2018-12-12

本周头两个交易日，焦炭期货主力合约连续大跌，这是焦炭基本面偏弱的表现。展望后市，焦炭基本面仍难以出现明显改观，焦炭期货价格弱势难改。

螺纹钢终端需求走弱

　　螺纹钢是黑色系商品的龙头品种，从历史上来看，焦炭期货价格在大部分情况下跟随螺纹钢期货价格波动，很少走出独立行情。当前，压制螺纹钢价格的核心逻辑没有改变，即供应不减而需求收缩。在进入取暖季限产时段后，螺纹钢实际产量仍停留在高位，减产幅度远低于市场预期，而我国北方大部分区域已不具备建筑施工条件，螺纹钢终端需求还将进一步下降。在此情况下，螺纹钢期价难以走出强势行情，焦炭期价也将受到拖累。

　　另一方面，从历史回溯来看，全国163家钢厂高炉利用率与焦炭期货价格关系比较紧密。数据显示，11月，全国163家钢厂高炉利用率均值为77.62%，而12月第一周，全国163家钢厂高炉利用率为75.67%，较11月均值明显下降。在重污染天气频繁出现的背景下，地方政府和钢铁企业都面临着来自各方面的压力，部分钢厂采取的一些限产举措影响了焦炭的需求。

　　焦炭库存明显上升

　　与螺纹钢相似，焦炭也面临着较大的供应压力，在进入取暖季限产时段之后，焦化企业的减产力度明显不及预期。数据显示，12月7日当周，100家焦炉产能利用率为77.66%，而去年同期，100家焦炉产能利用率仅为66.82%，今年焦炭的供应量较去年同期大幅增加。从环比来看，11月100家焦炉产能利用率均值为77.51%，12月第一周的产能利用率也高于11月均值。也就是说，虽然焦炭价格11月以来出现了一轮明显的下跌行情，但焦化企业并没有主动减产，焦炭的供应量尚未下降。

　　综合供应端和需求端的变化，可以发现，12月以来，焦炭供应较11月均值有所上升，而焦炭需求较11月均值有所下降。在供应增加、需求减弱的背景下，焦炭库存上升。最新数据显示，12月7日，样本内国内独立焦化厂库存总计为30.8万吨，11月底为25.6万吨；焦炭四港口库存总计为234.6万吨，11月底为243万吨；全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为446.11万吨，11月底为432.87万吨。也就是说，与11月底相比，独立焦化厂库存上升20.3%，港口库存下降3.4%，钢厂焦炭库存增长3.1%。换句话说，上游焦化厂和下游钢厂环节的库存都在上升，特别是焦化企业库存上升幅度较大，而港口库存出现下降。上游环节库存增加使得焦化厂出货压力加大，下游环节库存增加降低了下游补库的积极性，这都对焦炭价格有压制作用。

　　总之，在焦炭供应不减、钢厂需求下降、焦炭库存明显上升的背景下，焦炭期货价格弱势难改，J1905合约后市有可能再度下探11月创出的年内低点。