政信债主要就是以地方政府融资平台公司为融资主体和担保主体发的债，如果融资方或者担保方里面只有一方为地方政府融资平台的，虽然信用度也较高，但都是不太纯正的政信，尤其是涉及到有民营公司做融资主体或者担保主体的项目。所谓的地方政府融资平台公司就是指根据国WY相关文件规定，由地方ZF及其部门和机构等通过财政拨款或者注入土地、股权等资产设立，承担ZF投融资功能，并拥有独立法人资格的经济体。这类平台公司主要是以城投公司的形式存在的最多，当然有些也会进一步把这类公司分为城投、交投、旅投、园区投等四大类的平台公司。
1、关于负面清单
因为这类公司主要承担的是地方上的投融资功能，而且城建的项目很多都是不以盈利为目的的公共基础设施类项目，这类项目形成的基础资产，往往就是在资产负面清单之内。
所谓资产负面清单：是指ZF规定哪些经济领域是不对外开放就叫负面清单，通俗的说，就是这一块外资很难进的来，只能是我们自己干，像以前我们投过的政信，连持港澳台身份的公民都没资格参与，只能是大陆的居民才允许参与。除了政信债外，还有像矿产资源开采收益权，土地出让收益权，还有很多PPP项目都是在负面清单中。少了一些外资里面的狼进来竞争后，负面清单内的参与者竞争压力能小的多，被狼吃掉的几率也更小。
2、城投债的分类
政信类城投债一般主要分两大类；一种叫债券类，债券类的有公开发行的债券 ，还有非公开发行的私募债券；这两大类从历史表现上看，都没有实质上的风险，所以市场上有专门的一批资金专门去挑高收益的城投债券买，截止到目前，那帮资金肯定是赚的盆满钵满的。
第二类就叫债权类，比如叫XX债权转让计划，XX资产支持计划，XX资产集合计划等等，这类就是典型的非标资产，风险稍微高些，但从历史上的业绩走势看，对小散户来说实质性风险还是比较低的，这一块主要就是我们能参与进去的。债券类的虽然风险更低，但它参与的门槛太高了，小散户一般只能盯着看看，进不去。如果是相同的融资方和担保方，因为越小的小散户越有优势，所以整体下来我个人了解的情况是：机构能参与的项目资质能更好点，出问题解决速度更慢，出问题的几率也更低；小散户能参与的项目，资质稍微逊色些，但出问题解决小散户的速度能更快。
小散户能参与到的非标类资产，其实也可以细分属地类和非属地类；属地类的因为主要是当地老百姓购买，一但出风险，影响性质很不好，地方上会更顾忌，所以这一块对项目的资质要求可以放的更低，有些属地类的当地一般公共预算收入只有几个亿的都在做，而且成本还很低，实际上非标类政信绝大多数都是属地化募集，一般不对外地投资人放开；非属地可以认购的项目，像我们这种对项目资质的要求要更高些。我个人见过有些地方发的属地产品，所有的资料一共就三页纸，其中有一些还是标题，里面主要就写了某某某认购谁谁谁多少万，还有自己的收款账户等信息，那些地方过去十多年都这么玩的，虽然当地一般公共预算收入只有几个亿，融资方和担保方啥评级也没有，但别人历史上从来没发生过风险，只是项目资质太low，放到市场上面的没亮点。
3、关于募集速度
这一块跟项目的资质几乎没啥太大的直接关系，更多是跟管理人的募集能力有关，管理人募资能力越强的募集速度就越快，但有好产品的时候，有些也会留着给自己人慢慢打款，也有一些项目额度批下来后，后面再去分期备案，即使开始募集了，也随时有可能被城投公司因为不缺钱或者其它因素，而被叫停打款，这些都是正常的事情 ，所以募集速度跟项目风险几乎没啥直接无关。
4、关于精准滴灌式放款
现在监管要求银行要精准滴灌式的向中小微企业放款，城投公司往往都是当地有名的大公司，一般不属于中小微企业。但要是叫银行真把钱放给中小微企业了，那很有可能给别人送温暖，银行当善财童子，所以现在很多银行是这么干的。我给您当地的中小微企业放款，然后当地再去拉一家AA级的城投公司过来做担保，然后银行就可以给一家中小微企业放个最高2000万，但城投的也不傻啊，谁会无缘无故的跑出去给跟自己不相关的小微企业做担保啊，除非那小公司对当地来说非常重要，非常有潜力，这是极小概率的事情了，发展到最后就变成了一家AA的城投公司给当地小微型的国企或者以城投公司为核心的供应链项目上做担保拿银行贷款，然后各方都圆满完成任务。
我们投的城投项目，不仅担保方是AA，其实很多融资方本身也是AA的，大部分都是以双2A的项目为主，甚至还有三个AA平台为项目做增信的。跟其它的机构做的项目比较看，我们投的项目资质都还算可以的。这估计也是我们投了十六个项目，暂时连延迟还的都还没碰到过的主要原因。
5、城投融资环境还是相对宽松
今年或有可能到明年，城投的融资环境都是偏宽松的，市场上的钱多了后，对我们投资人来说，也并不见得是啥好事，融资成本降的太厉害之后，很多好区域暂时进不去，进的去的区域票面利率也降的比较低，城投毕竟还是有信仰的，收益降的过低后，就不太好玩。
最后，玩城投每次赚到钱后的，最应该感谢的还是红旗的信仰，其它的也仅是因为参与到了地方经济建设中，然后又因为地方经济发展带来的红利，给参与人都分发了点汤喝，吃肉就不要指望了；像地方上高铁、高速公路、桥梁、公园等这些建设好了，地方经济也发展好了，最终能长期吃到肉的实际上还是当地老百姓，当地的老百姓也才是最大的受益者。
作者简介：乐山大佛，CHFP专业理财规划师，财经专栏作家。公号：大佛聊互联网金融（ID：lsdf628）。
网友评论