作者：瑞.达利欧
翻译：老锦
基于市场的系统是怎样运行的？
上一章已经概括了在经济中买方和卖方交易的是1）商品和服务；2）金融资产；他们支付的形式包括1）货币；2）信贷。
在基于市场的系统中，交易的发生是自由选择的结果——例如，为了追逐各自的利益，买卖双方在自由市场中交易商品、服务和金融资产。
金融资产的产生和购买（如，借贷与投资）就是所谓的“资本形成”。它产生的原因在于，买卖双方相信交易对他们有利。
贷款人把货币和信贷提供给借款人，借款人承诺在未来归还更多作为回报。
这个机制要顺利运转，首先需要有大量有能力的资本提供者（如投资者/贷款人），这些人选择将货币和信贷借给借款人；
其次，要有大量有偿还能力的资本接受者（借款人或股票的出售者）；
作为交换，资本接受者承诺他们将归还比借款时更多金额的货币和信贷。
流通中的货币量由中央银行控制。
信贷却可以凭空诞生——例如，任何有意的双方都可以用信贷达成一笔交易——尽管信贷受中央银行的政策影响。
在泡沫经济中，生成的信贷远超过后期能够偿还的数额。这最终造成了经济萧条。
当资本收缩发生的时候，经济收缩也发生了。
例如，没有足够的钱或信贷用来购买商品、服务和金融资产。
收缩通常是由两种原因引起：
一是广为人知的经济衰退（短期信贷周期中的收缩）；
二是经济萧条（在去杠杆化时期中的收缩）。
经济衰退通常比较好理解，因为它们经常发生，我们大多数人都经历过；
然而萧条和去杠杆化通常比较不好理解了，因为它们不经常发生，也很少有人经历过。
短期债务周期（通常称作经济周期）
a)在支出增长率（如货币和信用组成的总金额增长率）高于生产增长率（如总数量）时，价格上涨，从而经济上升；
b)在支出增长率随着货币和信贷紧缩而缩减时，经济衰退发生。
换言之，衰退是一种由于私人部门债务增长收缩而导致的经济收缩。而私人部门债务是随着中央银行政策紧缩（通常是为了抵制通货膨胀）而紧缩，随着政策宽松而缓解。
（短期债务周期：央行货币政策宽松→私人部门债务增长→支出总额↑→经济繁荣→价格通货膨胀→央行货币政策紧缩→私人部门债务减少→支出总额↓→经济衰退）
由于中央银行降低利率，刺激了对商品和服务的需求，另外信贷增长也刺激了购买，因此衰退结束。
因为降低利率1）降低了提供贷款服务的成本；2）降低了贷款购物的月还款额(事实上是成本)，因而刺激了购物的需求；3）通过预期现金流折现效应，抬高股票、债券和房产等收益类资产的价格，产生“财富效应”进而促进消费。
长期债务周期
相反，当债务比收入和货币的增长更快，长期债务周期处于上升期。债务增长不可能永久持续，因为贷款服务成本变得过于昂贵，利率已经降到最低了。
去杠杆化是削减债务负担的过程（如，债务与收入相关的贷款服务）。去杠杆化通常采用债务削减、紧缩、财富的重新分配、债务货币化（发行货币）等形式。
债务削减的形式：债务减计（减少还款量），债务延期，降低利率。
萧条是去杠杆化经济收缩阶段。私人部门债务收缩不可能因为中央银行降低货币成本而得矫正。
在萧条期，借款人不得不归还超过他们承受能力的应还欠款；货币政策在降低贷款服务成本和刺激信贷增长上失去效力。
通常，货币政策在刺激信贷增长上已经无效，一方面是因为利率不可能（利率已经接近0%）更低，低到足以有效影响经济支出和资本形成（这产生了通货紧缩去杠杆化）
或者是因为货币增长用于购买通胀对冲资产而不是信贷增长，这产生了通货膨胀去杠杆化。
萧条通常结束于中央银行发行货币实施债务货币化之后，发行量抵消债务削减和紧缩的通货紧缩效应。
清楚地说，萧条是去杠杆的收缩期。如果能够有效地管理去杠杆措施，就可以同时实现去杠杆（如，降低债务负担）而不带来萧条的问题。（详见关于去杠杆化的深度观察）
政府在收缩期和去杠杆期的不同表现，是哪一个在发生的信号线索。
例如，在去杠杆化期间，中央银行通常印制钞票，用来购买大量的金融资产，为了补偿私人部门信贷的下跌。而这些措施在衰退期是没有的。
另外，在去杠杆化时期，中央政府通常大量花费，花费更多来弥补私人部门支出的下降。
但是我们不要步子迈得太大了。因为这两种收缩只是两种不同周期的不同类型。在接下来的这个模型中解释得更加清楚。让我们一起来看这个模型。
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