投资日记

今天其实有点懵圈。因为看到朋友圈里大家的转贴或评论，写到证监会前刘主席的标题党，叫做“从2600点到2600点”，其中几层意思大家或许都能体会；写到履行的易主席的，就是“A股是否会逆袭”、“是否会重回3600点”等话术。

搞得好像证监会主席就干一个活——帮大家抬高股价。凡是任期内上证指数抬高的，就是好主席；反之名字谐音就要进入盘口数字。

要真那么简单，大家就不用那么热追证监会主席的位子怎么易主啦。

因为第一，该去看“天”。股市，退回到最基本面上，投资它的收益、大盘上涨的动力，归根结底是企业们创造的价值，市场无非是一个交易平台。所以经济上行周期的主席肯定更好当，另一头，“雷”都爆干净后的主席也更好当。而那些正好处于市场的刮骨期、改革的坚冰期、经济的低速期的主席，显然是最不容易的吧。

第二，该去看央妈。因为货币创造（包括加杠杆）时，整个市场会多出来钱的；货币消灭的周期就是反向的。大盘和这个周期是正相关的（虽然会有些滞后性）。可证监会的职能没有大家所想象的那么宽，大家有时候对于证监会的抱怨，根子其实也不在他身上。证监会及其主席，也只是在整体金融经济的政策、管理和协调上的一个环节。

总不能说，再来一次大放水、大配资、大杠杆牛，那3600点也就是一两个月的事情吧，你在股市套进去的那个“小目标”大概也可以捡回来。可问题是，这就是好的监管和好的主席吗？

举一个并不确切但好理解的例子，股市就好比个菜市场，有人来这卖菜、有人来这买菜，交易是一个愿买一个愿卖的事情，证监会就是个菜场监督管理员，理论上他不应该管菜价，他只管菜场公平有序，不可以有人卖烂的白菜掺水的货，每个卖家都要信息披露你这菜怎么回事，买家也不能内幕交易等……

所以单单说指数，其实并不说明问题。可真正准确的维度又往往是抽象的、关联的、非即期的：中国资本市场的基础性制度完善、市场化改革、健康与“活力”、赏罚分明到位（所谓的“监管有序”）、对中小投资者落到实处的保护……当然一切又都要在“稳定”的框架之下。

这其实是在多边联系、多头约束下的动态平衡。

不是说上证指数不要涨，而是要拷问它，为什么涨，哪部分个股在涨，涨得健不健康。

我想表达的第一个纯属个人意见，是，请看中国宏观经济，过去10~20年里头的靠老动能和老红利吃饭的那种“十个行业九个增长”，已经不再。现在的情况是很多企业债务过高、周转困难、市场饱和、贸易生变、红利殆尽、体制老朽……

可是我们的上证综指所“综合”的A股市场，仍然有相当占比，是指向“老动能”企业的。如果很多企业实际的经营就是吃力的、就是利润下滑的、甚至利润都只能靠报表腾挪硬做出来的、抑或是利润都没了就靠到处找概念来打强心针的，因为他们在指数里一屁股占下了权重位子，所以，凭什么上证指数非要涨呢？

不管老一辈企业家或投资人有多难接受，多么来回挣扎，一切如何反反复复死灰复燃然后又被湮灭，总之，上一个大时代的浪潮大势已去。内外挑战，是逼着经济增长回归新本质。

但我并不悲观。这种恰恰是经济高速发展到一定阶段才会遇到的周期（你看东南亚和非洲那些在我们的前周期的国家就不会愁这些，所以会有人把投资搬去了越南柬埔寨），对过往的买单和对未来的重构，过程必然痛苦。但是痛苦才可能孕育新生。

这个“新生”，是代表产业升级、科技进步作为内生动力的未来。今年诺贝尔经济奖得主保罗·罗默已经向世界回答了，内生技术变化的长期增长模型，技术进步会是经济增长的核心。

市场驱动的时代结束了，能力驱动的时代也就到来了。

观念更新迭代吧。想想十几年前，我们在A股里爱投些什么，今天已经不热乎了；一样的，十几年后，我们也会不再热衷于今天的那些老概念、重资产、落后/过剩产能、代表过去10年发展路径的企业。

在指向未来（或者即便是老行业，但在未来仍大有用武之地）的每一个行业里，都有真正掌握核心技术或市场的公司。盯着他们去找，看他们有没有登陆资本市场，再看他们现在的估值消耗了未来多少年的利润。

如果你觉得好的标的还没真正来到A股的话，可以像《狼图腾》里的群狼那样，专注、静默、坚守、伺机。不要在喧嚣里吵吵嚷嚷骂骂咧咧，因为机会其实就在那里。

说回到主题，对于证监会而言，要做的其实就是把代表未来的标的登陆上市给我们投资（科创板注册制就是在这个方向上），换个角度也就是把资金导流给真正代表中国经济未来的企业们，而不是阿猫阿狗主业坏死的炒钱的做PPT的都叫“实体经济”。

对于一大批虽然增长大不如前、质地仍然尚可、主业稳定运行的公司，OK，他们仍在股市里，但的确没必要像过去那样股价非涨不可。慢慢来，估值合理就是好的。

而那些主业已经千疮百孔、或者是变质的违规的公司，能不能，进一步畅通退市机制，比现在再畅通个10倍。其中不仅仅是对造假企业强制退市，也包括鼓励那些已经不太适合留在资本市场的企业主动退市。

没有正常的退市制度，我们股民就难免会瞎寻思，大部分企业上市就是来不断吸收资金的，是前面A轮的B轮的C轮的要跑来割我们，仅有的资金就会被分流，股市资金供应和需求无法达到平衡。

就着“退市”一说顺便提一嘴，随着注册制总要一步步到来，和“宽门槛”打配合拳的一定是“严惩罚”。信披造假、内幕交易等等，这些我们投资人深恶痛绝的问题，麻烦证监会，能不能不要总是罚得个皮痛肉不痛——别人干成了套利几个亿，被逮了罚款十几万，这尺度差得也忒大了。一定要到祸害民生被捅上天的ST长生，才有像样的罚得个倾家荡产的案例。

希望主席新任后的证监会，能够胡罗卜和大棒都用到位。科创板注册制、更通畅的退市、更经常化的惩罚性赔偿制度……

让这些都一起来吧！