候组合

美国大盘股：18%；美国小盘股：3%；其他发达国家股票：6%；新兴市场国家股票：3%；

十年期美国债券：15%；三十年期美国债券：40%；

大宗商品：7.5%；黄金：7.5%。

1、简化版全天候组合把30%的股票部分进行了细化：把股票分配给了美国股票、其他发达国家股票和发展中国家，也就是所谓新兴市场股票三个部分。

2. 比起永久组合，简化版的全天候组合增加了一个大宗商品类的资产：这类资产往往被认为和通货膨胀挂钩比较多，可以在通胀比较严重的时候给投资组合提供回报。达里奥觉得单独投资黄金还不保险，把一部分的额度分给了大宗商品，来一起控制最大回撤，这是他选择的偏好。

3. 如果我们从资产大类来看，全天候组合其实就是   30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。这个配置方案比之前的永久组合更激进一些，股票占比更高。

“再平衡”（rebalance）：组合里各种资产的比例随着市场涨跌已经偏离了最初设定的时候，我们要通过操作把它恢复成一开始的比例，作为普通投资者，我们12个月再平衡一次就基本足矣，这样也能降低交易成本。

长期投资策略3：斯文森组合

我们想做一个投资组合，并希望它的收益能支撑我们的一部分花销，这就对我们的投资提出了两个要求：

一是收益不能太低，这样，去掉我们花掉的部分和通货膨胀的部分之后，才能保证本金依然不减少，甚至是增加的，投资可以持续下去；

其次，由于投资期限长，所以一定程度的波动是可以接受的，但是大幅回撤不能接受。因为如果账面一下亏损太多的话，就很难拿出钱支持花销了。

斯文森从1985年开始掌管耶鲁捐赠基金，那时候基金的规模只有13亿美元。而三十多年之后，斯文森已经把这只基金的规模做到了280多亿美元，平均年回报达到了可观的12%。斯文森是怎么用耶鲁的基金投资的呢？他当时发现了两个秘密：

第一个秘密是，要想保证长期回报高，整个投资组合一定要偏重于股权，也就是股票。

但这会带来一个我们都知道的问题——波动大。那么有没有一些股权品类，是相对比较稳定，不太随着市场上上下下波动剧烈的呢？斯文森就找到了这么一个品类，就是风险投资和私募股权投资，也就是我们常说的VC、PE和对冲基金。最核心的一个原因就是，优秀的VC、PE和对冲基金，往往能提供不受市场好坏影响的收益。

举个例子，比如你买了一些股票，那么它们的价值肯定受到市场股价波动的影响；但是如果你投资的是红杉这样的风投机构，它们拿着你的钱投资了上市之前的美团、拼多多、今日头条……可以想象，你的资金的增长，和整个市场每天股价的上上下下的相关性是很小的。也把这些机构带来的回报叫做“绝对回报”，意思就是不管市场好还是不好，我就是稳稳地提供我该提供的回报。

耶鲁大学官网对基金在2019年大类资产配置的目标，你可以看到绝对回报（Absolute return，26%，这里主要指的是对冲基金）、风投（Venture capital，18%）、杠杆收购（leveraged buyouts，15%是私募基金的一种）这三项投资就占到了整个基金的60%。

我们普通投资者没法复制这个方法，因为VC、PE、对冲基金这样的机构，一般是不会对普通投资者开放的。但是，好在斯文森在他的书里，给普通投资者们提供了一个简化版的耶鲁投资法：

斯文森说，对于个人投资者，他有三个核心的原则和建议：多元化、指数化、再平衡。

第一，一个投资组合里应该有6种不完全相同的资产，但总体来说应该以股票为主。因为从长期来看，股票永远是回报最高的选择；

第二，投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次就可以；

第三，市场很难战胜。所以相对个股，投资那些低成本的指数基金是很好的选择。

斯文森根据这个思路，推荐了这样的一个资产配置方法：

美国大盘股：20% ；其他发达国家股票：20% ；新兴市场国家股票：10% ；

三十年期美国债券：15% ；通胀保护债券：15% ；

房地产信托基金：20% （REITs基金）。

这个组合比我们之前介绍的组合，要更偏重股票一点，整体分配给股票的部分达到了50%。

通胀保护债券主要是和美国的通货膨胀率挂钩的，所以我们可以去掉，换成其他种类的债券。如果你在中国投资，美国大盘股也可以换成中国大盘股，比如沪深300这种没有人为因素干预的指数。

从永久组合到全天候组合，再到斯文森组合，我们讲了三种典型的投资组合，它们的收益逐渐增加，波动逐渐增大，涉及的资产品类复杂程度也是逐渐增高。无论是哪种投资策略，都不是定论，我们也一直在强调，资产配置这件事没有绝对的好坏，你完全可以针对自己的偏好进行调整，来适应自己的需求。

巴菲特“资产配置”法：90%的美国标普500指数+10%的现金。

而简言之：

永久组合：25%股票、25%国债、25%现金和25%黄金；

全天候组合： 30%股票、55%债券、7.5%黄金和7.5%大宗商品；

斯文森组合：50%股票、30%债券、20%房产信托；

“60/40”组合：60%股票，40%国债；

巴菲特“资产配置”法：90%的美国标普500指数+10%的现金；

持有推荐为：股票、债券、现金、黄金、大宗商品、地产信托；每年一次再平衡。可以针对自己的个人偏好设置，满足自己的需求，自己舒服就好。