第16章可转换证券及认股权证3
最理想的情况是同时具备下列条件：一种基础非常牢固的可转换债券，可以按照稍高于当期市场的价格转换成本身具有吸引力的普通股。
从证券市场的性质来看，与新发行的债券相比，好像更有可能在一些已发行的债券（它们已经具备了更有利的地位）中找到这种机会。（如果一种新的债券真的实力很强，那它不太可能拥有好的转换权。）
美国电话电报公司广泛使用可转换债券融资的做法可以很好地说明这种证券所具有的优缺点。
对公司而言，这种可转换债券的重要优势在于，能够获得比股票发行更广泛的买主，因为债券受到很多金融机构的欢迎——这些金融机构拥有大量资金，但其中一些机构却不允许购买股票。这些债券的利息收益一般还不到相应的股息收益的一半——设计这一要素的目的，是为了抵消债券持有者所拥有的优先求偿权。
由于该公司将9美元的股息水平一直维持了40年（从1919年到1959年的股票分割），结果，几乎所有的可转换债券都转换成了普通股。因此，这些可转换债券的购买者在这些年份都获得了很好的业绩——但是没有最初就购买股本的业绩好。这个例子证明了美国电话电报公司的稳健性，但却不能证明可转换债券具有内在吸引力。
为了在实践中证明可转换债券的稳健性，我们需要有这样几个例子：即使普通股市场令人失望，可转换债券的结果也很好。但是，很难看到此类例子。
可转换证券对普通股地位的影响
许多情况下，可转换证券的发行都与公司的兼并或新的收购相关。
例：NVF公司发行的近1亿美元利率为5%的可转换债券（包括认股权证）——其目的是换取Sharon钢铁公司大多数的普通股。
通常，这种交易会导致每股普通股所报告的预计利润的增加；股价会随着所谓的更多利润而增长，同时，股价的增长还在于公司管理层已经证明它有能力、有信心为股东赚取更多的利润。
但是存在着两种会带来抵消作用的因素。
第一种因素是，随着新的转换权的不断增加，普通股当期和未来的利润实际上会被稀释。
其危险在于，这种下降的幅度会迅速加大。迅速扩张的“综合性大企业”一直在玩弄可转换证券的花招。
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