读《投资的护城河》1

投资的护城河，这本书凝结了世界知名评级机构，晨星公司的投资精髓，目的是解读巴菲特的护城河投资理论和估值分析方法，主要讲到了无形资产，转换成本，网络效应，成本优势以及有效规模这5个维度，来研究公司的基本面分析。

巴菲特的投资思路就是价值投资，长期投资，即便是金融危机到来，他老人家也基本上不做短线操作。就是因为他非常坚信自己所投资的公司有非常明显的价值护城河。

当然有的公司是有护城河的，但是这个护城河并非一直会存在。比如中国石油。金融危机之前他一度高达万亿美元。但是随着油价大跌和技术革命，中国石油就不再拥有经济护城河了。总之护城河是靠人工长期建造起来的，随着时间的推移，有的公司护城河会变宽，有的会逐渐变窄甚至消失。

跑赢股票市场的三个要素，就是可持续竞争优势，估值以及安全边际，通过这三个维度可以解决买什么，和什么时候买，2个终极问题，巴菲特说投资的关键在于确定一家公司的竞争优势，有护城河保护的公司。将会获得丰厚的回报。

所以投资其实道理很简单，哪家公司能够维持一个较长时间的，高投资回报率，就会为股东创造更多的价值。还有一些公司，市场估值并不高，但是现金流很稳定，比如电力行业，都是几家国有企业在干，肯定会长期的经营下去，但是由于人为的压低了利润，所以对股东的回报率非常低，但难得的是他很稳定，你只要投资了，就一直有钱赚。所以李嘉诚，就到欧洲，大规模投资这些基础设施。

护城河的来源都有哪些？第一就是无形资产，比如品牌专利或者政府牌照。第二，成本优势，你比别人的成本更低，第三，转换成本，也就是用户从你这搬走的成本有多大，比如微信，你要让大家不用微信了，用网易的易信或者阿里的来往，那么这个就成本巨大。第四网络效应，也就是越用越强，还比如微信，人越多，他就越强大。你就越是干不掉他。第五有效规模，说的是新的竞争对手很难加入。比如电视机行业就不是一个有效规模行业，现在谁都能干。

护优势能够持续10年以内的，就算是狭窄的护城河等级，能持续20年以上的，就算是宽阔的护城河等级。

第二个问题何时才是投资这些伟大公司的最佳时机？作者说只要你能发现这样的公司，你都应该买入，并且只要该公司的竞争优势保持完好。就应该一直持有下去。这些宽阔的护城河公司会给你的投资组合带来更多的阿尔法值。也就是不管市场怎么样，他们都能取得超越市场的正收益。但是他们也承认只有当价格低于公司内在价值的时候购入股票，这样价值才会显现的更加清晰。

那如何计算它的公允价值？这个确实比较困难，一般的做法就是研究这个公司未来的现金流模型。也就是把他未来几年的盈利扣除的必要的成本之外，能够被股东拿走的钱都加在一起。