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牧原股份2020年分析

牧原股份2020年分析

作者: 赵茂柯 | 来源:发表于2020-05-06 15:55 被阅读0次

首先确定观点,本人持有牧原股份,坚定看好牧原股份的长期价值。

看了很多网上的关于牧原股份的竞争力的分析,个人笔记一下自己的观点。

猪肉行业是一个悠久产业,历史估计和人类的历史差不多,也就是说可以大概率的说,只要人类还继续存在,那么这个产业一直会存在下去的。而且人类每天都要吃猪肉,所以猪肉的消费周期非常短,是一个非周期个人消费行业。

牧原股份的净利润是行业最高的,2020年估计大约在50%左右,2021年预测的猪肉价钱会有小幅的回调。排在第二位的温氏股份,净利润率大约是牧原的70%左右,也就是35%。如果我们比较牧原模式自繁自养和温氏的公司+农户哪个更有效率,就是比较roe和净利润率,在这两点上牧原股份都要比温氏股份更有竞争力,说到底当初温氏发展公司+农户的经营模式也是为了提高roe和净利润率等财务指标。

行业格局:从非洲瘟疫之后,逐步的淘汰小中型农场,牧原的一个养殖员可以养3000头猪,但是小中型猪场一家全上才能养500头,效率可见明显,2020年牧原的ROE可以达到80%,因为行业在剧烈的淘汰弱小中小型,所以牧原有非常高的比较优势,但是到了2021年,ROE会下降到40%,因为小型猪场的退出市场还有就是其他竞争对手在2020年也得到一定程度的成长。

未来会怎么走?猪肉行业的周期性?会不会出现产能饱和?

猪肉是一个同质化严重的行业,也就是每个猪肉公司的产品没有区别,所以这个时候看规模,规模大,产业链齐全的竞争力强,马太效应明显。

首先我们假设,饲料的价格稳定,那么牧原温氏猪肉的成本价大约是22元/公斤,其他的公司成本都是要在27元以上,如果是农户散养估计成本会在30元以上。那么当售价降低到27元以下的时候,开始会有大量的公司亏损。

行业进化的几个阶段,阶段一,淘汰中小型,这部分公司没有防御病毒能力,饲料价格上涨再加上环保压力,2年内就会淘汰掉,阶段二,淘汰产业链单一环节类,也就是猪肉产业链的上下游的某一环节比如饲料,屠宰等因为逐渐对大型猪肉公司丧失定价权,而逐渐退出,甚至是双汇,阶段三全产业链公司寡头集中控制市场,最终的利润率应该是35%牧原(ROE33%),25%温氏(ROE22%),为什么我猜大约是35%呢?因为猪肉是一个高资本投入行业,也就是说建一个猪舍如果是用耕地的话会占用非常大的土地,如果是盖楼房呢?里面的电气化智能化设备也是高成本高折旧的,公司为了收回这部分的折旧可能是要高于折旧2倍以上的,而现在折旧率/销售额大约在18%左右,所以以后头部公司的净利润率也要在35%左右达到平衡,也就是说22*(1+35%)=29.7元,也就是大约未来猪肉15块钱一斤(不考虑物价因素),这个价钱是对于牧原和温氏最好的,太高了,利润也不能推动更快的发展,反而让竞争变得激烈无序,太低了对于较高的折旧成本无法收回。当头部集中度实现之后,就是分红率的不断提高,对于牧原股份这个已经涨了N倍的,而且已经达到3000亿市值了,它的尽头在哪里?

投资那些明显成为行业第一的明星公司,直到它被其他公司打败为止,也就是不要关注牧原的股价上上下下,最好是关注有没有别的公司运营能力超过牧原,否则一直持有。

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