今天的课程都比较学术，理论偏多，所以不是很懂，只能摘录一些总结性的内容，方便以后查看。
在股票定价中最重要的规模因子和价值因子。这两个因子分别告诉我们，你要买市值小的公司和买市净率低的公司，未来会更赚钱。
为什么呢？因为从实践来看，规模风险和价值风险都属于系统性风险，是应该有风险溢价的。
这种风险其实在不同的市场里边表现是不同的。
比如说在美国的市场上，这三个因子都对股票的收益率有很强的解释力，而在A股市场上，价值因子的解释力就相对比较弱。因为我们中国的股市，价值投资的成分要少一些。
什么叫动量呢？动量就是我们平时说的物理学里面的惯性，放在金融市场上就是一种追涨杀跌的策略。为什么呢？因为价格是有动量的，也就是过去涨，未来还会涨，过去跌，未来还会跌。
有一些系统的研究就发现，过去一段时间里面涨得好的股票，我们把它买下来做成一个组合的话，它在未来还会取得更好的收益率。而那些过去几个月里面一直在跌的股票，在未来几个月仍然会表现很不好，这样你可以把它做成一个对冲的组合，获取更高的收益率。
中国股票市场独有的一个系统性风险，我把它称为“投机因子”。A股市场是一个炒作投机比较严重的市场，基于这个观察，设计了一个指标叫异常换手率，来代表投机操作的程度。
这样每个月买入异常换手率很低的一组，卖空异常换手率很高的一组，就能够获得超额的收益。为什么呢？因为投机炒作在中国市场上是一种系统性风险，而不是个体性风险。所以，我们的市场也给予了它一定的风险溢价。
投资中的哲学，也就是投资中的随机性陷阱。
很多著名的学者和投资人士都告诫我们，投资不是一个可以预见的，也不是一个完全能够遵守逻辑和秩序的事情。不管是在中国还是在美国的金融市场上，运气都对投资的结果起着巨大的作用。
所以，在深刻认识随机性的基础上，你要学会判断那些基金经理的投资业绩，不要轻易地相信没有经历过牛熊转换的投资经理人。
而且你要把时间花在自己了解的行业和企业上，而不是轻易地去预测大盘的走势。
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