投资像孤独的乌龟在与时间竞赛

但斌著的《时间的玫瑰》

精彩书摘

1.最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。

2.投资不需要高等数学，只需要常识和智慧。

3.杰出的企业寥若晨星，我们希望所投资的企业像是皇冠上的明珠。

4.一个人在市场里的输赢结果，实际上是对他人性优劣的奖惩。

5.投资像孤独的乌龟在与时间竞赛。

6.有的人从来没有真正坚定过，因为他们从来没有真正思考过。

7.时间是最有价值的资产，我们今天所买入的股票不仅仅属于我们自己，它属于整个家族，我们应该为子孙后代担负起此刻的责任。

8.如果你懂得使用而且也愿意肩负重担，金钱就是你改变社会、影响他人、保持心灵自由的工具。

9.在我自己的国家里，四十年的艰辛岁月告诉我——如果你真的有才华，有广阔的胸襟，愿意努力奋斗，不忌妒他人的财富，不无所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃避责任，我们就有可能改变自己的命运与现状。

10.巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。

11.但斌有过在工厂当钳工和“孔雀东南飞”的艰苦岁月，在投资上也有过四次重大挫折，他接受和转向价值投资的时间也不算早，但他一旦转身，却是那样的毅然决然，在短短的几年间，他迅速成长为一名坚定的价值投资者。

12.对但斌“皇冠上的明珠”做“化学”分析， 概括起来，主要由以下成分构成：1.长期稳定的经营历史；2.高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断；3.管理者理性、诚信，以股东利益为重；4.财务稳健；负债不高而净资产收益率高，自由现金流充裕；5.自己能过理解、能够把握的企业。

13.敢于在中国坚持长期投资，除了“中国是21实际的主旋律”外，还应该加上三 条：第一，这是我们熟悉和热爱的土地，在这里都不敢长期投资，更遑论其他国度？第二，价值投资的基本原理不仅具有普遍适用性，而且坚如磐石，经得起任何风浪和灾难的考验；第三，一个具有持久性竞争优势的伟大企业组合，如同一只坚固的诺亚方舟，何惧洪水滔天？

14.理想是天，现实是地，顶天立地方可成就伟业。

15.胸怀决定境界，眼光决定未来，魄力决定成败。

16.但斌先生是一个理想主义者，而且是我认识的人中仅有的一个理想主义者。

17.人的一生太短暂，有时候我们只能听从内心的呼唤，做现在力所能及的事情。我感受的人生，像璀璨的花朵，风吹雨淋，盛开随即凋零。

18.一个做投资的人，应该非常专注。但有时候也许不该只是自己孤独地前行。一种思想、一种精神、一种信仰，也需要我们通过公开的奋斗来宣讲。

19.我努力在寂静的黑夜中行走，但我也想用心灵歌唱。

20.宁静存在于我的内心，它是永恒不变的精神状态，永远不会被外界的纷扰所摧毁。

21.从美国过去50年统计的情况看，那些伟大企业都是我们耳熟能详的企业，比如说菲利浦•莫利斯、施贵宝、宝洁、可口可乐、百事可乐、惠氏制药等等，关键是看你能不能拿得住，如果能够拿得住，投资在这些企业里面都有很好的回报。

22.当然还有更难的——耐心持有。

23.实际上投资不是我们之间的比赛，是你自己跟自己比，你自己跟自己的内心比，你自己跟自己的远见比。

24.有的人说我一半做长线，一半做短线，这就好像金庸笔下的周伯通左右手互搏，那么理论上说能做到吗？有可能做到，但实际上是非常非常困难的。实际上你只有一条路可选，要么做短线，要么做长线。

25.许多投资者生在中国，却对自己的国家深怀疑虑。

26.我们相信：历史的光芒也许可以照亮中国的未来之路。

27.我的同事去奥马哈巴菲特生活的镇上开股东大会，发现出租车司机不知道被喻为'奥马哈圣人'的巴菲特是谁！

28.千万不要让华尔街跳楼的戏言发生在我们的身上。

29.有一个华尔街的投资家在一个股票上赚了几百倍，然后很郁闷、跳楼自杀了，为什么呢？因为他只买了100股，愧对了这个时代。

30.我们希望或者是认同的价值理念是这样的--希望右手拿的箱子里面装的是你们家的房契、不动产、古玩、字画、珍珠、玛瑙，希望左手箱子里面装的是好公司的股权证，但是千万不要走两步就把这个箱子打开换些新的再装进去。你只需要在你人生投资迈出第一步的时候，很慎重地选择，然后持有它，保护好这两个箱子，伴随你一生就足够了。

31.资本市场是慷慨的，但她只惠及拥有智慧和善于利用他人智慧的人。

32.　'时间的玫瑰'是北岛一部文集的名字，这个名字很有诗意，用它来演绎投资我觉得也十分吻合——我们的人生短暂，就像玫瑰，花开一季，匆匆凋谢；因此，我们应该如何进行投资就显得尤为重要。

33.我们一直认为，投资有点像孤独的乌龟跟时间竞赛。说到投资，大家都想到兔子跑得快，可以赚到很多钱，但在我们的理念中，我们不希望成为兔子（尽管它跑得快），我们希望成为乌龟。北方有句土话'千年的王八，万年的龟'。兔子跑得快，但是它只能活三年，乌龟爬得慢，但是它可以活千年、万年，它会一直爬下去，遇到风险头缩回来，没有风险我再向前爬。

34.那些频繁交易的人们，恐怕是很少有耐心用几年、几十年的时间来对一个企业进行精心的研究与打理，它们只想着在有生的岁月里多拿猛跑，快速致富。

35.也许从这里到永恒，我们只是在跟时间相抗衡！

36.长期的投资人请永远保持谦卑！

37.除非是神仙，绝大多数优秀的投资人，都有过失败的教训，他们的技艺增长与宝贵经验是靠白花花的银子换来的。我也不例外，一路走来，总共有四次重大挫折，让我受益匪浅。

38.在我理解，投资选股其实没有什么秘密，也没有任何一门绝技让你傲视天下。

39.巴菲特挑企业，挑管理层，是挑他希望他的女儿能嫁给的这种。

40.尽量从低点买入。但是，这通常是可遇不可求的。

41.没有事物是永恒的，招商银行也一样无法确定自己的未来。但有一点是肯定的，只要有人类存在，银行业就会一直发展下去。

42.每年都赚、稳稳地赚，赚得少不怕，这是商业；大起大落，赚得多跌得快，过瘾，但这是赌博！我们在股票市场积累财富到底是想按商业逻辑还是按赌博的逻辑行事呢？这其实是个很严肃的问题，甚至是一个哲学问题。

43.我非常不愿意向人推荐股票，包括亲近的家人与友人。

44.谁是最后斗胜的公鸡，谁是鸡王？也许谁就是未来最大的赢家！

45.投资永远不会一成不变，我们也希望发现未来最有价值的好企业，那么这些新的投资想法来自哪里？我想首先是阅读，阅读非常重要。

46.从企业内部系统来看，在企业生命模型中存在着四个要素：企业机制、企业家、技术、文化。

47.在企业创立的初期，企业家作为一种能够替代价格机制来优化配置资源的特殊资源，在企业生命模型中占据着最重要的位置，但随着企业的发展，企业的机制与文化在企业生命价值链条中逐渐占据了更重要的地位。

48.投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我--就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！

49.定量的方法不是投资当中最关键的，定性的东西才是。

50.拿巴菲特和索罗斯做一个比较。两个人都从事金融投资，业绩都很出色。如果我是导演，要拍一部投资大师的电影，通常都愿意拍索罗斯。因为索罗斯的投资生涯很精彩，跟英国政府斗，跟香港政府斗。整个人生经历跌宕起伏、绚烂多彩，充满了戏剧冲突。

51.投资其实是追求小概率中的大概率事件。

52.股票市场的市值最终是由那些能剩下的蓝筹企业来支撑的，对于那些想穿越周期积累并延续财富的人，能否投资到幸存下来的5%~10%企业中就成了问题的关键。

53.股票市场上我们经常见到投机客，也常见投资客，他们都是为卖而买，而购买后希望卖出那一天永远不要降临的股票收藏家似乎并不常见。

54.我觉得你成为一个出色的投资者不会比你成为一个鸟类学家来得快。

55.从大学毕业开始的第一个10年，是以一技之长求生的阶段；第二个10年则靠人际关系的处理，靠团队，靠处理与他人关系来成就自己；第三个10年靠性格，真正的领导力，取决于抵御逆境的坚强性格。

56.但正如巴特菲尔德所言：“我们只是伟大历史过程的一部分，我们自己不仅是开拓者，而且也是过客。”

57.发现伟大的企业，长期坚持投资，这种办法不仅仅成就了历史上那些最伟大的投资家，它应该也能够帮助那些愿意尝试改变的朋友。

58.投资是一项非常严肃的事情，我们要好好善待自己的财富，要少参与泡沫型资产的投机活动。

59.什么样的性格可以在投资中获得成功呢？根据我的经验，应该有以下几点：

第一，坚忍，应对困境的韧性和达观态度；

第二，坚持原则，在纷扰变化和外界压力之下不偏离原则立场；

第三，追求真理，持续学习；

第四，与人分享的人生态度；

第五，大局观，放大看世界的视角；

第六，执行力，谋定而后动，绝不犹豫；

第七，细节不放松。

60.为什么在资本市场都想赚钱的行业当中，有少数人成了全世界最富有的一些人？就因为他们采取的办法是绝大多数人没有运用的办法，而事实上它又是常识！这是最可怕的。

61.买最好的企业，莫要投机。

62.股市潮起潮落，就像月有阴晴圆缺。但我相信人类总的发展基调，是螺旋上升的。如果没有乐观和信念，没有谁能在伯克希尔的股票上用42年的时间赚上近18000倍。

63.人类的投资史就是一部人类为个人幸福而奋斗、追求眼前欲望和未来尊严的历史。

64.其实股票市场并不总是价值投资者与实证分析者或者其他什么人的天堂，它一经产生便自己主宰着自己的命运，只若即若离地体现着它赖以产生的基础资产。

65.股票市场的运动从来不是偶然的孤立的，一旦它向我们走来就不再是个人的，而是一个民族、一个国家甚至整个世界的。

66.赚钱与否与资金大小无关，胜负决定于智慧和眼光。

67.真正的豪杰靠的是智慧和眼光，靠的是脚踏实地，靠的是辛勤汗水与努力。

68.投资需要不断地学习，还要有开放的心胸。绝大多数人年轻时充满理想和胸怀，但随着年龄增长却失去了对'自由精神'的追求……我讨厌唯我独尊的人与事，我希望不带任何偏见地看待投资。

69.成功人士需要四人帮，即：高人指点；贵人相助；小人监督；情人鼓励！

70.2007年8月6日晚看金庸访谈，他13岁就颠沛流离、逃避战乱；日机轰炸、从死人旁爬起继续赶路；少年失去母亲；中年失去妻子；深爱的大儿子因情感问题在１９岁自缢身亡于美国。经历过这些苦难的岁月，很能理解金庸先生的话，包括他的两次遭'小人'暗算，被学校开除。

71.就像德兰修女，让我们一起分享并在历经艰难的每一个时刻重温她的“似非而是的戒律”：（1）人都是毫无逻辑、不讲道理、以自我为中心的。但还是要爱他们；（2）你如果做好事，人们会控诉说你必定是出于自私的隐密动机。但还是要做好事；（3）你如果成功了，得到的会是假朋友和真敌人。但还是要成功；（4）你今天所做的好事，明天就会被人遗忘。但还是要做好事；（5）坦诚待人使你容易受到伤害。但还说要坦诚待人；（6）胸怀大志的男人和女人，可能会被心胸最狭隘的小人击倒。但还是要胸怀大志；（7）人们同情弱者，却只追随强者。但还是要为几个弱者而仗义；（8）你多年建设起来的东西可能毁于一旦。但还是要建设；（9）人们确实需要你帮助，但当你帮助他们的时候，反而你可能会受到他们的攻击。但还是帮助他人；（10）当你把你最好的东西献给这个世界时，你反而会被反咬一口。但你还是要把你最好的东西献给这个世界；（11）你看，说到底，它是你和上帝之间的事而决不是你和他人之间的事。

72.我们的脑袋是偏见的避难所。

73.我的一位亲近的友人，曾严厉地批评存在我脑袋中的'偏见与傲慢'，那我们如何克服它，让它远离我们的工作和生活？

74.'投机家的反应就像食腐肉的秃鹰，将猎物的生命垂危视为一件好事。'这可能是许多人对资本牟利的看法。

75.资本市场为什么在这么多国家获得支持和发展，其实它的本质是非零和游戏，是参与者能共赢的游戏。

76.　'关系投资'是害人至深的游戏。

77.心灵高洁志向远大脚踏实地，上帝也会帮你实现梦想！真正的革命一定源于思想，源于思想的变革一定最持久。

78.以世界的眼光看行业，以婴儿的眼光看世界。

79.我们是些普通人，注定要被流逝的时光湮灭，但有些因为自身命运改变了部分历史的人，将可能永远留在一代代人的记忆里，当然更有一些人不仅仅是因为他们的成就，还因为他们的品德、胸怀、目光、境界，让后来的人缅怀！

80.熊市迟早会被牛市取代，这是投资的规律。历史会重演，这也是投资的规律。

81.在任何一个国家从事金融行业都不容易，当然，也不是高不可攀。

82.如果我有一张选票，而王石先生也愿意，我一定投他成为市长或省长的一票。如此，我相信他对中国以及中国的城市建设贡献会更大。

83.罗杰斯经过116个国家的对比，发现中国以及未来的中国最好。

84.每个人都是要死的，有的人想到这些免不了感叹要及时行乐一生，但是我们还要努力、奋斗，不仅仅是因为有一颗不屈服的心……

85.33岁到40岁，是一个男人走向成熟的年龄。芒格说：他从不见４０岁以下的投资人。头顶的依稀白发，也许真的意味着我的投资生涯刚刚开始。

86.1979年，对越自卫反击战，血染的风采让我对战争对军旅生涯充满少年的幻想。读高中以后，法国人拿破仑成了我的偶像。

87.残酷是生活的一部分。

88.只有看清楚资本市场的本质和价值投资的逻辑，你才能主动成为一个真正的价值投资者。

89.用'龟兔赛跑'概括我的投资心得非常恰当。

90.本杰明•格雷厄姆、沃伦•巴菲特和菲利普•费雪尔等投资大师的思想是我取之不尽的源泉，他们都把研究企业作为投资的出发点。有所不同的是，格雷厄姆的价值概念和费雪尔的成长概念是价值投资的基石，巴菲特是价值投资最坚定的执行者，他承袭了前两位的理论，又把它们有机地融合并发扬光大。巴菲特还拥有超越世人的眼光，可以在困境中看出前途所在。

91.坚持价值投资不需要任何借口。

92.伟大的公司往往可以利用行业危机来巩固自己的地位。

93.真正的好企业是非卖品。但通常企业都有生命周期，在其经营开始转坏或者股价已经极度高估的情况下，需要卖出股票。注意，我说的是极度高估时，我们才会卖出股票。如果股价稍微有些溢价，我们不会卖出，因为用便宜的价格再买一家逊色的公司对我们而言没有吸引力。

94.不要丧失大局观。

95.失败是无法避免的，只是通过细致的研究，持续的观察，尽可能减少失败的次数。

96.企业如人，个人的优秀品质，比如天真、质朴、待人真诚也应是好企业所具备的。好的企业都比较透明；相反，老谋深算的企业总存在着问题。天真和质朴体现了企业的透明度，好的企业不怕给大家看，不好的企业则惧怕透明。

97.我感觉到伟大的公司不能只关注自己的经营能力，还必须具备社会良心、开放、谦逊、负责等等品质。

98.每天7：20起来，8：30到公司，通常工作到下午6点钟左右。如无应酬回家吃饭，然后锻炼身体，看书学习。大概12点休息

99.《圣经》、《进化论》、《论人类不平等的起源和基础》、《法的精神》、《战争与和平》、《日瓦格医生》、《不战而胜》、《股市真规则》、《戴维斯王朝》、《伟大的博弈》，有新书，也有百读不厌的经典作品。

100.有的人从来没有坚定过，因为他从未真正思考过。

101.有一天我也会想巴菲特一样，做一些有意义的事，目前我只是救助一些贫苦学生。

102.要有很高的人生境界，否则，我相信上帝也不会把巨大的能影响人类生活的财富托付给他。他是财富领域的社会良知！

103.有一些情况我们是会卖的，就是这个企业本质变化了。

104.投资时间越长，选股票的标准越高，找到的好企业越少。

105.财富就是改变世界、影响世界的工具，就是这个财富应该被谁驾驭，这是一个社会问题。假设有上帝，上帝会进行选择，他会选择把这些财富交给什么样的人来管理，这是很重要的。

106.好股票卖了难回头

107.东方港湾公司信奉的工作哲学是“永远向第一名学习”。

108.投资犹如一生的马拉松比赛，想要得奖，首先得要跑完全程。

109.寻得价格合理的卓越的企业，自然会买进，那么何时卖出呢？理论上讲，好企业最好撑起持有，但以下三种情况我们也会选择卖出：A.好企业被市场高估太多了；B.好企业开始衰退期；C.当我们发现更好的企业，更换旧的投资。

110.即使最具天赋和才华的人，也需要10年左右的努力才能达到一流的境界。就连16岁便成为国际象棋特级大师的鲍比•费雪尔（Bobby Fischer），也精心刻苦训练了9年时间。

111.卓越不是信手拈来的，要靠努力，但光靠努力还是不够的，因为很多人努力了几十年也没有实现卓越，甚至没有取得进步。只有那些花大量时间进行有计划、有目的的“刻意练习”的人，才有可能成为领域的佼佼者。

112.投资极其像打球，会打的人很多，打得好的人却很少。

113.正如查理•芒格所言：“我没有见过不读书学习，而成为伟大的人物的”。

114.人类的本性具有追求自由、繁荣、安全与富足的愿望。

115.作为投资人，应该很谦虚。

116.私募基金的高自由度和委托代理链短的特征决定了其参与者少，人均投资数量大的特点，所以私募基金的投资者应该是那些有一定投资理念和分析能力，同时来自资金相对宽裕的社会阶层，而不适合向普通投资者开放。

117.这类似于一个人跑马拉松，每100米如果都有人与他比赛，每个100米他都跑不过别人，但是投资者首先是要跑完全程。

118.大起大落是投机，每年稳稳地赚这是商业。

119.我想告诉我的女儿，你的父亲身处的年代，几乎每个人都渴望着对财富与富裕生活的追求，当然，这并没有什么错误，只是他们很少去思考财富的本质，他们常用灰暗的心情迎接赐予他们生命的雨露。

120.成为善于学习的机器是至关重要的一点：沃伦是这个地球上最好的学习机器之一。

121.如果你想取得非凡的成就，那你只需要坐在那里花大量的时间去阅读。但是我们往往会因此而倍解雇。

122.董事会是起一种保险开关的作用，以防止当我完全的失去理智而沃伦却对此状况无所作为。

123.价格是你将付出的，价值是你将得到的。在决定购买股票时，内在价值是一个重要的概念。没有公式能用来计算内在价值。你必须了解你要买的股票背后的企业。给企业估价既是一门艺术，也是一门科学。你没有必要等到最低价才去买，只要低于你所认定的价值就可以了。如果能以低于价值的价格买进，而且管理层是诚实可靠有能力的，你肯定会赚钱。

124.利润和未来利润的前景决定了股票的价值。我们喜欢那种资本投入能产生高收益的并且很可能持续产生高收益的股票。

125.借来的钱就像是公司方向盘上的一柄利剑，它直指公司的心脏，车子总会遇到深坑，这时就会要了公司的命。理想的借贷方法应该保证市场的短期变化不会影响到你。

126.当球还在投手的手中时，我从不左右移动，只有当机会来临时才会做。

127.以下是选股的方法：第一步，在你了解的企业上画个圈，然后剔除那些价值、管理和应变能力达不到标准的企业。第二步，选定一个企业进行评估。不要随便采纳别人对企业的评估，要自己分析它。

128.既然股市这么简单，为什么还要买房地产呢？

129.我最看重企业商誉的价值。商誉就像企业之城的护城河。

130.我总把自己想象成拥有整个公司。如果管理层也这样想，并依此制定政策，这便是我喜欢的管理层。

131.坦白的讲，我也无法预测哪只股票能涨到10倍或是5倍。如果公司营运一切良好，我会一直持有着这支股票，希望它最终能给我带来惊喜的回报。