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项目优势:
1、技术领先
该项目的镍基单晶高温合金技术(5代技术)在国内处于领先地位。对于涉及航天航空应用领域的高温合金产品,发达国家均对外进行严密管控,该项目有技术壁垒。
该项目的核心技术可用于航天发动机、燃气机叶片和超超临界机组,核心技术包括:(1)镍基TMS 162高温合金技术(日本NIMS第5代镍基高温合金技术);(2)Ni-Co基铸锻高温合金(TMW合金)技术;(3)TMP粉末变形高温合金技术,以及主要应用于(4)超超临界机组的锅炉管用合金技术。
我国镍基高温合金生产厂家主要使用的技术是4代以内的技术。而该项目提出的核心合金技术都处于国内领先地位。目前镍基单晶高温合金在全球第5代和第6代技术的研究机构包括美国GE和日本NIMS。
2、具有市场前景
缺乏耐热温度更高的材料是制约国家航空发动机发展的主要原因。航空发动机材料一直是制约我国战机发展的瓶颈。我国已把高温合金列为国家重大研究专项,因此高温合金关键基础研究是当前新型结构材料研究的热点。
航空航天发动机热端部件的关键材料的用量约为发动机总重量的45%,中国航空领域的耐高温材料年需求量约为5000吨,随着未来航空耐高温市场的增长和进口替代,预计该领域国产高温合金的年均复合增长将保持在20%。
为提升高温合金材料技术,工信部发布了《国家增材制造产业发展推进计划(2015-2016年)》 ,明确要求突破高温合金等材料技术。随着海空军装备建设提速,以及民用航空市场需求增长,我国发动机及燃气轮机需求规模将超万亿,高温合金需求有望超过2000亿元。
项目风险:
1、 长期技术研发趋势的风险
镍基合金的研发潜力相对钛合金小,这是近十年来欧美转向研发钛合金的主要原因。全球航空业发动机高温材料的发展方向是钛合金,比如用于航空发动机的钛钨钼合金。因为当使用温度不高于800℃时,钛合金以及Ti-Al系金属间化合物的比强度较镍基高温合金具有明显优势,而且耐腐蚀、耐高温性能优异,因此是现代航空发动机用关键结构材料。
2、 融资风险和现金流风险
所处行业的特点是重资产和资本密集型,在融资难度比较大的情况下需要谨慎。
项目预计投入周期为三年,前期主要是建厂和研发,而后期资金主要靠募集,因此有较大的现金流风险。如果停止融资,项目盈亏及财务风险需要重新评估。
合金生产原材料价格波动较大,净利率易受原材料价格和供需影响。比如:钢研高纳2016年净利率受原材料成本增加的影响下降22%。
3、 竞争优势不显著
航空业发动机和新材料市场较小,集中度高,同业竞争者主要包括:钢研高纳(钢铁研究院高温所设立的上市公司,主要生产航天发动机高温合金)、航空航天材料研究院、首钢冶金研究院、中科院金属所。几个主要竞争者的市场占有率约为80%。而在与这些机构的对比中,该项目的竞争优势需要进行进一步的调查。
其中,对比已上市的钢研高纳的部分产品:
(1)钢研高纳生产单晶合金在内的几十种母合金,适用于650~1100℃范围内的不同温度环境,国内市场占有份额超过40%。
(2)钢研高纳生产的变形合金的温度为1300℃,适用行业包括航空、航天、石化、冶金、机械、能源、电力、核工业及建材等领域。
(3)钢研高纳生产的粉末合金种类包括: PREP镍基合金、钴基合金、钛合金、因瓦合金、不锈钢、耐热钢、难熔合金、稀有金属等粉末,已经批量用于国内多个型号航空发动机。
结论:
1、市场前景看好,但行业属于重资产行业,特点是前期投入大。
2、航空发动机细分行业市场的总量有限,在钢研高纳拥有40%航空发动机市场份额而营业总收入却不到7亿的情况下,市场能不能接受两家上市公司的不确定性较大。
3、BP阶段比较初期,还没有明确的退出方式。投资之前需要对技术方向和市场情况做调研,进入实际量产前风险较大。
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