这是《聪明的投资者》的第11章，这一章其实可以看作格雷厄姆另外一本书《证券分析》的导读，因为《证券分析》实在是“又长又臭”，坚持读下来的都是好汉。通过这一章的介绍我们可以窥见格雷厄姆在《证券分析》中的基本思路是什么，也可以指导普通投资者去分析股票。
虽然本章讲的是“证券分析”，实质上格雷厄姆还是讲的是安全的问题，论述的还是如何规避风险。以债券为例，其实我已经在前面的几篇文章中写到了格雷厄姆对于债券分析的态度：对于二级债券的投资，一定要在其打折的时候购买，保证一定的安全边际。但是这一章中，这一点格雷厄姆根本没有提，他只提了一个概念：利息保障倍数。他把这个称为安全标准。
顾名思义，利息保障倍数就是指公司的年度利润是他发行债券所付出利息的多少倍。只有保证了一定的倍数（不同公司倍数不同，一般不低于4倍）的公司债券才能够去购买，因为只有这样的公司才能够在年景不好的时候或者遇到不可预知风险的时候才能够保证债券投资者的利益。这就是所谓的安全标准为投资者上的一道保险。
这个时候我们就能够总结一下格雷厄姆对于债券投资的两条法则：一、以足够吸引的价格购买有足够大利息保障倍数的债券；二、请参照第一条法则。
个人觉得这个法则对于普通理财人们非常有用，用来分析理财产品很有用，理财产品和债券最大的不同就是不会在二级市场交易，也即是它不会出现价格的波动，但是利息保障倍数是适用的，不妨去试着算一下你的理财产品的利息保障倍数是多少，能不能达到安全标准。更有意思的是你可以测算一下你自身的利息保障倍数是多少——总收入/总还贷支出，观察一下这个数字是否安全，能否超过4。
下面，我们进入正题，看看格雷厄姆对于股票是如何进行一般性分析的。
很简单，只需要记住一句话你也能够像格雷厄姆一样分析股票了：一个公式，两次评估。
公式是：公司价值=平均利润×资本化因子
如果价值>当前股价，那么说明该股票的当前的价格有吸引力，可以考虑买入。
像前面的文章说的，简单清晰的大家都知道的策略都是无效的，只有小众的逆向的策略才能给你带来丰富的收益的。
仅仅看这个公式，我们可以看到，平均利润是可以计算出来的客观数字，关键在于资本化因子，资本化因子有点像市盈率，利润×市盈率=股价。同样利润是20元的公司，可以有40元的股价，也可以由100元的股价，所以资本化因子此时就显得尤其重要。因此两次评估过程就是为了对资本化因子这个条件进行合理的评估。
首先，我们看看格雷厄姆所说的影响资本化因子的因素有哪些：
①公司长期前景
②管理层
③财务实力和资本结构
④股息记录
⑤当前股息收益率
实际上，我不是很赞同这些因素，或者说就我个人来讲，我觉得还应该有更多的因素加进去：
①考察公司规模。
②盈利的稳定性。长期保持正利润的公司资本化因子肯定要调高，偶尔亏损偶尔盈利的公司资本化因子调低。同时如果ROE波动大的话，也说明公司盈利不稳定，如果ROE逐年增加另当别论。
③公司的增长性。这里不考虑利润增长，这里考虑自由现金流增长。
④公司的安全性。财务状况，考量公司的权益债务比例、流动比和速动比率。根据不同的比例调节资本化因子。
⑤管理层的考量。管理层其实不好度量其好坏，这里仅给出一个参考方法，就是评价其承诺达成度（我发明的专有名词）翻翻公司的年报看看公司在年报中的承诺在后面的年份中实现没有，如果都实现了，那么调高资本化因子。
两步评估：第一步是计算出1-5个因素中的数据，并赋予其不同的权重（不同类型的公司权重不一样），第二步似乎基于该数据修正其未来的业绩预测，并给出预测的资本化因子。
最后，如果要反过来检查自己的评估是否正确，或者说不至于偏离太多，可以利用一个公式来检查：
两倍预期年增长率=价格/利润-8.5
反过来检查一下该公司的实际增长率和你的预测是否匹配，这个公式其实是格雷厄姆用来预测成长性公司的预期增长率的，我暂且拿过来对我们的股票分析过程做个补充。
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