注册制改革，牛市来了吗？

了解股权分置改革后，我们再看看注册制改革与股权分置改革的相似之处和不同的地方，从而更好的理解2006年历史大牛市的引发因素，进而分析近期上涨是不是又一轮牛市的启动。

股权分置改革引发了2006的大牛市，创造了A股上证指数历史最高点6124点。

股权分置改革为牛市提供了什么基因？同时，那一轮牛市还有什么因素促成？

首先，股权分置改革释放了未流通国有股份的活力，无疑增加了市场股票的供给。但是单纯增加供给是对股市资金有分流或者吸血作用的。真正带给投资者积极预期的是更多优质国有企业上市。股权分置改革，让国有企业看到上市发行的价值，因此有动力推动公司进入资本市场，这就实质上促进A股上市企业的多样性。

同时，大量优质国企上市的预期让投资者对股市上涨抱有希望。

其次，2005-2006中国GDP处于高速增长阶段，作为国民经济晴雨表的股市自然得到实体经济基本面的支撑。

再次，当时外汇改革，促使人民币出现升值，热钱流入效应明显加速的股市的上涨。

同样的，我们再看看注册制改革能提供哪些基因？能否具备引发大牛市的可能？

首先，注册制加快了公司上市速度，增加了交易所股票供给，我们可以拿科创板和创业板比较，截至2019年，创业板上市10年，共上市发行公司770多家，年均不足80家。而科创板截至7月22日迎来上市一周年，共上市发行公司140家，比创业板年均数量增加75%以上，有翻倍的趋势。

上述只是数量上的比较，涉及到上市企业类型则更加明显。科创板实行的的分实质、分类别的发行标准，因此，有更多高科技的以及发展片中期的企业能够进入发行，增加了股票的多样性。科创板更鼓励多业态的企业进入，比如最近的芯片概念寒武纪，以及宣布即将上市的蚂蚁金服。

其次，注册制改革对于券商股有明显的利好预期。同时，允许银行申报券商牌照的改革也提升了银行股的上涨预期。而银行、券商因为盘子较大，往往有带动大盘的效果。

再次，供给侧改革的持续发力以及新基建计划的促进作用，让本次上涨可以找到很多支撑理由。

牛市来了吗

把股权分置改革和注册制改革比较会发现，相同的是两次改革都为市场增加了股票供给，丰富了市场主体多样性。而且都配套有一系列的其他改革措施作为辅助支撑。

不同点在于6124点那一轮牛市中国GDP高速发展，国际热钱流入明显。

而本次上涨的背景是全球性的新冠疫情下，中国GDP增速放缓，全球性掀起逆全球化趋势的大背景。中国经济能否转型成功？逆全球化下，产业转移对国民经济的影响如何？对我国企业在全球供应链的地位的变化都是未知数。

因此，本次上涨缺乏清晰的基本面作为背书，上涨的持续性更多应该是边走边看，其中还涉及到国际上各国之间、产业链之间博弈的变数。