《巴菲特致股东的信》相关

注：本段所说的保险都是财险。

保险是个好行业吗？

保险业的“浮存金”都是免费的吗？

为何巴菲特1980年代不断“抱怨”保险是个过度竞争的行业？

巴菲特的保险公司凭借良好的财务状况，得以在金融危机中吸进大量保单（同业已经被金融风暴打击得无力接单），并借此买进便宜的股票。

为何巴菲特说，GEICO保险公司永远不会卖？

GEICO 之所以能够成功的重要因素，在于该公司从头到脚彻底地精简营运成本，使得它把其它所有车险公司远远拋在脑后，该公司去年的费用损失占保费收入的比例只有23.5%，许多大公司的比例甚至比GEICO 还要多出15%，即使是像Allstate 与 State Farm 等车险直销保险公司成本也比GEICO 高出许多。

若说GEICO 是一座价值不菲且众所仰望的商业城堡，那么其与同业间的成本与费用差异就是它的护城河。

巴菲特非常看重财险行业的 Combined Ratio 综合成本率。GEICO 的护城河是其低成本优势。

如果保险公司投资能力肉肉的，会怎样？

保险公司主要竞争力之一——【节流】

Combined Ratio（综合比率）代表保险总成本(发生损失加上费用)占保费收入的比例，若比率 低于一百，表示承保有利益，反之则会有损失，若将保险公司从保户那边收到的 保费， (又称浮存金)，运用在投资所赚取的利益列入考虑后（扣除股东权益部份）， 比率在 107-112 间会是盈亏平衡点。

伯克希尔的保险经营之道

最近两年来保险同业从资本市场上所募集的资金，就好象是新进耕种的玉米田一样，结果是更多更多的玉米产量，只会使市场价格进一步滑落。

我们保费收入忽上忽下并不代表我们在这个市场来来去去，事实上我们是这个市场最稳定的参与者，随时作好准备，只要价格合理，我们愿意不计上限签下任何高额的保单，不像其它业者一下子进入这个市场，一下子又退出，所以当其它同业因资金不足或慑于巨大的损失退出市场时，保户会大量涌向我们，且会发现我们早已作好准备，反之当所有业者抢进市场，大幅杀价甚至低于合理成本时，客户又会受到便宜的价格所吸引，离开我们投入竞争对手的怀抱，我们对于价格的坚持，对客户来说一点困扰也没有，当他发现有更便宜的价格时，随时可以离去，同样地对我们的员工也不会造成困扰，我们不会因为景气循环一时的低潮就大幅裁员，奉行不裁员的政策。

保险行业是一个非常容易引发价格战的行业，因为保险产品无差异，即使有差异也可以被快速模仿消除差异，不可能因为信用评级高就把产品卖得更加贵（当然相对于小公司是可以的，都是规模大的公司之间就不行了，例如平安和人保的产险，肯定是哪个便宜买哪个）。

再保险公司经营之道

作者的注解：
在其他年度的信也有类似的观点，即大多数时候保险公司劣性竞争，因为管理层担心失去“市场份额”而压低保单的价格。保单收入如果减少，管理层很快会有来自各方的压力。而保单拿到手以后，最终会产生多少赔保损失，通常得等许多年以后才知道——因此管理层有动力压低保单费率来获得订单。
另一方面，其他保险公司的投资能力较差，使得他们无法接受保险收入下降的情况——因为这使得他们不得不了结手上的投资头寸，而这其中许多头寸会造成账面亏损。
在这种劣性竞争下，伯克希尔不惧业务收缩，也不会去接费率不合理的保单。
业界的保险公司只有在风暴眼里，才会不敢接保单，特别是不敢接大额保单。而此时伯克希尔良好的财务实力，正是大显生手的时候，它会接下大量其他公司不敢接的费率合适的保单。
这一节讲述了其他保险公司通过与再保险公司结合，以分散风险的方法，来接巨额保单。但是保单这笔糊涂账，不管是保险公司还是再保公司，都算不清楚。所以再保公司也有亏得不想接单的时候。此时就该轮到伯克希尔出手了。

【推荐】保险初步研究——行业篇（自上）

基于作者的分析框架对保险行业的特点分析，写的不错。下面是思维导图：

保险行业特点分析.jpg

保险从入门到略懂（一）——起源

保险股从入门到略懂（二）——资本金

作者比较外行。

关于中国人寿年报的几个疑问

本文是怀疑中国人寿的总投资收益率估计过于激进，另外就是对折现率和贴现率的疑问。

四家A股保险公司初研究

本文从竞争优势来源角度出发，结合数据定量分析四家保险公司是否具备这些竞争优势。
1、企业的产品品牌能否带来溢价？
2、企业能够通过产品差异化而获取溢价吗？
3、企业能否通过较低的成本获取额外的利润？
4、企业的产品是否具备转换成本？（学习成本、网络优势、交通成本、搜索成本、沉没成本等）
5、企业的运营管理是否更有效率？

总结

本人看过 @那一水的鱼 的《读懂银行股》，以本人银行业新手的角度看，是本非常不错的书，比 @唐朝先生的《手把手教你读财报2 - 18节课看透银行业》要好，对比两本书可以发现鱼先生对银行业有很多个人独特的见解，而不是人云亦云的背书党（对比雪球的很多人）。
不过鱼先生对于保险行业确实是外行，这个无可厚非。从他的专栏主要是看一下《巴菲特致股东的信》的部分笔记，不过也要抱着怀疑的态度看，因为我们不知道上下文是怎么样的。另外鱼先生基于自己的分析框架分析了保险行业的特点，个人认为还是写得不错的，除了渠道分析那里没有展开对个险渠道的讨论。