实物期权和分红政策（11/100牛圈财商季）

实物期权的概念：

1998年，Luehrman教授在《哈佛商业评论》上先后发表了两篇关于实物期权的文章：他认为传统投资决策思维最大的缺陷，是从静止的角度看问题。一个项目，要么现在就投，要么永远不投。

当投资标的不确定性很高的时候，正确的方式是从动态的角度来看，增加投资的灵活性和柔性，想办法加入中途调整的权利。这些权利，在金融里叫实物期权。

中途调整的方式很多，常见的包括: 推迟投资决策，或者追加投资，放弃投资等等, 对应的金融术语就是：延迟期权、扩张期权、和放弃期权。

从财务角度看，实物期权思维的价值，不仅是规避风险，本质上它降低了企业的试错成本，让企业敢放开手脚，不断去开拓和尝试新的领域。

第一，面对不确定性高的项目，可以用实物期权的思维方式进行投资，在投资中打造柔性和灵活性。

第二，实物期权的投资方式，可以让投资的试错成本大大降低。

第三，实物期权，更适合那些阶段性里程碑能够清晰定义的项目。

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案例：

爱尔眼科2010年上市之后，就遇到了我们说的问题，既想收购一些有潜力的小诊所进行外延扩张，但又担心这些诊所将来如果失败，会影响爱尔眼科自身的财务报表。

于是，爱尔眼科就找了很多投资机构，联手成立了多家并购基金。先由并购基金出面，对这些小诊所进行投资。由于这些诊所是通过基金，而不是爱尔眼科直接投资的，所以业绩就不用纳入爱尔眼科的报表。等诊所开始盈利了，再由爱尔眼科收购，纳入上市公司体系内。那些没有熬过培育期的诊所，直接在体系外自生自灭了。

你看，这波投资操作，用的就是实物期权当中的“延迟期权”策略。先通过基金投资，锁定标的，同时把这些诊所放在体系外培育观察，等前景更加明朗之后，再决定要不要纳入上市公司体系内。这样呢就有效延迟了并购的决策时间，尽可能消除了并购前的风险。

未分配利润：

未分配利润是企业留待以后年度分配或待分配的利润。

它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。从数量上来看，未分配利润是期初未分配利润加上本期实现的净利润，减去提取的各种盈余公积和分出的利润后的余额。

未分配利润是指企业实现的净利润经过弥补亏损、提取盈余公积和向投资者分配利润后留存在企业的、历年结存的利润。

当期利润：

当期利润是本会计期间的利润（通常指利润总额），依据会计期间不同而不同。

如会计期间是月，则当期利润就是本月利润；如会计期间是年，则当期利润就是本年利润。

在计算时，一定体现配比的概念，即本期收入与本期费用配比计算。其公式为：

当期利润（利润总额）=营业收入（包括主营业务收入和其他业务收入）－营业成本（包括主营业务成本和其他业务成本）－营业税金及附加－销售费用－财务费用－管理费用－资产减值损失+投资收益（－损失）+公允价值变动收益（－损失）+营业外收入－营业外支出 。

自由现金流：

就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。即：FCF=OCF-CE。自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

自由现金流量=企业经营活动产生的现金流量-资本性支出

财务高手怎么看待分红：

第一，利润和自由现金流是衡量公司分红能力的指标。

第二，分红与否和企业生命周期有关。

第三，可持续的稳定分红最珍贵。

第四，没有能力的公司也分红，需要洞察它背后的真实动机。

思考：

通俗的理解实物期权，就是找一个中间物，来抵消可能的不确定性风险，又减少错过机会的损失。有点儿像，先工作，干着副业，等副业做好了再辞职的感觉。不做副业，不能有收入，只做副业，又风险太大。

分红政策，提醒我们的就是钱多不代表是好事，可能人家是为了引你上钩，圈更多的钱？分红少的未必是坏事，可能是为了投资和长远需求，牺牲暂时利益。

通俗的两讲，吝啬的财主和打肿脸充胖子的穷人，都是要格外注意的。

一定不要被表象所迷惑。

行动：

记账11。

坚持给娃复习英语，从身边事物开始教她学习英语，这是最好的耳濡目染。

准备把讲绘本作为自己教育事业的突破口，我喜欢，也一直做，跟我的写作和演讲，实际是一回事儿。

报了一个英语外刊学习，逼自己把时间利用的更充分。

完成晨间日记+第一次视频演讲，值得庆祝，战胜了自己的懒惰和舒适区。