文：张利东
公众号：DongTalks
1. 缘起
都知道指数投资是好。市面上那么多指数，却不见得各个都好，我们应该怎么优选呢？
2. 分析
指数投资的学术支撑是市场有效性，所以应该选择涵盖范围较广的指数。所以东哥一向不太看好行业配置、主题配置之类的指数，觉得应该选宽指数。不过统计学告诉我们，分散也应该在一定范围内。30只股票就可以达到有效的风险分散，其效果与300只、3000只没啥大差异。考虑到强者恒强的定律，那些主要覆盖行业广、但主要投资龙头企业的指数应该比其他的要好一些。
所以概念上应该是上证50胜出。至于到底是不是，还得找数据和理论支撑。
格雷厄姆在晚年的时候一直在思考，如何快速有效地给股票估值。后来终于提出一个指标，叫作盈利收益率。
盈利收益率=股票盈利/股票市值
盈利收益率实际上是市盈率的倒数。市盈率是市价除以盈利，而盈利收益率是盈利除以市价。这种表达方式的好处是，指数基金可以方便的与债券利率、基金收益率、银行理财年收益率等等横向比较了。
简单说，盈利收益率就是让我们把股票看作一种特殊的债券，盈利收益率就是这只债券的利率。我们现在把这个思路借鉴到指数基金里面来考虑。
格雷厄姆用盈利收益率去买股票的两个标准是
- 盈利收益率大于10%；
- 盈利收益率要在国债利率的两倍以上；
盈利收益率需要用市盈率计算。找了半天，终于在易方达指数基金网上找到了这些数据
国债利率可以在中国债券信息网找到，当前10年期国债的收益率是3.58%。
国债收益率的两倍是7.16，小于上证50的盈利收益率，目前是上证50的上佳买入点。
有了理论还需要数据支撑。我找了上证50、沪深300和中证500三个指数进行对比。其中上证50属于之前说的覆盖广范围的龙头指数。沪深300是覆盖范围更广一些的龙头指数，用来对比【50 .vs. 300】。中证500是中小盘指标，用来对比【成长 .vs. 价值】。
可以看出，上证50的动态市盈率一直都是最低的，也即其盈利收益率一直是最高的。目前更是跌到了10以下，达到了2012年~2014年的水平。而且结果和我们设想的差不多
- 上证50和沪深300相差不大，细比较的话上证50略强。可以作为【太多的分散没啥意义】和【强者恒强】证据；
- 中证500市盈率暴涨暴跌，符合中小盘的特点；市盈率一直都比其他两个高，符合成长型投资的特点；
再集中对比一下上证50和中证500的收益。筛选了一下符合对比条件的基金，最后选择了华夏上证50ETF(510050)和景顺长城中证500ETF(159935)。
华夏上证50ETF
景顺长城中证500ETF(159935)
同样经历了一轮牛熊，华夏上证50的净值从1.48元走到了现在的2.49元，增值68%，复合年化收益率14%。景顺长城中证500从0.96元走到了现在的1.3元，增值35%，复合年化收益率8%。差了不少。
历史数据不能代表未来，但历史数据如果能符合理论、符合概念，必然具备参考价值。
3. 总结
今天我们用格雷厄姆的盈利收益率的概念分析了指数投资，得出上证50是个好的投资标的、目前是合适的买入时机这两个结论。市场在变，我们需要随时关注市场动态，当找到更低风险、更高收益的投资品的时候，就是卖出并切换的好时机。
不过风险很低、年化14%的投资标的，是真心不好找。P2P今年爆了半年雷，也不过10%左右的年化。目前能超过这个的，也就是加了杠杆的楼市和虚拟币了。所以在东哥这里的排序为
虚拟币 > 珠三角楼市 > 当前的上证50
可作参考。陪了算你的，赚了也算你的，不过欢迎赞赏杯咖啡。
对，我又开始戒酒了。
4. 参考文献
- 《指数基金投资指南》，银行螺丝钉
- 《邓普顿教你逆向投资》，劳伦C•邓普顿
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