股票的贝塔系数

贝塔系数的定义与意义

投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，衡量这种相关性的指标被称为贝塔系数，告诉我们相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少？

e.g.市场组合相对于他自己的贝塔系数是1：

如果一项资产的贝塔等于0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5，即报酬率的波动性只及一般市场波动性的一半；

如果一项资产的贝塔等于2.0，表明这种资产的波动幅度为一份市场波动的两倍。

贝塔值是证券i的报酬率与市场组合报酬率的协方差与市场组合报酬率方差的比值：

式中：号

——证券“i”的报酬率与市场“m”组合报酬率的协方差，它等于“i”证券的标准差、市场组合的标准差即两者相关系数的乘积。（充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关）

——市场组合报酬率方差

贝塔系数的计算方法

1.使用回归直线法。

根据某股票历史已获得报酬率以及市场历史已获得报酬率的有关资料，将某股票数据代入y，将市场历史以获得报酬率代入x，根据y=a+bx，通过回归直线法计算出来的直线的斜率就是β值。

2.按照定义，根据证券预估股票指数报酬率的相关系数、股票指数的标准差和股票报酬率的标准直接计算。

股票贝塔值的大小取决于

该股票与整个股票市场的相关性

他自身的标准差

整个市场的标准差

确定计算贝塔值，必须做出两项选择：

1.选择有关预测期间的长度。

公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度。

如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

2.选择收益计量的时间间隔。

股票报酬率可能建立在每年每月每周甚至每天的基础之上，有些日子没有成交或者停牌该期间的报酬率为0，由此引起的偏差会降低该股票的贝塔值，会降低股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，因此不宜采用每天作为收益计量的时间间隔。

年度报酬率较少采用回归分析，需要使用很多年的数据，在此期间和企业都发生了很大变化，因此也很少采用。

使用每周或每月的报酬率就能显出来降低这种偏差，因此被广泛采用。另外财务估价使用的现金流量数据是面向未来的，而计算股权成本使用的贝塔值却是历史的时间基础不一致，因此只好假设未来是历史的继续，没有发生本质或重要的区别。

如何判断历史的贝塔值，是否可以指导未来？

贝塔值三个关键驱动因素：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。收益的周期性是指一个公司的收入和利润对整个经济周期状态的依赖性强弱，如果公司在这三个方面的因素没有显著改变，则可以用历史的贝塔值，估计股权成本。

投资组合的贝塔系数：等于被组合各证券贝塔系数的加权平均数