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盘点去年的矿业形势
【必和必拓制订勘探计划】
2017年年初,必和必拓发布2017上半财年财报,石油、铁矿和煤炭全年生产目标保持不变。随着勘探取得的良好成果,必和必拓制订了8.2亿美元勘探计划。
点评:必和必拓作为矿业行业的巨头,不仅专注于核心资产的运营,致力于推进生产效率的安全提升,也一如既往地坚持恪守资本配置框架。此前,在墨西哥Trion油田的竞标成功以及LeClerc和Caicos地区勘探取得良好成果,鼓舞了必和必拓再接再厉。
【印度石油需求增长破纪录】
彭博社数据显示,2016年印度石油消费总量创纪录地激增11%,已经步入全球石油需求“主力军”的行列。
点评:印度作为近年来最炙手可热的新兴市场之一,能源需求也随着经济的快速增长“水涨船高”。从统计的数据可知,印度的石油消费在不断地刷新纪录。同时,石油产品需求的迅猛增长,已经推动印度炼油商开始在全球范围内寻找原油资产,以保障国内供应。下一步,印度是否会有新的措施应对国内市场对石油的需求呢?
【淡水河谷全年产量刷新纪录】
2017年年初,据淡水河谷发布的2016年生产报告显示,2016年第四季度及2016年全年,淡水河谷营运表现强劲,铁矿石、球团矿、镍、铜、钴和黄金创下单季及全年产量新纪录。
点评:众所周知,巴西淡水河谷公司是世界第一大铁矿石生产和出口商,也是美洲大陆最大的采矿业公司,被誉为巴西“皇冠上的宝石”和“亚马逊地区的引擎”。地位及作用如此之大的淡水河谷,每年的生产和出口的铁矿石数量总是牵动着大家的心,影响着一些企业的投资和发展方向。
【美国发现近30年最大陆上油田】
西班牙雷普索尔公司与美国阿姆斯特朗油气公司在美国阿拉斯加州北坡发现了储量为12亿桶的大型油田。这是全美30年来发现的最大陆上油藏。
点评:美国阿拉斯加州北坡油田的发现,将对当地的经济发展及就业复兴带来积极的作用,同时也将为特朗普推行的能源独立打了一针“强心剂”,但也面临着开采的难度及困难。
【德国将一矿井转为巨型蓄电池】
成立于1863年的Prosper-Haniel煤矿是德国为数不多的仍在运营的矿井之一。受限于日益减少的煤矿业补贴,该矿井计划在2018年关闭。幸运的是,该矿井将被改建成200兆瓦(MW)的抽水蓄能水电站。
点评:众所周知,可再生能源存在存储问题。而德国将该矿井转为抽水蓄能水电站是一个新的挑战。传统的风力涡轮机或太阳能电池板产生的电力必须马上使用,否则就会丢失,抽水蓄能设施的“蓄电池”是最有前景的解决方案,他们将多余的可再生能源储存起来,并在能源短缺期间将其“释放”,但这是否适应发展的需求,也需要市场的鉴定。
【萨尔瓦多禁止金属矿开采】
萨尔瓦多议会举行表决,全面禁止开采金属矿的法案在不同党派的70名议员支持下获得通过。这意味着,无论地面还是地下,禁止所有关于金属矿的勘探、提炼和加工,禁止使用氰化物、汞等有毒化学物。
点评:萨尔瓦多是美洲人口最密集的国家之一,也是该地区仅次于海地的环境破坏第二严重的国家,因此这一表决对于大型采矿项目的影响十分敏感。会议提出的禁止境内所有形式的金属矿开采,对于保护水库和缓解社会紧张关系意义重大,毕竟绿水青山比黄金白银更重要。
【卡塔尔重启全球最大气田】
4月3日,卡塔尔石油公司总裁在日本举行的天然气峰会上宣布,由于预期竞争将加剧,卡塔尔已取消之前自行施加的针对开发全球最大天然气田的禁令。
点评:未雨绸缪,卡塔尔深喑此道。12年前,卡塔尔暂停开采全球最大天然气田——北方气田;12年后,卡塔尔又取消了这项开采禁令,为的都是同一个目标:应对未来全球供需变化。在澳大利亚、美国LNG市场迅速崛起,俄罗斯加码开采天然气的背景下,卡塔尔决定保卫市场份额,巩固全球最大LNG出口国的地位——启动了全球最大的天然气建设,这将会为本国的天然气需求带来什么利益呢?关于此举动不同专家有不同地看法,有人说解除禁令是受到各方面竞争压力影响,有人说是为了应对市场的需求。
【伊拉克减产“口是心非”】
伊拉克石油部长卢艾比4月2日表示,伊拉克计划在年底前将本国原油产能提高60万桶/日,至500万桶/日。伊拉克将继续执行勘探计划,将2018年原油储量增加150亿桶,至1780亿桶。
点评:伊拉克是所有产油国中最不愿执行减产的国家。事实证明,伊拉克凭借着“饱受战争摧残”的通行证正加班加点地开采石油。对于伊拉克提高产油的问题,一是伊拉克95%的财政收入来自石油收入,目前还没有可行的替代收入来源;其次,伊拉克需要通过出售更多的原油来增加财政收入,以帮助打击恐怖组织。对此,我们选择原谅伊拉克的“口是心非”吧。
【英力士收购BP北海战略管道FPS】
BP同意以2.5亿美元的价格,将英国北海地区最重要的石油基础设施之一的FPS卖给石油化工集团英力士。BP在一份声明中表示,英力士将首付1.25亿美元的现金,剩余1.25亿美元将在未来7年内付清。此外,BP将继续保留对FPS的使用权。
点评:如果想让石化大亨英力士(Ineos)自觉自愿地掏钱,只需要点击几个关键词——北海、上游、亏损。如果再在这3点上加一个石油巨头BP的名号,英力士的心情恐怕只能用“花得心甘情愿、买得无怨无悔”来形容了。英力士似乎对BP的亏损资产特别感兴趣,12年前收购后者的Grangemouth炼油厂并扭亏为盈,12年后又向BP位于北海的关键石油基础设施Forties管道系统(FPS)伸出了“魔掌”。这个在BP历史中拥有一定战略意义的管道系统,不仅将加码英力士北海地区上游业务发展,也是BP北海资产“核心化”战略的最新举措。
【欧洲电力工业“告别”煤炭】
4月5日,代表全欧洲3500家公司的电力行业组织欧洲电力工业联盟(Eurelectric)在布鲁塞尔宣布,欧洲电力行业计划“2020年以后不再投资新建燃煤电厂”。据《卫报》报道,除波兰和希腊之外,所有欧盟国家的国有电力公司均已经签字支持该计划,并表示这将给整个电力行业带来革命性的改变。
点评:事实上,欧洲电力行业寻求变革并不容易。一直以来,煤炭都是支持欧洲发展的核心动力,工业革命、成立贸易联合会,甚至欧盟的前身欧洲煤炭和钢铁共同体都与煤炭息息相关,燃煤发电也一直让欧洲电力行业“无法割舍”。但是自从巴黎气候大会成功签署全球减排协议以来,已经有多个国家表态要尽快“远离”煤炭,成为新一代的“清洁国度”。如今,这股风潮“细化”到了行业之中。
【沙特能源转型又出新招】
据路透社4月12日报道,沙特正在与多家大型国际油气公司接触,讨论投资其国内外天然气项目的可行性,希望能够在沙特阿美上市之前,率先加强天然气领域投资,从而推动沙特实现能源投资多样化。有消息人士透露,沙特官方已经与BP、雪佛龙等国际油气巨头进行了讨论,主要针对沙特国内的天然气储量,寻求潜在的投资机会。与此同时,沙特阿美还与意大利埃尼公司一道,考察了沙特以外的天然气投资环境。
点评:身为最大原油出口国的沙特,无疑是全球能源舞台上最耀眼的角色之一。去年中期,这个以石油起家、立足的国度提出了庞大的经济改革计划,其中对能源领域提出了减少依赖石油、增加可再生能源占比,以及启动国有能源巨头沙特阿美IPO的重大策略。业界普遍将此份改革计划视为沙特能源转型的开始。而今,沙特又出新招——天然气成为其“尝试”的第一项。
【伊朗加码采气】
4月16日,伊朗总统哈桑·鲁哈尼宣布启动南帕尔斯气田新一轮区块开发,所获产量不仅可满足本国需求,还有望实现对外出口。新启动项目包括南帕尔斯气田17、18、19、20和21区块以及4个石化综合项目,将为伊朗增产1.5亿立方米天然气、20万桶凝析油、300万吨乙烷气和300万吨液化石油气。
点评:该项目的启动发生在伊朗大选帷幕拉开后,在这关键阶段,鲁哈尼是否希望凭借能源政绩获得加分呢?有人认为,伊朗这次减产声明可能又是一枚烟雾弹,伊朗对于减产反复改口已不是新鲜事。
【英国首次全天不使用煤电】
4月21日,英国国家电网公司宣布,成功停止燃煤发电24个小时。这是工业革命以来英国首次全天不使用煤电,也意味着英国朝着“弃煤”目标又进一步。
点评:第一个使用煤电的国家现在即将成为第一个彻底淘汰煤电的大型经济体。这将改善空气质量、减少碳排放,有助于将投资吸引到更加可靠和安全的替代方案上。同时,该行动似乎也说明了英国将开始注重清洁能源的开发与利用。
【澳洲限制天然气出口】
澳大利亚总理特恩布尔4月27日宣布正式干预天然气出口,同时颁布了最新的《澳洲国内油气保护机制》,以保证本国居民和企业拥有充足的天然气供给,并遏止能源价格暴涨。新机制将于2017年7月1日正式实施。
点评:限制天然气出口在澳大利亚前所未有。对此,有人表示,这个政策并未给出详细地解决方案。一旦政府对现有LNG出口合约进行干预,可能会将问题上升到国家层面,这是否会影响各个国家间的合作关系呢?
【“土耳其溪”破土动工】
5月7日,俄气总裁米勒发表声明称:“‘土耳其溪’天然气项目进入正式实施阶段,开始铺设俄罗斯黑海沿岸海底输气管道,计划于2019年底完工。”
点评:“土耳其溪”是“南溪”管道项目的替代方案,目的是绕过乌克兰,将俄罗斯天然气过境保加利亚输往欧洲国家,并最终在2020年前停止乌克兰过境天然气项目。但有分析认为,俄罗斯要让“土耳其溪”顺利进入欧洲国家,还面临着诸多挑战,包括欧盟对管道建设的严格审批以及伊朗等国的激烈竞争等。
【印度公布电力规划草案】
印度中央电力管理局公布了第三份《国家电力规划》(草案),对印度未来10年的电力需求及发展做出了预测和建议。该规划草案预计,2027年前,可再生能源、核电、大水电等非化石燃料将占印度发电装机容量的一半以上(56.5%)。同时,该方案提出,印度至少在2027年前无需新建任何煤电产能。
点评:对于出台电力方案,展现了印度发展可再生能源的信心提升。有人表示,主要受到风能和太阳能发电成本快速下降的推动。事实上,虽然全球可再生能源发电产能不断增加,但业界普遍认为包括印度在内的新兴市场国家仍将继续消费价格低廉的煤炭。
【瑞士公布《能源战略2050》】
5月21日,瑞士举行全民公投,以58.2%的支持率通过了《能源战略2050》。该法案旨在改善能源使用效率、减少能源消费量、鼓励可再生能源利用,以及禁止新建核电站。
点评:一个能源战略的出台,终将会有不同的意见,瑞士也不例外。有人认为,瑞士能源格局就此进入转型期。法案将有望降低瑞士对进口能源的高度依赖,以逐步摆脱受制于人的局面。但是有人表示,战略真正付诸实施后,瑞士恐怕将面临能源短缺的困局。放弃核能、降低能源进口,可再生能源电力也将面临供不应求。
【欧佩克确定延长减产】
5月25日,备受瞩目的维也纳会议一锤定音,全球产油国将在此前的减产协议到期后,再继续削减产量9个月,至2018年3月。
点评:过去3年间,油价下降过半,导致大多数产油国收入大幅下滑,影响了经济发展,而经过第一轮的减产,市场已经略有反应,但全球范围内原油供应过剩依然严重,此次减产是否会对经济的发展产生一定的影响?
【卡塔尔与壳牌签署协议】
卡塔尔石油公司(QatarPetroleum)与壳牌签署了一份框架协议,双方将在全球范围内合作投建LNG加注(LNGbunkering)设施。这是壳牌继2016年与卡塔尔天然气公司(Qatargas)及其他合作伙伴达成在中东拓展船用LNG应用之后,又一次加码LNG加注行业。
点评:卡塔尔“断交”危机持续发酵,让中东地缘政治风险直线飚升,该国航空、运输、贸易等领域都受到不同程度的影响,然而最关键的石油和天然气行业却较市场预期来得“平静”,不仅天然气运输未受影响,甚至还和石油巨头壳牌达成了新合作协议。在卡塔尔看来,“断交”又如何?太阳照常升起,生意还得继续!
【道达尔重返伊朗】
法国石油巨头道达尔一直积极筹备重返伊朗,终于敲定了期待已久的天然气田合作开发协议,成为伊朗自2016年解除制裁以来首个对其再投资的西方石油公司,这同时也是后制裁时代伊朗的一个重要里程碑。
点评:道达尔重返伊朗不仅重新激发了业内对伊朗投资的信心,也有望带动一批石油公司重新来伊朗“试温”,同时也是给特朗普政府“施压”,即美国在重新审视对伊朗政策时要有所顾忌和斟酌。
【美国油气防线崩溃】
美国能源重镇德克萨斯州承受56年以来最大天灾考验,强势来袭的“哈维”飓风重创油气产业,造成的经济损失高达百亿美元。从石油炼化到油气生产,再到港口基建和电网系统,几乎全部遭到飓风的扫荡。
点评:业内不禁对德克萨斯州作为美重要能源枢纽的身份提出质疑,即面对严重气候灾难,产业防线未免太过脆弱。如果让德克萨斯州为这份“天灾人祸”买单未免有失偏颇,其只是美国油气行业的一个缩影,天灾造成的“千疮百孔”似乎影射出的是美国能源基建的普遍现状。
【委内瑞拉发生石油危机】
由于未能及时在30天宽限期内支付一笔2亿美元的利息,国际评级机构标准普尔正式宣布委内瑞拉出现债务违约。随后,另一家评级机构惠誉也宣布委内瑞拉主权债务违约。据估算,委内瑞拉的债务高达1500亿美元~1800亿美元。
点评:位于拉丁美洲的委内瑞拉,是世界上石油储量最多的国家。目前,委内瑞拉已探明的石油储量达到2980亿桶,位居全球第一。但这个石油丰富的国家,也正面临着“幸福的烦恼”。
02
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部分矿业巨头高管对后势的研判与应对
2017年,矿产商们终于从大宗商品中获得了一些推动力——从矿石品位下降到工人罢工,供应压力提振了价格。
2018年将要面临哪些挑战?6家矿业巨头的高管畅谈了对2018年的期待。
随着储量枯竭,他们更关注勘探和公司间的合作以进行资产开发。高管们一致认为,大规模的并购已成为过去,对比特币的兴趣上升也并不会对黄金构成威胁。但分歧在于,矿产量是否能够增长,甚至维持生产,不让几年来的成本管控心血付之东流。
【巴里克总裁凯尔文认为大规模并购短期内不会很快发生】
展望2018年及未来几年,我们将关注点将放在让股东获得更大的投资回报,我们将通过分红或股票回购的形式来做到这一点。
2018年,金价将位于每盎司1200美元至1300美元区间,黄金ETF需求、中印需求及美国股市下跌将推动金价走高,全球储量品位的下降也将支持金价。最大的风险来自于美元意料之外的升值。2018年铜市场将保持供需平衡,但供需差距拉大。
行业更加关注成本,不可能发生像过去那种大规模并购的“大单”。股东们对行业的大规模并购持怀疑态度,因此大规模并购短期内不会很快发生。一些中型企业可能通过补强收购进行整合,但很难看到加密货币取代实物黄金,黄金供应有限,比特币的价格跌宕起伏将更加突出黄金的保值功能。
公司计划在再投资、削减债务及增加股东回报方面取得平衡,并关注通过矿山勘探和项目规划投资以扩大储量,将更加关注内华达矿山的数字化建设,通过三次去杠杆,到2018年底削减债务50亿美元。
公司将获得来自于项目建设、资产负债表,以及潜在的资产剥离或其他合作伙伴的组合现金流。仍将出售非核心资产,包括铜资产或者位于波尔盖拉金矿或卡尔古利金矿50%的股份。也就是说非核心铜资产对扩大现金流有重要意义,不添加铜资产并不意味着未来将其排除在外。一旦纠纷解决,阿卡西亚矿业公司的股份也可能出售。将密切关注美国税改,相信最初关心的替代性最低税将得以解决。如果这样的话,我认为我们将在税收方面占据优势,与纽蒙特拉开差距。
希望随着公司在2月份的投资者日对项目规划、矿业勘探及铜资产对现金流的贡献方面提供更清晰的信息,公司股价能够上升,所有这些都可能被市场低估了。
【纽蒙特矿业公司首席执行官加里·古德伯格认为未来五六年黄金供应量将明显下降】
大多数矿业公司健康成长,要想出现并购,要么创造一些看得见的其他价值形式,要么矿业公司支付相当高的费用。
黄金价格将在每盎司1200美元至1300美元之间振荡,不太可能出现大的突破,长期价格受到中国和印度需求强劲、黄金ETF受青睐和供应紧张的支撑。未来五至六年,黄金供应将从1.03亿盎司下降到9000万盎司左右。
在储量下降之时,黄金行业必需加强成本管控。区块链是一种非常酷的技术,但是不会影响黄金需求。
纽蒙特将上调股息至少50%,细节还要看美国税改后最终企业所得税税率,弄清楚替代性最低税,特别是资源消耗补贴将如何影响公司在成本控制的同时推进内部项目或勘探的进展。我们仍在进行人才的竞争、资金的竞争、资源的竞争。不会提前偿还任何债务,或者买卖资产。我们仍有兴趣以合适的价格收购巴里克卡尔古利的股权,以在公司市值上超过巴里克,并缩小产量差距。这是我们在业绩方面一直跟踪的众多指标之一。
【加拿大黄金公司首席执行官大卫·伽罗法罗认为对购买或出售资产不感兴趣】
考虑到一般股市似乎每两周就会达到新高,而且名义利率正在不断上升,我认为黄金就像一个冠军一样。
预计通胀压力将给黄金带来较大利好。即使美联储加息,实际利率也可能走低。如果特朗普政策延缓美联储紧缩周期,黄金将受益更多。中国黄金需求将持续超过印度,供应仍将吃紧。我认为没有任何系统性冲击可以使金价大幅下跌。实物黄金不会受到比特币的影响。
2016年第四季度是矿业供应的临界点,储量可能将至少下降5年。行业的下一个挑战将是储量的增长。项目合作越来越多,取得成本效率越来越难。历史表明,大规模的并购往往具有相当大的价值破坏性,矿产商必须在黄金价格上加杠杆,以与黄金ETF产品竞争,ETF产品在创造市场流动性的同时,也向生产商发起了挑战。
公司在2022年以前没有重大的新计划的资本支出。同时,我们在从现有的业务中获得足够多的现金流,并使其尽可能高效地利用,将债务水平有效减少到零。公司正在准备的下一个资本投资周期扩大到2021年以后。在那之后,公司将开始随着时间的推移增加股息。公司对购买或出售资产不感兴趣。公司的投资组合已经完成,我们对我们的买入非常非常满意。
【阿格尼可鹰矿业公司首席执行官肖恩·博伊德认为黄金矿业亟须重大资源发现】
也许比特币在一定程度上是带走了一部分需求,但实际上在这样的环境下,黄金仍然可以大有可为。
中国和印度实金需求强劲,但新供应相当少。如果实际利率维持在较低水平,或美联储紧缩放缓,金价可能超过每盎司1300美元。如果金价上涨,大型多面手投资者会买进顶级生产商。他们只谈论最优质的金矿业务,我们认为这是为了持仓。特朗普使中国和俄罗斯增加了去美元化的愿望,对黄金有益。加密货币的崩溃也对黄金有利。我们将进入一个越来越重要的世界,在那里,知道你的投资在哪里,你可以感受到它们,触摸它们,理解它们。
行业面临的最大挑战是资源正在以每盎司1400美元至每盎司1500美元消耗殆尽,亟须重大发现和开采。ETF对矿产商的威胁减少,因为大多数人不再以高倍数交易资产净值。矿产商可能专注于优化运营和项目规划。行业需要整合,但按目前的金价来看,人人都可以得过且过。金价若低于每盎司1050美元,行业将洗牌。
困难重重的北美自由贸易协定谈判可能通过削弱加元使阿格尼可鹰公司获益。我们认为加元的疲软对我们来说是一个好机会。在2019年之前,公司没有进一步的增加股息计划,支出主要用于努纳武特项目,希望从2019年开始为股东增加回报。从2019年开始,来自矿业的现金流有望增长25%,而资本支出将从2017年和2018年的10亿美元下降到大约7亿美元。一旦努纳武特平台开始运行,我们将能够削减债务,提高分红,继续前进。公司将继续实施扩张政策,勘探现有土地储备,并不需要通过购买来解决问题。
【加拿大泰克资源有限公司首席执行官唐林德塞认为锌铜价格都将强劲上涨】
当坚挺的炼钢煤需求遭遇了巨大的供应中断,我们看到价格远远高于分析师的预期。
预计炼钢煤、锌、铜的价格都将强劲上涨。我们看到锌的库存已经处于较低水平,并且仍有下降趋势。新产量并不能弥补结构性供应的短缺。炼钢煤价格受到钢铁行业健康发展和全球产量提高的支撑,来自印度、欧洲、越南、巴西的需求强劲,预计减少对中国铜供应的依赖的峰值将出现在2019年,然后出现结构性短缺。清洁能源创造了大量对铜的新需求,尤其在中国和印度。到2030年,中国和印度太阳能和风力发电装置将累计增加超过1000万吨的新需求量。
矿业领域将侧重于增长。对高级公司来说,并购将是极为有限的。即使过去几年痛苦地抛售也是在“非常充分地估值”下进行的,现在诱人的机会相当少。一些中小型公司的合并是有可能的。最大的挑战是对成本、生产率和资本分配的有效管理。
泰克公司将侧重于优化运营,推进重点项目和平衡资本支出与股东回报。我们在2017年第四季度增加了股利和回购,2018年必将成为激动人心的一年。
【第一量子矿业公司总裁纽沃尔认为电动汽车行业是铜需求增长主要驱动力】
需求本身非常强劲,但供应不足。我们似乎处于一个重要时期,价格较高,但缺口巨大。鉴于供需缺口长期存在,铜可能在每磅3美元至4美元交易。电动汽车行业是铜市增长的主要驱动力。牛市的持续时间取决于行业的反应速度。
在经济衰退中吸取经验教训后,行业的重点可能放在成本上。固定设备运输成本上升,可能使一些生产商压力加大并酝酿通胀。对行业发展有威胁的政策很少,铜是一种非常国际化的商品,任何大国都没有过度赋予它权力,不可能有任何保护主义发生。预计一些矿产商将重新平衡其资产组合,热煤不如铜具有吸引力。
2018年是CobrePanama铜矿加速发展的重要一年,如果铜价保持强劲,希望能顶住股东压力继续增加建设投入。我们的确是相当保守的。我们需要削减净债务,提供更合适的有竞争力的分红,并保持持续增长。公司还将寻求内外部的更多机遇促进生产的发展。对收购第一量子公司的说法可能使铜市场供应紧张。一些公司希望铜产量更大,因此不可避免地会有收购兴趣,特别是CobrePanama铜矿,但我们希望保持独立并继续发展。
——刘盼盼,中国矿业报,《2017年矿业领域国际大事盘点》
——张正虹,中国黄金报,《2018年矿业巨头面临哪些挑战?》
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