稳定币研究报告（一）

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2018年10月15日，USDT暴跌，再一次将“稳定币”推上了舆论的风口浪尖。诚然，稳定币既不会是凛冬的“救世主”，也注定要在质疑和震荡中“被洗牌”。当它作为投机产品或者保值产品出现在市场上时，就必须要遵循市场的规律，并且经受市场的洗礼。

同一天，英国剑桥大学新兴金融研究中心研究员 Garrick Hileman 在其推特发布了一份《稳定币研究报告》。报告从综述、格局、使用场景、应用、前景五个方面总览了稳定币的现状。

综述

本次报告在全球 57 种稳定币中进行统计分析，其中 23 种稳定币（占 40% ）已经投入运营，另外 34 种稳定币仍处于测试阶段。Tether，作为目前体量最大的稳定币，市场价值大约达到了 27亿 美元。

稳定币从货币性质角度可被分为两类——资产支持和算法支持，其中前者占到了 77%。相对来说，资产支持型在设计上更加简单，也更容易在市场上流通。其中， 54% 为线上担保，比如ETH； 46% 为线下担保，比如第三方托管美元资产。

从形式上看，资产支持的方式是多样的，主要分为传统资产担保和加密资产担保两大类。传统资产既可以是实体资产（e.g. 黄金），也可以锚定美元、欧元这样的法币，也有两者混合的。当然，也可以选择加密资产担保和传统资产担保绑定的方式。

超过2/3 的稳定币项目都是开源的，但很少有项目披露或最终决定第三方如何使用它们的代码或许可。

格局

 12 个稳定币项目（占 23% ）已经建立了“算法中央银行”以实现币价稳定

 60% 的稳定币项目即将或已经在以太坊网络上发行

如今，稳定币项目分散全球，主要集中于北美、欧洲、亚洲、中东地区以及澳洲。其中，美国以 19 个项目遥遥领先，瑞士（5）、英国（3）紧随其后，统领着全世界稳定币项目。而区块链技术处于领先地位的中国和日本并没有稳定币项目。

最近，每周都会出现新的稳定币项目，在加剧了竞争的同时，也迫使人们去思考：加密货币生态体系中究竟可以容纳多少稳定币项目？

该报告从招聘角度分析了稳定币行业的竞争。除了大多数加密资产项目都会重点招募的工程师和产品专员以外，稳定币项目团队还吸纳了大量业务拓展（e.g.交易所上市）、社区管理、法务方面的人才。除了软件和核心产品的开发以外，寻求更多的交易所上市以及提升短期偿债能力被稳定币项目视为最重要的两个成功因素。

就如报告中所展示的，可以从稳定机制设计、技术平台、锚定对象、权限等方面来区分稳定币项目。下表从透明度、自动化程度（信任最小化）以及价格稳定机制的复杂性三个方面对稳定币核心机制设计进行了评估。

从表中可以发现，稳定币设计越去中心化，与美元挂钩保持价格稳定的可能性就越小。但从长期看，稳定币项目依然会向越来越去中心化发展。就目前而言，由于设计的不确定性以及区域/地方法规等其他因素的影响，让我们相信短期或者中期会出现 5-8 个左右的规模较大的稳定币项目。

此外，稳定币的上涨也可能影响某些加密货币（e.g.比特币）的价格，并且在价值交换和存储方面展开更激烈的竞争。然而，在我们看来，稳定币对比特币或以太坊产生的互补作用更大。实际上，许多稳定币都依赖于比特币和以太坊等主流加密货币提供的安全性、兼容性和基础设施。总体而言，稳定币最好被视为加密模式的“基础设施”或基础层，这将为整个数字资产生态系统带来巨大价值。

与其他加密货币相比，稳定币更低的波动性所带来的市场风险的降低，使其在某些环境中更具吸引力。

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