《滚雪球》：安全边际

《滚雪球》：安全边际

17. 珠穆朗玛峰

格雷厄姆主要通过他的数字分析技巧获得高收益率。在他之前，评估证券的价值很大程度上都是在猜测。格雷厄姆首创了一套精细的系统方法来分析股票的价值，他喜欢只分析公开信息—— 通常是一家公司的财务报表，而即便是公司管理层的公开会议，他也很少去参加。每周四下午收市之后，格雷厄姆去哥伦比亚大学，给“普通股估值研究班”上课，这门课程是哥伦比亚大学金融课程中最顶级的一门课。

1951年，很多美国企业仍然处于极不景气的状态。格雷厄姆鼓励学生用股票市场的现实案例来说明这类低迷、无人问津的公司，比如格瑞福兄弟桶业公司。

这听起来简单，但是证券分析的艺术在于细节，要扮演侦探，探测出资产的真正价值，发掘被隐藏的资产和负债，思考公司能挣得什么—— 或者不能挣得什么，要拆解细则条款，揭示股东的权利。格雷厄姆的学生都知道，股票并不是抽象的几页股票凭证，它们的价值可以被分析出来—— 先计算整个业务的价值，然后再分成几小部分。

不过，最复杂的问题在于“最终”这个问题。股票交易价格通常再很长一段时间里都和其内在价值不一致。一名分析师可以对所有问题作出正确的计算，但是从市场的角度，终其一生的投资生涯，他仍会出错。这也就是为什么要在扮演侦探的同时，你还得拥有格雷厄姆和多德所称的安全边际——也就是可供出错的足够空间。

沃伦之前的“股票”概念来自股票凭证交易价格的波动。而如今，他将这些股票凭证看做未必能反映公司真实状况的简单符号。

在格雷厄姆的课堂上，沃伦学到了三大主要原则，其中最主要的是安全边际。

使用安全边际。投资是建立在估计和不确定性的基础之上的。大范围的安全边际保证了不会因为误差而导致失败。最重要的是，前进的方法是不要撤退。

格雷厄姆看待企业时更多考虑的是倒闭价值而不是存活价值，大多数都按照公司已经倒闭，即关门并被清算时的价值来思考一只股票的价值。格雷厄姆总是暗暗回顾20世纪30年代，当时有非常多的企业倒闭。他一直让公司保持小规模运作，其部分原因就在于他非常厌恶风险。他很少过多地购买任何公司的股票，无论公司经营得多么完美。

沃伦经常去哥伦比亚大学图书馆，看以前的老报纸，一读就是几个小时。

我会查找1929年的报纸，不过，我找不到足够的报纸。我什么都看，不只是关于商业和股票市场。历史很有趣，而报纸上就有关于历史的东西，只需读一个段落、新闻、甚至是广告。报纸把你带进一个完全不同的世界，曾亲眼目睹历史的人会告诉你一切。而如同真的生活在那个年代。

沃伦收集信息资料，剔除掉其他人的思维方式所形成的偏见。他花很多时间阅读穆迪和标准普尔的手册，寻找股票。