多年以前，年轻的巴菲特看到《聪明的投资者》，“就像是看到了一道光”，随后迅速找到作者格雷厄姆，参加他的课程，后来又加入了他的公司。时至今日，巴菲特仍然称格雷厄姆是其一生的精神导师，“血管里80%的血液，来自格雷厄姆”；《聪明的投资者》也和《证券分析》、《证券分析》（笔记版）、《国富论》并列为巴菲特最喜爱的4本书。
《聪明的投资者》论题宏大，因此稍显凌乱，必须反复研读才能看到“巴菲特说的那道光”：以债券为参照物评估股票，对择时和择股都提出了切实可行的建议。
一、择时
如果完全放弃择时，也放弃择股，将得到市场平均收益。操作上也很简单，定投指数基金即可，格雷厄姆认为这是普通人的最佳投资方式。专业的投资者是既择时也择股的，通过集中投资追求超额收益，但需要他们有聪明的头脑、全职的投入、低成本的长期资金。普通人不论聪明与否，肯定既非全职投资，也无低成本的长期资金，因而不应该追求超额收益，应该转而通过极度的分散投资追求市场平均收益。事实上，站在2017年底往回看，过去57年标普500指数的年均收益率超过6.8%，能得到市场平均收益是一件相当不赖的事情。看不破这一点的普通人，往往没意识到择时，没能力择股又坚持择股，最后落得个亏损的结局。
专业的投资人是如何择时的？格雷厄姆给的方法是：对比10年期国债利率和股息率。10年期国债利率是无风险利率，不用承担任何风险就可以躺赚；而买进股票是需要承担一定风险的。因此正常来看，即使所选的公司质量很好，但其股息率也应该比10年期国债利率高一点才对（这一点近年来有不同情况，有些公司刻意留下更多利润用于再投资）。但事实上，据格雷厄姆统计，自1920S到1970S，有些年份10年期国债利率是股息率的2倍多，有些年份股息率是10年期国债利率的2倍多，系统性的价值偏离经常出现。A股的历史比较短，投机氛围也重很多，因此股息率很少有高过10年期国债利率的，到70%往往就意味着股市已经相对便宜了。
巴菲特喜欢用“上市公司总市值/GNP”来衡量股市热度，也被称为巴菲特指数。GNP代表社会创造财富的速度，而总市值代表国家的证券化水平，以及人们的投机情绪。巴菲特喜欢在该比率70%左右时买入。2018年美国的巴菲特指数大概在150%，是比较危险的。A股的证券化水平虽然更低，但投机情绪重很多，2007年股市泡沫时，巴菲特指数曾经到过150%；目前大概在60%，已经相对便宜了。
彼得·林奇也有一个择时方法，叫“表弟指标”，当乡下的表弟都来问你咨询股票时，说明股市已经过热了。这个指标很幽默，但不够量化。
二、择股
专业的投资人是如何择股的？格雷厄姆同样参照债券，给出了一个公式：公司价值=当期利润/10年期债券利率。具体操作上，格雷厄姆提出来详尽的建议：
1、关于当期利润。首先必须是已实现的利润，最好是过去7年的平均利润；而不是关注过去1年的利润，更不能是未来预期利润。因为很多上市公司的财报存在恶意误导甚至欺骗，虽然有会计准则的约束，但激进的财务人员要调整净利润是很普遍的事情，格雷厄姆嘲讽他们是“灵巧的意大利工匠”。比如被格雷厄姆成为“大浴缸”的伎俩，把所有的坏账、亏损都做到某一年去，这样之后的几年就能实现相当漂亮的增长趋势，从而误导投资者。因此格雷厄姆和巴菲特都特别注重阅读财报。
2、关于安全边际。即使算出了公司价值，也不应该按这个价格购买，应该低于该价格购买；因为供计算的数据可能存在误差，未来难以完成预测，一旦增长低于预期或者市场情绪转冷，不至于伤及本金。巴菲特后来这样形容安全边际：“载重量3吨的大桥，你只开1吨的汽车经过，绝不开3吨的”。
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