任俊杰 朱晓芸~奥马哈之雾~8.4，2019年，机械工业出版社
1.格雷厄姆写道：根据古老的传说，一个聪明的人将世间的事情压缩成一句话：这很快将会过去。面临着相同的挑战，我大胆地将成功投资的秘密提炼成四个字的座右铭：安全边际。
2.我们认为：投资者的成功不仅在于他做了什么，而且还在于他不去做什么。有时，后者的重要性甚至大过前者。
3.如果把安全边际当作巴菲特投资体系中唯一或最为基础的那块基石，投资操作就会由“企业”投资演变成经常性的基于“称重作业”的短期“股票”买卖。
4.我们牢记安全边际准则的同时，也不要忘了格雷厄姆的另外两个投资基本准则：①把股票当作许多细小的商业部分②把价格波动当作朋友而不是敌人。
5.安全边际的一般性潜台词是：相对于公司较为稳定或没那么悲观的基本资产或基本情况，市场由于出现非理性的过度反应，而给出了过低的估值。
6.在我们的身边就有这样一些朋友，以短期排名来选择投资基金并不停地进行转换，过了几年才发现回报甚至还低于市场整体水平。
7.彼得林奇：如果你对基本业务有一些了解，要追踪一家公司的情况就容易多了，这就是我宁可投资丝袜公司而不碰通信卫星、投资汽车旅馆而舍纤维光学的原因。越简单的东西我越喜欢。如果有人说：任何白痴都能经营这家公司。那么我便给它添上一分，因为恐怕迟早有一天真会有个白痴来经营它。
8.双方对风险的定义有根本性的差异：夏普认为是股票价格的波动性（未来收益率的波动率或离散度），而巴菲特则认为是本金的永久损伤。
9.我们的座右铭是：如果你第一次就成功了，那就不要费力再去尝试新的了。
10.就投资股票而言，我们一直观察到的现象是：以复杂的方式去操作，不仅不会比用简单方式去操作带来更高的回报，甚至经常适得其反。
11.查理芒格：人们低估了一些简单却有效的想法的重要性。
12.三条基准线：①生死线：长期投资回报是否高于无风险收益率（长期国债或定期存款收益率）②健康线：长期回报是否不低于基准指数的长期回报；③财富线：长期回报高于基准指数3-5个点。
13.关注长期投资，就一定要关注复利；关注复利，就一定要关注摩擦成本。
14.在任何一个股票市场上，试图说服投资者放弃短期操作而转为长期投资，都不是一件容易的事情。当然，投资是自己的事，人们采用何种投资方法，是在各种要素共同作用下的结果。如果偏要指出哪一种投资方法好，哪一种投资方法不好，不仅费力不讨好，似乎也没有太大的意义。
15.预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易。
16.面对一个主体表现为向上增长的曲线，短期操作的弊端在于：策略使用者必须在大多数判断都正确时才有可能战胜买入-持有者。
17.事实上，无论是在中国的资本市场还是在美国的资本市场，找到可以持续增长的企业都不是一件容易的事情。在这一背景下，那些只寻求做大决策机会的人就会比那些做无数个小决策的投资者占有优势。巴菲特劝告投资者手中应持有一张仅可以打20个洞的卡片，其背后的逻辑就在于此。
18.这一观点背后的逻辑是简单的：由于买入-持有策略可以最大限度地回避股市三大风险中的系统风险（系统风险是持股时间的函数）和非理性操作风险（由于大部分的非理性操作都产生与股市不断的波动中，因此买入-持有策略可以最大限度地回避这一风险），因此，相对于长期投资，短期操作同时要面对股市的三大风险，它的风险自然要更高一些。
19.在巴菲特看来，“运动有害投资”几乎可以称为“牛顿第四定律”。
20.一个聪明的投资者在进行投资时，首先要考虑的不应是回报的速度和复读，而是回报的确定性。
21.无论基数多大，它与零相乘的结果依然是零。对于我来说，零的概念就是没有任何结余的损失。在任何一项投资中，只要存在完全亏损的可能，那么不管这种可能变为现实的概率有多小，如果无视这种可能而继续投资的话，那么资金归零的可能性就会不断攀升，早晚有一天，风险无限扩大，再多的资金也可能化为泡影。
22.红利转投资有可能不会导致企业价值的增加，原因就在于转投资的那部分利润可能属于企业的“限制性利润”。
23.你必须愿意去深入研究你的公司，对于市场上的短期波动，你的情绪必须保持处变不惊，这样才能成功。若是常常需要来自股票市场的印证，你从本书获利的可能性必然减少。
24.出于某些原因，人们总是通过价格效应而非通过价值来确定他们的行为准则。这样做而导致的结果是，当你开始做一些你并不理解的事，或者只是因为上周这件事对其他人有效时，你所依据的准则就无法发挥作用了。世界上购买股票最愚蠢的动机是：股价在上升。
25.长期持有和定期体检同样是一枚硬币的两面，不可分离。没有任何一只股票可以不经定期体检而长期持有。定期体检的主要项目包括但不限于：商业模式、护城河、管理团队、财务指标和股票价格。
26.源于巴菲特投资体系的一个核心理念——将股票投资看作企业投资。我们认为这是把巴菲特与市场上绝大多数投资者区分开来的一个最为有效的标准。同时，当我们试图去寻找为何巴菲特的许多投资行为与市场的主流理念及行动不仅相差甚远甚至在许多方面几乎是南辕北辙的根本原因时，它也是一个最佳或最有效的答案。
27.从企业管理的角度来看，你划一条怎样的船重于你怎样去划这条船。从选择股票的角度来看，投资者应该牢记巴菲特的教诲：企业第一，管理第二。所谓企业第一，就是让我们主要去关注那些有着强大市场特许权地位的上市公司，因为只有这些公司才能在大概率上创造出持久的高资本回报。
28.人们的基本哲学、市场逻辑和核心理念影响了他们的投资方法与操作模式，后者进而决定了其行为偏好和行为准则。
29.当巴菲特择优买入一家公司时（多数或少数股权），大多情况下，他只是想获得公司的长期财务回报，而不是总想着能对这家公司或管理层“做点什么”。
30.那么什么才是巴菲特投资体系的本质呢？我们认为其中一项内容就是在特定的条件下，它能够让投资者在较低甚至很低的风险水平下取得稳定的回报。
31.无论哪个国家的股票市场，都有着与生俱来的三大风险：系统风险；非系统风险；投资者非理性操作风险。
32.资本回报（ROE）与资本净值（BPS）的增长同时决定了一家公司的价值。因此，单纯基于企业高分红或不分红就断定其有没有投资价值，与企业本身内含的财务逻辑并不相吻合。
33.生活中的人们大多都有一张承载个人价值观的内部记分卡，投资中的人们则大多缺乏这样一张内部记分卡。
34.巴菲特与芒格都曾在多个场合强调一个基本观点：投资与其说是一场智力竞赛，不如说是一场看谁的行为更理性的比拼。
35.股票市场并不总是有效的，这是一个基础性的结论。股票市场短期是投票机，长期是称重器。这项发现源自于其老师格雷厄姆，继而被巴菲特发扬光大，事实在于，人们充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头，这一点是可以预测的。而这些念头导致的结果却是不可预测的。短期市场走势与宏观经济形势不可测。真理往往不站在多数人那边。运动有害投资健康。价格波动不等于投资风险。风险与收益并不成正比。
36.我们的观点是稳定性实际上应该是一种质的因素，因为决定稳定性的根源是企业的业务性质而不是其统计数据。一个依然存在的事实是，总的来说，良好的历史记录能够为公司的前景提供比不良记录更为充分的保证。
37.还是那句话：几乎没有什么公司可以长期放入箱底后不予理会，定期体检对每家优秀公司而言都是一项必要的行动。
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