得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的渴望——这些因素几乎是普遍存在的。因此，它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误——频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。——霍华德.马克斯
一、心理作用对投资者的巨大影响
金融市场的无效性——错误定价、错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。事实上，利用市场的无效性是保持卓越的唯一方法。
为什么会产生错误？因为投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。
心理与反常情绪能够影响机构投资者做出消极的决策。
许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。也就是说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。
所以，最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。
心理作用对投资者有着巨大的影响。大多数崩溃来自于投资者心理造成的市场波动。当这些力量推动市场至泡沫过度或崩溃时，就会为拒绝高价持有、坚持低价买进的顶尖投资者创造更高的盈利。抵制这种负面力量是有必要的。
巨大的市场亏损源于心理偏差而不是分析失误。
二、致命的几种心理因素
（一）对金钱的渴望，尤其当这种渴望变成贪婪的时候
努力赚钱并没有错。事实上，对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要因素之一。危险产生于渴望变成贪婪的时候。
贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。
贪婪与乐观相结合，令投资者一次又一次地追求低风险高收益策略，高价购进热门股票，并在价格已经过高时抱着增值期望继续持股不放。事后人们才发现问题所在：期望是不切实际的，风险被忽略了。
（二）恐惧
在投资领域，这个词并不代表理性的、明智的风险规避。相反，恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌。恐惧是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应采取的积极行动。
（三）容易放弃逻辑、历史和规范的倾向
“自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。”——德摩斯梯尼（古雅典雄辩家、民主派政治家）
相信某些基本面限制因素不再起作用——因而公允价值不再重要——的信念，是每一个泡沫以及随之而来的崩溃的核心。
投资的目的是严肃的，我们必须持之以恒地警惕在现实中无效的东西。简而言之，在投资的过程中需要大量的怀疑，怀疑不足会导致投资损失。
投资者往往在贪婪的驱使下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。用约翰·肯尼斯·加尔布雷斯的话来说，是“极端短暂的金融记忆”使得市场参与者意识不到这些模式的复发性与必然性：“相同或者相似的情况再次发生时（有时仅仅相隔几年），通常会被年轻的、永远超级自信的新一代当做金融领域以及更广阔经济领域的创新发现而追捧。在人类活动领域内，历史的作用可能很少像在金融领域内这样无足轻重。作为记忆的一部分的既往经验，被斥为缺乏敏锐洞察力、认识不到当前令人难以置信的奇迹的人们的原始避难场所而遭到摒弃。”（约翰·肯尼斯·加尔布雷斯，《金融狂潮简史》，纽约：维京出版社，1990）
（四）从众（即使群体共识存在显而易见的荒谬）而不是坚持己见的倾向
从众的压力和赚钱的欲望一次又一次地致使人们放弃了自己的独立性和怀疑精神，将与生俱来的风险规避抛诸脑后，转而去相信毫无意义的东西。这种情况历史上发生得非常频繁。
（五）嫉妒
在投资领域，投资者大多难以坐视别人赚钱比自己多这一事实。
许多投资的驱动因素是具有可比较性的。如果别人做得更好，高收益也不会令人满意，而如果别人做得更坏，低收益往往就能使人知足。这种比较的倾向是最有害的，强调相对收益而不是绝对收益体现了心理对投资过程的扭曲。
即使是最好的投资者都会以收益来评判自己。用风险来进行评判很难，因为风险无法衡量。短期业绩被认为不佳的情况下，投资者保持长期信念不易。
我们都有与别人相比较的倾向，这种倾向会对本为建设性、分析性的投资过程产生不利影响。
（六）自负
在下列事实面前保持客观和审慎具有极大的挑战性：
1.进行短期投资业绩的评价和比较。
2.在繁荣期，轻率甚至错误的承担更大风险的决策往往能够带来最好的收益（美国股市在大部分时间里都处于繁荣期）。
3.最好的收益带来最大的自我满足。
投资（特别是糟糕的投资）是一个满是自负的世界。由于风险承担在上升的市场中能够获得回报，自负能够令投资者采取积极的行动，以期通过高企的业绩彰显自己。但是据我所知，最好的投资者寻求的都是最好的风险调整后的收益，而不是名声。
成功投资之路往往以谦卑而不是自负为特征。
相比之下，善于探索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚自己的不足并经常自省。这是创造长期财富的最佳准则——但是在短期内不会带来太多的自我满足。
（七）妥协
一种通常出现在周期后期的投资行为特征。投资者会尽他们的最大努力坚持自己的信念，但是当经济和心理压力变得无法抗拒时，他们会放弃并跟风。
在大多数时间里，资产被估价过高并持续增值，或者被股价过低并持续贬值。最终这种倾向会对投资者的心理、信念和决心造成不利影响。
随着定价过高的股票走势更好，或者定价过低的股票持续下跌，正确做法变得更加简单：卖掉前者，买进后者。但是人们不这样做。自我怀疑的倾向与别人成功的传闻混杂在一起，形成了一股使投资者做出错误决定的强大力量，但这种倾向持续时间加长时，力量的强度也会增大。这是另外一种我们必须对抗的力量。
三、橡树资本管理公司行之有效的方法
历史上著名的互联网科技泡沫告诉我们，正是贪婪、兴奋、不理性、丧失怀疑以及忽视价值，令人们在科技泡沫中损失惨重。
避免在泡沫中赔钱的关键是，当贪婪和认为错误导致积极因素被高估、消极因素被忽视时，拒绝跟风。做到这一点并不容易，因此弃权的人并不多。同理，对在暴跌中恐惧过度的投资者来说，关键是避免卖出——也许更恰当的做法是买进。
在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不断飙升、风险最高的人不断获得巨额收益的鼎盛期，抵制买进是很难的（卖出更难）。相反，在股市跌入谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的（买进更难）。
那投资者究竟要如何对待这些促使他们作出愚蠢投资的心理冲动呢？首先，认识它们，这是我们克服它们的勇气的第一步。其次，要认清现实。认为自己对上述影响因素免疫的投资者会将自己置于危险境地。
那我们该用什么样的武器来提高自己的胜算呢？橡树资本管理公司的方法也许给我们一点启示：
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