在整个通缩性去杠杆的过程中，一定是熊市和债牛的。我们投资的金融产品其实就是两个属性，一个是债性，一个是股性。债性就是固定的收益，风险基本上能够由对方承担，因为他有抵押有信用的担保。股性是一个剩余收益和剩余风险的承担。在破产清算过程中，最后分给股东、股票持有者的是净资产。现在我们看到，整个投资的逻辑首先债是大牛的，这一次的债券牛市可能是时间是最长的了，并且降息之后还在持续。现在中国的安全资产已经非常拥挤和稀缺。什么叫安全资产？就是在危机的时候能够保值增值的资产，这样的安全资产在全球都非常稀缺。中国现在的安全资产就是国债和一些地方的城投债（实际上也是国债化了），还有国家队救起来的高息股，所以现在我们仍然是资产荒。金融市场在边际上有所改善，但还没到拐点。在这一轮危机还没充分暴露的特殊阶段，做投资需要关注一些非常重要的变量，树立债性思维。现在审视所有资产的时候，肯定是债性和股性的组合。债性越高的收益率越能稳定，越可执行承诺的，能提前锁定收益的资产就越稀缺。当通胀起来的时候，债肯定是最不安全的。但是在缩的情况下，一定要有债性思维。当然这也是一个时间窗口，事件的拐点也不是一夜之间发生的，债和股也不是完全的非黑即白，非债即股。但因为这个转换的拐点我们暂时还没有看到。所以这个过程中，需要不断的做调整。在陆续看到一些信号之后，不断去调整你的产品，以及产品组合的债性和股性的比例；然后随着去观察货币量的增加和一些其他的金融环境、政策环境的改变，慢慢去降低债性，增加股性。这也是我们投资的难度所在。
任何事物都在转化过程中，中国的资本市场过去是为融资服务的。中国是在一穷二白的初级经济体的基础上不断的发展，它需要生产，需要建设，需要投资。所以一开始资本市场建设就是为国有企业融资服务的，因为国有企业当时杠杆率非常高，急需通过资本市场动员社会资本来为国有企业加杠杆、减少债务负担。现在它不再是通过动员社会的货币和资本来为国有企业服务，而是为老百姓、为养老金的保值增值提供一个交易的平台，这是一个转变的过程，当然也不会一蹴而就。这个转变也是非常难的，但至少我们现在通过危机、通过大震倒逼思路的变化。无论是经济、社会、政治、金融文明的每一步都是靠危机来倒逼的，所以说通过这一次矛盾的集中爆发，来重新认识注册制导致的面和水的关系，融资和投资关系，这种失衡在结构上、在制度上会有一个大的提升。我认为这个是真正的牛市的基础，不是说国家队来就能救出牛市来，是这个玩法真正对这个老百姓有好处，得人心才是牛市的基础。
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