《行为投资者》19

价值投资很有效，但价值投资并不容易，为什么？

价值型股票往往以较低的波动性和极好的一致性给投资者提供了更高的收益。从心理学的角度来看，这是价值投资经久不衰的原因，而且作为一种可投资性因素，它可能经久不衰。

但是价值投资的困难在很大程度上却源于这样一个事实：你看到的与你得到的恰恰相反。过去3～5年表现良好的股票在未来几年往往表现不佳，交易多的人往往会被交易少的人超越。这种由黑变白、本末倒置的趋势就是人们经常提到的“华尔街的怪诞世界”，它也解释了价值策略的持久力。

但是价值投资不仅仅是反直觉的，它实际上会给我们带来身体上的痛苦。爱森贝格尔和利伯曼通过让受试者玩电脑游戏来验证这样一个假——社交孤立会导致真正的痛苦。在游戏中，玩家认为他们是在和另外两名玩家一起玩，这两名玩家会互相扔球。但在现实中，其他两名球员是由计算机控制，用来隔离受试者的，其中也包括他们的扔球活动。研究人员发现，这个社会性排斥生成了大脑前扣带皮质和脑岛的活动，它们都是大脑中真正激活身体疼痛的两个位置。价值策略是一种投资策略，其实等于不把球扔扔给你，根据定义，它要求你在别人向左转的时候向右转。

因此，成长型基金的数量超过价值型基金整整70%就不足为奇了。价值投资是明智的，经验上是稳健的，也有其行为根源，这使它在心理和身体上难以执行，同时，价值投资可以跨越健康行为投资理念的所有三个障碍。这是非常有价值的，但从来没有人说过它很容易。