面对越是波动的市场，越是要回归投资常识

有一点显而易见，那就是投资并不是简单的事，要不怎么只有一个巴菲特。还有一个观点说出来也是普遍适用，最重要的事情总是最简单的，投资自然也不例外。因此，《投资中最简单的事》这本书并不是要讲投资是件简单的事，而是讲述投资中最重要，往往却是看起来最简单的事，以及该如何去做。

所说最简单的事，即面对越是波动的市场，越是要回归投资常识，不沉迷于以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的“未得到”，不留恋于以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的“已失去”，注重风险收益比最高、最容易被低估的“正拥有”，分析现在，立足于基本面，寻找三好公司，在好行业寻找好公司，然后等待好价格时买入，赚企业成长的钱。

赚企业成长的钱，即把二级市场的股票投资当成一级市场的实业投资，以股东的心态来分析要投资的企业，于是微观层面你要关心企业的商业模式和现金流状况，因为投资企业的目的是让企业赚更多钱回来，不仅仅是写在财务报表上的数字，而是真正赚回现金。在行业层面，需要分析行业的竞争格局和公司的竞争力优势，只有能够为客户提供中不可被替代的价值，拥有独特竞争力的公司才有可能具有长期成长的潜力。最后在宏观层面能过判断经济规律和行业特质包括供需关系等，看下企业未来是一片光明还是很有可能遭遇黑天鹅。

好企业还是不少的，识货的人也很多，但是买到好企业也不意味着就能赚钱，或者就能保障你能赚大钱，如何才能找到真正赚大钱的机会呢，关键便是人弃我取，逆向投资的第二层思维这件神器了。别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，最佳买卖的时机就藏在这句话里。市场不仅不总是理性，甚至有时会非常极端，例如负面新闻的影响力，作者逆向投资的第一课，在疯牛病的恐慌里买入的麦当劳，在数年之后上涨了5倍，这样的事例并不少，你稍加分析，这些负面事件是否会对行业形成永久的影响，是不是行业内所有企业都被卷入，有没有被误伤的企业，这正是你寻找超额安全边际的大好时光，还有在人们的恐慌中崩溃的市场，那些对悲观情绪所抛售到严重低估的企业等，人弃我取正是买入的良机，只是你需要有强大的判断力和坚定的持守。

刚刚讲到了最佳的买入时机是抢到被混乱踩踏的便宜货，为什么这样你会更有保障，因为安全边际足够大，正所谓便宜才是硬道理，这样你才不怕卖的便宜，特别是当你买的是有门槛、有积累、有定价权的行业龙头时，这是基于企业成长的正和博弈，而不是此消彼长的零和博弈。而如果我们分析价格，其实它本质上是一种货币现象，就是你的资金跟所有东西的价格之和是一致的，宏观层面也一样，因此，当市场总资金增加时，会成为市场向上的推力，只是这需要时间，所以资金流动性和估值一样影响着价格的变化，估值决定价格上涨的空间，货币流动性则影响价格涨跌的时间，类似于价格变化的领先指标因子。价格本身具有波动性，这是投资者必然要承担的，可能短期会跌也可能会涨回来，但相比起来另一种风险才是真正的投资风险，即本金永久性损失，这种可能风险可能是再也收不回来的风险，包括市盈率的压缩，例如从70倍的市盈率跌到15倍后，可能就再也回不去了，所以估值还是非常重要；还有一种可能是买在了利润的历史高点，例如夕阳行业，这个利润值也是企业再也回不去的了；本金永久性损失才是投资者真正要关注和规避的风险。

在投资理念里树立好实业投资，逆向投资，硬宜是硬道理的心态，在决定买入前需要回答好三个最根本的问题，第一，为什么认为一家公司便宜？是关于估值。第二，为什么认为一家公司好？是关于公司品质。第三，为什么要现在买？是关于时机。记得，买入之后的淡定来自于买入前的深入研究。

巴菲特说宁可用合适的价格买入伟大的公司，而不要以很低的价格买入很便宜的公司，那为什么我们还要关注第一个问题，要买一家认为便宜的公司。因为我们很难拥有如此准确的判断力和眼光，事实上，绝大多数的公司都是普通公司，那些未来伟大的公司并不是你想找就能找到的，所以因为实际操作中的困难性，估值还是非常重要，确保你有足够的安全边际，以大大增加你稳赚的概率。

而关于公司品质的问题，基本就是以实业投资心态分析公司的实际操作了。判断公司所在的行业好不好，竞争格局是不是清晰，宁数星星，不数月亮，要找已经在竞争中分出胜负之后的行业龙头，以及分析企业竞争力的优势，即作者所说的差异化竞争，领先者产品的售价有没有显著高于其他竞争者，领先者有没有网络服务的优势，有没有规模效应，产品的销售半径是不是相对比较小，是不是有回头客，是不是转换成本高，领先者是不是有先发优势，技术变化是不是没有那么快。用巴菲特的表述就是是不是好企业，看它有没有护城河。

总结下邱总所说的“三好公司”及一些重点理念如下：

第一好，好行业！

选择一个好行业是成功投资的基础，什么样的行业才算是好行业？看看那些最容易出长期牛股的行业，行业集中度持续提高，有门槛，有先发优势，技术变化不那么快的行业；经过激烈的市场竞争和行业洗牌后，行业供给有限，竞争走向有序，行业龙头构建出足够深的护城河，阻止追赶者抢夺其市场份额，形成所谓的寡头行业，牢牢抓住核心的定价权。

在实际的操作中我们也会发现，存在着好行业和不好行业之分，比如：食品和医药行业都是必需的消费品行业，这两个行业从长期来看也是利润和出大牛股较多的行业，我们熟悉的伊利股份，双汇股份，贵州茅台，五粮液，恒瑞医药都是这两个行业的大牛股。而且这两个行业基本都不太受经济周期波动的影响。而钢铁就不是一个好行业，我们通过分析可以看出，这个行业没有护城河，也没有定价权，利润受经济周期影响巨大，所以钢铁行业只有在行业大部分企业大幅亏损、产能出清时，钢铁行业中的龙头企业才有一定的投资价值，其它95%的时间是没有投资价值的。

第二好，好公司！

公司品质最重要，在行业激烈竞争的众多企业中能脱颖而出的，是那些最有竞争力的公司，是那些差异化竞争的公司；判断好公司可以用两个标准，一是它做的事情别人做不了，即有门槛，也是决定利润率的高低和趋势的指标；二是它做的事情自己可以重复做，即成长的可复制性，这决定了销售的增速。门槛是现在的正拥有，成长性是未来的未得到，因此在二者不可兼得时，宁可要有门槛的低增长，也不要没门槛的高增长，抓住可把握可持续的，看得见的正拥有。

贵州茅台做的事情就是别人做不了的，白酒的龙头没办法模仿，而且茅台拥有定价权；而格力空调属于做的事情可以重复做的好公司，我们知道格力空调是中国制造业的代表，在品质控制方面是全球领先，所以在空调领域也是处于龙头地位。

第三好，好价格！

价值投资追求的是低价，充分考虑向下的风险，只要买的时候控制好价格，亏损的概率就小，等待好价格时买入，才是便宜的好公司；用估值分析通过同业横比和历史纵比，市值大小与成长空间比来评价便宜与否，耐心等待在显著低估时买入；在大家热捧炒作的地方，往往估值太疯狂，跑进拥挤的地方，难免一不小心被踩踏事件误伤，不去人多的地方，去低估值的地方找寻“便宜货”。

抓住低价是难点，所以说时机是最难把握的，最好按估值分析做出决策，并淡化选时；也有一些可以关注的时机，比如从军阀混战的无序竞争过渡到军阀割剧的有序竞争时，是值是关注的行业拐点；在百舸争流分出胜负后，是新兴行业投资的好机会；还一些时机的催化剂，如盈利超预期，高管增持、基本面拐点，新产品、新管理层、新订单，出台新政策，负面消息已经跌不动了等。

遵循一些简单的投资原则：人弃我取，逆向投资

大凡投资集大成者都具有超强的逆向思维能力，这依然是未来取得超额收益的重要来源，不过逆向投资思维却是一种只能通过实践磨炼出来的品格。

首先，要理解市场的非理性行为，淡然处之并加以利用；傻瓜定价说提出，市场的极端价格常常是由最大的傻瓜决定的，总是上涨时超涨，下跌时超跌，但是价值投资者应该对这种非理性行为感激涕零，大多数时候，没有超跌，哪里来价值低估，没有价值低估，又哪里能有超额收益。那么是不是每只下跌的股票都适合做逆向投资呢？答案肯定不是，但是该如何判断一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键，有以下三点：

1.看估值是否已够低，已经过度反映了可能的坏消息；

2.看遭遇的问题是否是短期问题和可解决的问题；

3.看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即索罗斯所说的反身性。

其次，是警惕一致性；越是一致，投资者对未来的集体预测区间就越小，实际值落在区间外的概率就越大，导致错的概率反而越大；另一方面，如果一致预期已经体现在股价里时，即使预期正确，市场也不会有任何奖励，反而在预测错误时，市场会因为预期落空给予惩罚，因此，最一致的时候反而是最危险的时候。

便宜是硬道理

只要买的便宜，就能卖的便宜，A股市场鱼龙混杂，发现价格合理的伟大公司的难度远远超过寻找价格被低估的普通公司，因此即使是普通公司，只要足够便宜，有了安全边际，也会有丰厚的回报。投资中具有长期预测性，影响股价涨跌的最重要因素是估值水平和流动性，估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定股票的上涨空间，流动性则决定了股市涨跌的时间；低估值加政策放松，成为市场向上的推力，最终形成牛市，反之，高估值加政策紧缩，则最终走向熊市。

从A股市场看，七亏二平一赚的概率是存在的，我们可以观察市场中的行为，当成交量很高时，比如2015年6月份A股市场成交量全球第一时，这是很危险的。大多数股民亏损就出现在当看到大部分人赚钱时开始大举加仓进入，当看到大部分人亏损时又割肉离场。所以要慢慢克服人性，或者做ETF定投，这样可以达到买到平均价格获得平均收益的目的。而在股票的买入时，能够买得便宜，用五毛钱买到一块钱的资产是决定盈亏的关键。

行业配置

在仓位、行业配置和个股选择中，作者通过对许多基金的长期历史业绩做出归因分析，发现行业配置才是基金投资业绩差异最主要的决定因素，因此行业配置是投资成败的关键：

1.行业间分散，每个大类都要有所配置；

2.行业内集中，每个行业只买1-2只；

3.共10-15只股票，足够多，能消除80%的个股风险；足够少，能对每个个股进行深度研究。

行业配置的逻辑框架和个股选择三要素相同，估值和品质相对易把握，重点在第三个因素，行业轮动的时机，是最难掌握的，需要对政策周期、市场周期（估值周期）、经济周期，和盈利周期这四个周期，财务杠杆（对利率的弹性）、运营杠杆（对经济的弹性）、估值杠杆（对剩余流动性的弹性）这三个杠杆进行周期分析，牛市和熊市是四个周期和三个杠杆的博弈和互动；

判断周期是比较难的事情，但是有一个相对容易判断的标准就是，当行业里面大部分公司都亏损时，行业的估值也远远低于历史估值中位数时，买入行业中最优秀的公司或许能得到比较不错的收益，就像今年的钢铁和煤炭。投资周期性股票，一定要在炮火声中买进，在烟花声中卖出。

投资风险

投资需要应对未来，应对不确定性，识别风险、控制风险的能力更重要，常见的风险和管理方法有：

1.价值陷阱：价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的；所谓价值陷阱，指那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。价值陷阱的共性是，利润的不可持续性；

2.成长陷阱：成长投资对预测未知的知识、眼光和判断能力有很高的要求，许多国家包括A股的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股，因为成长陷阱比价值陷阱更常见，其共性是成长的不可持续性；

3.真假风险：成功的投资就是要承担那些已经暴露，大家都感受到的，不相应风险折价但真实危险性却很小的“假”风险；

4.安全边际：管理投资风险的一个重要方法，就是寻找有安全边际的公司；

5.止损：止损不止赢是短线交易的第一法则，那对价值投资者，应该如何对待亏损股呢？其实卖股票与是否亏损无关，不要把买入成本当成决策依据之一；

6.投资是克服人性的弱点，了解常见的投资心理学，规避心理应激行为。

序言中评论到，对一个普通理性投资者来说，如何走一个心灵宁静，越走越宽的康庄大道，《投资中最简单的事》呈现了一个最直白，最真实，最给力的阐述，希望我们都走在这条康庄大道上。