现金流折现法

      无论是选白马股或者便宜组合都没有考虑公司的质量，那么今天我就讲一下怎样选择质量好的公司。第一先明确投资公司决定的两大要素：公司的估值和公司的质量。

            年轻时候看过一些小黄文，我记得网络上有篇网文叫《极品家丁》，明明是写给男生看的，很多优秀的女生爱上男生，但对于女生来说，不仅有网络文，还有韩剧日剧啊，不是很帅的霸道总裁爱上小萝莉，就是偶像男二号爱上你，一般这种剧女生都是很不显眼，其貌不扬，长相一般，个子一般，家境一般很差，让高冷男神霸道。总裁看到了，这个女生好单纯，好不做作，好质朴。不知道怎么回事看到他眼睛里充满情意绵绵。我们今天反其道而行之，如何选家丁？

        周星驰的电影《唐伯虎点秋香》中 ，唐伯虎家里有5个老婆，但是都是母老虎，与他不能吟诗弹琴做对，秋香长得很漂亮，人还善良，还琴棋书画样样精通。于是情投意合酿成后果。娶到家里还不是和他的5个老婆一样天天耍牌。哦！这个思路男生不要学。好像出题了，今天可是讲的不是这。来前推，就是唐伯虎卖身近府

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  为什么要看这段呢？就是和今天的所讲的内容有关的。作为地主婆

拥有无数家产，坐拥众多男宠。想想一下怎样选家丁？选管账的，耕田的，洗衣做饭的，织布做衣服的等等各方面的。作为选家丁啊，都有卖身契，你可以选择花钱去买他。怎么评估这些家丁的价值呢？他们的卖身契你希望多少钱买他们？他们在你这里所体现多少价值？你愿意选择什么样的家丁？这就是今天所讲的。

思考一下下面问题！   

    赵铁柱去日本读本科回来在深圳开家创业公司，月入5000元人民币。看未来吗，只能糊口。他的同学狗剩一次狼是研究生，在一家日本大型企业。月入25万日元（1.5万左右人民币）。他的另一位同学尼古拉斯肉埻儿高中毕业，在武汉做房地产销售工作，月收入2万人民币。还有一位靠街区做煎饼的漂亮时髦的大姐，文化程度不详。工作时间早上6点到八点半，月入1.6万。离他不远处不靠街区凶悍的大哥，每天都有一种你敢动我老婆，老子弄死你的凶悍，煎饼界的吴镇宇。同样的煎饼果子他只能比她便宜卖，月入1万，文化不详。如果你选以上五位同学，你会选择谁呢？（都要的，你牛逼中不！你的需求很大吗？男女都不放过）你在思考中，就是已经进入考虑公司的前景和价值的阶段了。                                                                                                        前两位同学明面上是挣得最少的，但是发展前景这样？后三位明面上挣得最大。有没有增长空间。前景怎么样呢？

          我为什么想到这个例子，是因为巴菲特在他的的年报那本书里面说的一个概念，评价一家公司需要三个值，分别是账面价值（资产），市场价（股价），内在价值（真实价值）。比如说赵铁柱创业这家公公司，赵铁柱同学读了本科，假如说他读了本科花了10万，那么他的账面价值就是10万，对于狗剩一次郎来说读研究生，那他大概花了30万，那他的账面价值就是30万。尼古拉斯也许就只花了2万。真的不要纠结数字的严谨性，只学思维方式。而市场价就是他们的工资。但是我们最关心的是他们的内在价值。当市场价小于内在价值时候，我们才能买入。

        这就引入了一个概念，人生终身价值。时时全国平均工资5000元左右，那么假如22岁初入职场初始工资每月4000元，工资每年以15%增加。一直到30岁。30岁之后以每年5%增加，一直到45岁。往后以5%递减一直到65岁。共合计785.3万元。这个数值有点冰冷啊。假设中国储蓄率最高的大概20%到30%.你们一个月挣3000能存1500，挣5000千能存2000，挣6000能存3000元。你这一生能存300多万。这个数据是除去买衣服，吃饭，撩妹子，撩汉子等。你得买房吧，买车吧三四线城市没小100万搞不定吧，一二线城市没一百到二百万搞不定的吧。好剩下100万左右，你得养孩子读书吧，没几十万搞不定吧。就是这个普通员工（他不吃不喝，挣多少存多少）你愿意花783万买他吗？当然不同意了。老子出783万把你的买了，最后只能花40年才能收回来，我是不是傻啊，要你这样的。其实这就出现了折现率的概念，就是林子里有很多鸟，都不如我的一只鸟。林子的鸟有可能不能捉到一只，也有可能林子里的鸟都不如你手中鸟。也就如别人家的老公再帅，也无关你的鸟事。也不如对你言听计从长得不太帅的人见人死的老公呢。如果有两种工薪方式。一种是现金拿到10000元，另一种是明年拿到N元。当明年N等于10000元，你当然选择第一种方式了。当明年N等于11000元，就有可能有的人愿意选择明年拿了。今年的一万变成明年一万一千元，其实有一个10%的折现率的。倒过来说，明年的一万一只值今年的一万，那后年的一万两千一百只值今年的一万。上面的例子中的，65岁的10.9万工资只值现在的1800元。22岁到65岁总金额785.3万，折现一下总共144.6万。虽然他的一生能挣785.3万，那我们现在买他的花也就值144.6万。这就是这家公司的内在价值。这就是金融业估值里最高奥义的现金流折现法。所以他的卖身契低于144.6万，就才想买他。高于144.6万我就买另外的人。我给你估值中最高奥义的现金流折现法没有用的，我们假设太多的值了。假设了初始工资，第一段加速期，第二阶段加速期，工资下降期，折现率，甚至我们假设了他能活44年。他有可能第二年就挂了啊，同志们！如果初始工资5000元，折现率5%身价立刻上升到368万。现金流折现法不能给确定的数据，但是这个思路是正确的。它很有用。

          一家公司的内在价值取决于那些因素呢？

      第一个因素存蓄期，一个人的价值第一点取决与他的存蓄期，也就是说他未来干活能干多久，能活多久。假如一个人只活两年，年薪100万。而另外的一个人能活100岁，年薪10万。你们愿意选哪个？那你肯定选年龄长的，对不对？

          第二个现金创作能力（真实盈利能力）越高越好，为什么用现金这个字？因为我们假设工资都是实际拿到的现金。大家想过一个问题吗，很多农民工兄弟在外干了一年，最后过年回家，拿不到工资。在有些血汗工厂啊，经常有压三压二，就是说2到3个月工资不发给你的，最后发不发给你还不一定。

        第三因素成长周期，成长期>稳定期>衰退期。一个人都能活五十年，一个人处于加速期，接下来都会疯狂的上升。，接下来一个人处于衰退期不停地下降。哪位好呢？你愿意给谁付更高的工资呢？

        我们看存储期， 比如现在的缝纫机还有几年会待在非博物馆以外的地方？比如铁柱在一家造鞋厂打工，每天加班加点血汗工厂，月薪5000元，你认为做鞋子的活当能持续多久？比如我们在唐伯虎点秋香里看到的，看起来年轻的小伙，手臂上长满了疮。就算他是高材生，就算他现在赚很多钱，你觉得他还能活多久？假如说他做IT的，钱多话少死的早？所以存续期最关键的有两点要注意，第一，需求长期满足的。第二 ，年富力强，资产安全。如果一个人做理财的，还蛮常远的。还有厨子，老师，医生。

      我们再看现金创作能力，有一个要素：投资环节。如果一个人他学的技能，就要花大量的钱继续深造。甚至经常换自己的工作岗位，他不断把自己赚的钱这样投资出去没办法存下了。这种肯定不好的。而相比较你学理财，第一年花1000元学会了，你几乎不再怎么需要花钱了，买十本书吗?才能花多少钱？这种是好的。对公司说也是这样子。如果公司不断投新的工厂，新的设备，不断的把赚的钱再次投资出去，这比较弱的。第二个要素：销售模式。不会农民工拿不到工资，最好除了工资以外还有收入。最好是先钱后货特别是贵州茅台，先钱后发给你酒。先让他发来茅台，根本不屌你，这是最好的。最惨的的就是先货后款。这在财报里标注在应收账款，预付款项，应付账款，预收款项。第三，运营资本。这个就是净运营资本。等于运营资产减去运营负债等于（存货加应收账款/票据加预付款项）减（应付账款/票据加预收款项).。值为负数最好。

      我们看成长周期，第一要素，需求周期。比如医生需求越来越大，因为中国进入老龄化社会，看病的比较多。也随着社会的进步，大家对健康越来越重视。第二，产品周期。21世纪最大的谎言：最需要人才，生物科学的世纪。可是现如今是互联网IT行业，许多生物科技人才不得去抢文字专业的，运营专业，IT专业的工资。难道生物专业没有用吗？当然不是了。可是21世纪是互联网的时代。所以一定要丰富 年轻。第三，组织周期。很多公司在年轻时候很有活力，创新能力强。老板也积极进取，员工兢兢业业。等它做大了以后呢？它就开始变得臃肿不堪，变得效率低下。比如某网红20多岁还很招人喜欢，跑步还不喘气，还能唱歌。随着年纪的增加，她肯定会越来越靓的，她挣到钱可以去美容院。咳咳！这扯远了。她肯定加班加点啊，给大家带来快乐。10年后她精力会下降，思维没那么敏捷。经常会忘记事情什么的，甚至30年，40年后做不了啦。对于公司也是这个样子的。不可能那个公司始终ROE持续增长。很多公司在上市之前非常有进取心，上市以后就没有进取心了。很明显吗？今天还在辛苦板砖，明天你公司已上市，你的身价蹭蹭的往上涨，你还有心板砖吗？都陪男宠玩去了，对不对，都去撩汉子，撩妹子去了。一家公司能上市，核心员工肯定财富自由了。当一个人不缺钱时候，他有可能不想干活了。我这是瞎说大实话啊。

    好了，这个思路讲完了。明天仔细用八大项分析公司。