A股结束了最后一个交易日，写一下自己投资组合的年终总结，以后自己翻出来看查漏补缺，也可以发现此时的我有哪些不足和思维漏洞。
基本思路：
1.原教旨的价值投资派，以低估的或者合理的价格买入优秀企业的股票，并且长期持有。
2.把股票作为一种正常的资产配置，预期取得10%—15%的长期年化收益率。10%已经是无风险利率两倍，定投沪深300应该也有10%的收益率，为什么不定投沪深300，是因为自己有研究企业的热情，并且认为自己有跑赢沪深300的能力。为什么上限是15%？是因为除去短期运气因素，15%几乎是人类长期年化投资能力的上限，个人和巴菲特等人在能力上，有可见的差距。
3.闲散资金投资，并且有后续资金不断补仓，可以承受较大波动。放弃择时，满仓穿越牛熊，只在股票价格过分高估的时候卖出，盈利主要来自股票背后企业的日常经营，而不是股价波动。如果有估值差价更好，但不强求。
4.构建属于自己的小型ETF，分散投资，个股不超过15%仓位，一般为15%*5+一系列小仓位为主。既定目标为15%保险银行+15%家电+15%食品饮料+15%医药+15%安防AI科技+一系列杂七杂八。
5.用未来现金流折现的思路来评估企业的价值，即预计企业未来能赚多少钱，折现到今天大概的价值。基本只选择垄断行业的龙头企业，稍贵一点买优秀企业，如果两家公司难分胜负，就两个都买，不纠结，不站队。
6.主要偏向于ROE高的公司，自由现金流充沛的公司，赚真钱的公司。即每一份资产可以不断地产生利润，每增加一份净资产， 利润产出增加的公司。
7.实时评估企业价值，不考虑成本。可以忍受企业一两年内亏损，扩大经营规模，增加未来利润产出，发现自己的投资逻辑错误后及时换股，不考虑盈亏成本。
实际持股评价：
一 金融类
1.15%的中国平安。
中国平安今年的表现是令人满意的，这里不谈股价表现，只说公司经营，今年应该会取得20%左右的营运利润，分红水平稳步上升，5%的投资假设偏保守，巨额的保单利润准备释放，预计今年的EV在53元左右，19年60元附近。同时中国的保险深度相对于发达国家仍有比较大的差距，预计中国平安未来保持20%的利润增速，10年不难，典型的靠盈利水平推着股价向上走的企业。因此中国平安只要不出现2倍EV以上的估值，不会卖出。其它保险公司相对于中国平安来说，虽然估值上更便宜一些，但是经营上差距比较大。因此只持有中国平安。
2.4%的招商银行+1%工商银行。
招商银行的优秀毋庸置疑，资产质量最好，2018年应该可以达到15%的利润增长，周期性也比较低，也是可以靠盈利增长推动股价上涨的企业，在看见的未来，没有发现较大的风险。2PB以下不会考虑卖出。其它银行里面工商银行，建设银行，农业银行，中国银行四家银行差不了多少，因此就选了个比较顺眼的工商银行。银行第二梯队，兴业银行，民生银行，浦发银行等等和第一梯队有差距，不考虑，至于城商行和农商行，基本上就是垃圾，未来只会慢慢被淘汰。银行是钱生钱的生意，是规模取胜的生意，资本规模是最重要的，其他银行只能靠高息揽储，只能慢慢失去竞争力。
银行和保险开放在即，我认为大可不必担心，中国的银行和保险的服务，竞争力，都是大大强于国外银行的，更不要说本地化的各种问题了。
二 汽车类
6%的福耀玻璃+3%上汽集团+3%华域汽车。
中国的汽车市场虽然还未饱和，但受整体经济拖累，明年大概率零增长。但是估值已经足够低，股息率足够高。汽车行业关税降低，国企车企将失去政策保护，但是对于真正具有竞争力的车企也许是好事。中国的企业不怕竞争，最怕的是产业保护，因此选了3家最有可能在未来国内汽车市场激烈竞争下活下来的车企。国企车企中如果只有一家能活下来，那我认为就是上汽，实习时候去上汽财务亲身工作过，了解那边的工作氛围。和大家想象的不一样，大多数国企员工都是很有能力，工作也是非常拼命的。福耀玻璃和华域汽车作为汽车配件生产商，只要汽车行业继续发展，它们两个一定可以从中收益，就相当于淘金热中卖铲子的人。福耀玻璃还是一家可以赚美元的企业，我喜欢可以赚美元的企业。
三 家用电器类
10%格力电器+10%美的集团。
因为做美的收购小天鹅的套利，把美的换成了小天鹅。格力和美的作为家用电器界的绝代双骄，分红率高，ROE高，在企业经营上各有优势。格力电器专注于空调业，在未来空调市场饱和后，大概率变成一家空调维修维护企业，每年盈利固定不变，利润全部分红，类似水电高速类的收息企业。格力电器最大的问题是管理层肆意妄为，我承认董明珠有能力，但是这种任性的作风很容易置企业于危险之中，缺少可以制衡她的管理体系，银隆就是一个例子。格力今年应该会恢复分红，30%左右的利润增长，但是今年应该向经销商大幅铺货，明年经济降温，很可能10%左右的增长。美的今年15%到20%的增长没问题。美的注重多元化发展，在和资本市场互动上可圈可点，起码表面上做到了注重中小股东的利益。美的的问题在于收购过多，商誉过高，但是鉴于企业产生自由现金流的能力仍然强劲，所以拥有比格力更高的估值也不是不合理。
四 化工类
10%万华化学+3%中国石化。
说实话，对于万华化学这家企业我是有点犹豫的。一方面，万华化学处于寡头垄断地位，世界化工企业就那么几家，短时间也很难有竞争对手进入，他的设备最先新，生产成本最低，MDI价格最低的时候也有30%的ROE。另一方面，公司的主营产品，MDI价格有很强的周期性，化工行业需要大量的资金投入，很难说这是一家产生大量自由现金流的企业。不过可以确定的是，万华化学现在不可能变得更糟糕，将来能变得多好，也不好说。另外，万华化学还是我家乡烟台的企业，对于整个山东的商业能力我持怀疑态度，等过年回家再打听打听，多加了解一下。
中国石化这种近乎永续性的垄断企业，最大的问题是，账上大量的现金该怎么用。最怕的是管理层瞎糟蹋。2018年最后两天还能爆出一个雷，炒原油亏150亿人民币，3个月的利润，白干了，但是对公司的核心竞争力仍然没有任何影响。今年的分红率将近10%。如果能解决管理层的问题，这种垄断国企大有可为，但是真解决了，也不是现在的价格可以买得到的。未来打算再买一点上海石化作为补充。
五 传媒类。
15%的分众传媒。
分众传媒是我今年亏损最多的公司，大概亏30%，但是我对这家公司充满信心。今明两年公司投入了很多新点位，在基本面上表现就是现金流降低，盈利降低，应收账款和账期延长。但我在陆家嘴转了一大圈，发现分众的客户主要是阿里巴巴，饿了么，美团等大企业，坏账可能性不是很大。分众传媒最核心的资产是北上广深核心地段的点位，高ROE，一次投入，不停产生自由现金流，接近完美的赚钱方式。虽然有新潮的竞争，但是这部分资产并未收到影响。另一方面，各个物业签约的时间不统一，不存在一个集体到期的问题，物业议价能力比较弱，也不存在集体被竞争对手抢走的可能。这种天然的护城河能力是难得的。广告行业最重要其实是人才，江南春对广告的理解和新潮的老板不在一个档次，这也是很多大客户选择分众传媒的原因，推荐看看江南春的《抢占心智》和吴晓波《十年二十人》当中江南春的那一期，他对广告的理解可以说是无人能敌。分众传媒最大的风险在于，电梯广告这种行业会不会被政策禁止，另外在电梯里面拉线路也有很大的安全隐患。叠加天量解禁的因素，分众传媒2019年很可能出现一个很好的购买价格，我愿意给这家企业5年的时间，5年后利润180亿左右市值3000亿可以期待。
六 杂七杂八
其它的小仓位都比较小，放一起来说好了。
5%的五粮液。因为之前饮料食品行业一直高估，下不去手，只买了一点五粮液，后来跌下来又恰好没钱，总之有缘无分，只买到了这么一点点。高端白酒行业只有五粮液和茅台，茅台产量即销量，五粮液说白了就是捡茅台剩下的市场。五粮液估值上比茅台便宜一些，但是差距也很大。现在看来，还是茅台比较好一些，争取2019年有机会换成茅台，并且买到15%左右的仓位。
5%陕西煤业。妥妥的印钞机。外加5%的回购，回购后注销，大大提高了每股的盈利能力。当然，这种垄断国企说白了，还是管理层糟蹋钱的问题。争取在2019年再买到一些中国神华。
5%的海康威视。几乎抄底在最低的位置，也没什么加仓机会。不明白这个股票为什么会受贸易战影响比较大，安防用的芯片都是比较低级的。中国人喜欢牺牲自己的隐私换取安全感，因此海康发展空间仍然巨大。风险是，这个行业是To G的行业，政府可能没钱付款？
2%的华海药业。全部仿制药通过FDA认证，出口欧美，质量有保证。虽然今年出现了黑天鹅，但是这家企业的各种表现都像一个现代化的药企，值得称赞。华海的风险是在国内做一致性评价，质量太好，导致成本无法做到最低，结果不能中标？另外我怀疑将来带量采购之后，大批未中标的仿制药企业失去了现金流，无法转型原研药，因此整个行业的集中度会大大提高。最有可能的胜者是恒瑞医药，抗癌仿制药都通过欧美日上市，高难度的注射剂获准出口，研发能力也在大大增强。管理层的眼光也是首屈一指的。恒瑞只需要等待一个好一点的价格，是确定性极高的企业，视线以内国内发现不了任何竞争对手。其他国内药企感觉也就一般般，2019年要不然蚂蚁搬家去美股买点再生元，罗氏，强生？
2%辉丰转债。辉丰因为环保问题，被st，有被退市的风险，因此转债出现大幅折价。但我感觉辉丰退市的可能性不大，毕竟我国现阶段还是发展经济为主，还没到考虑环保的地步。第二个是企业退市，不代表可转债退市。未来大批银行要靠可转债融资补充核心资本，因此可转债最近的风险应该是很小的。因此用这个来套利。
实际组合表现：
2018年大概亏损15%左右， 跑赢-20%的上证50和-25%的沪深300，自己对这个结果还算是满意。明年整个组合的分红率在2.5%附近， 盈利增长在10%-15%之间，即使出现较大的经济危机，盈利水平也几乎不太可能负增长。2018年的目标是，以比较合适的价格把五粮液换成茅台，以较低的价格买上一些华海药业和恒瑞医药。同时努力读财报，尽量发现一些好企业。
股票投资真的不容易，且行且珍惜，比起开个奶茶店操行一点也不少。不管怎么样，祝大家新年快乐。
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