银行:还能抢救一下吗?
近一年来以创业板为首的成长股风生水起,涨幅高达75%,银行不但不涨,还跌了近10%!前一阵好不容易拉了几根阳线,又慢慢跌了回去,下面是最近1年来中证银行(红绿k线)和创业板指价格走势的对比:
重仓银行的投资者真是欲哭无泪,一些专做银行股的大V心态都崩了:
银行到底怎么了?
我们说股价可以分解为业绩和估值两个部分,先看看估值的变化。下图是银行行业的市净率近15年历史走势,从2007年大牛市以后,银行的估值逐渐下降,一去不回头,从最高点将近6倍,跌到了现如今0.7附近,掉了近9成:
为何市场对银行如此不看好,估值跌跌不休呢?我们知道,给多高估值主要取决于市场对银行业未来盈利能力的预期高低。
先看看银行业过去的盈利能力,roe是衡量盈利能力的最关键指标,巴菲特说如果只看一个财务指标的话,那就是净资产收益率(ROE)。过去15年,银行的roe大致经历了快速上升、高位保持和逐步下行三个阶段,最近5年从20持续下降到了12左右,下图是近15年来银行roe的变化:
roe的持续下行代表了银行盈利能力的下行,这种趋势的外推导致市场对银行股的未来预期悲观,估值破净并越来越低也正是反映了这种预期。
过去这些年银行的利润占占在整个经济体中所占的比重过大,政府一直试图发展股市直接融资,减少对银行间接融资的依赖,近几年股市的扩容和银行利润率的下降也反映了这种趋势,今年6月份,国常会提出,要推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元,这1.5万亿中商业银行估计要承担1万亿,而去年所有商业银行盈利约2万亿,这相当于砍掉了一半利润。这对上市的银行影响有多大呢?
2019年上市银行的净利润约1.7万亿,如果砍掉1半,即0.85万亿,如果按目前银行7月30日总市值9.8万亿算,约损失8.7%。从这一波行情中银行跑输的幅度看,已经反映了这种损失。
低估到何时是个头?
美国企业的主要融资渠道为股市,银行属于次要地位,这也是我们的发展方向。近期美股的银行也跑输市场,传闻巴菲特又买银行股了,我们不妨看看美股市场银行股的估值如何?
美股上市公司中有246个商业银行,经我们测算,目前美股银行整体盈利和估值情况如下:
相较而言,A股的银行目前估值和美股差不多,但roe比美股约高出50%,相较而言,A股的性价比更高一些。
银行大V心态崩塌或许是一个信号,此时的银行已经具备了不错的长期投资价值,粗略估计,目前入手银行,长期年化收益率在9%以上。
对投资的建议,我知道今年持有一些诸如300价值,基本面50等银行占比高的指数的读者面对创业板一直涨有点按捺不住,然而,我依然建议,如果仓位不是特别得重,可以继续拿好。
银行这段时间的溃败也显示出风格的分散对于投资的重要性,无论过分偏倚价值或成长,小盘或大盘,都有可能因踏错风格而跑错市场。
此外,银行属于防御性资产,一个组合中应该是防御性和进攻性兼而有之。银行由于其超大的市值在很多指数中占比很高,例如上证50、基本面50,300价值等,因此,如果不是特别看好银行,如果你拥有了这些指数,不建议再重复单独配置银行。
that's all.
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