美商务部事件加速我国芯片发展，自主可控军工 IC 再成重点
美商务部事件助推自主可控，军口高性能芯片望成近期发展重点
8 月 1 日美商务部宣布对我国 44 家企业实施技术封锁，包括航天科工二院、中电科
13/14/38/55 所及其关联单位。我们认为本次封锁令实质上是 1989 年北约安全领域
封锁的纸面化，是美方贸易战谈判的筹码。军工行业周期与我国五年规划纲要周期
匹配，预计在短期（十三五期间）军品核心部件库存可满足现有型号需要。长期看，
美商务部事件将加速我国军用芯片自主可控发展：2014 年大基金成立，一期规模
1387 亿元，二期规模预计在 1500-2000 亿元；此外，我国核高基专项在军品领域发
展迅速，16 项国家重大专项已公布 13 项，其中军工 9 项，军工企业承担率达 69.2%。
军工芯片市场规模超百亿，五类军品半导体需加强突破
军工企业长期承受技术封锁，自主可控发展成为重要途径，多个关键技术均通过自
主研发得到实现，如振华集团 FPGA 芯片、国睿科技国产高性能 DSP 芯片等。目前
仅振华集团 17 年营收即超 101.12 亿元，军品芯片的百亿市场未来望迎更大发展空
间，由军工企业承担的自主可控军民两用芯片的开发将再成重点。目前，我国军用
半导体产品可分为五类，包括被动器件、功率器件、中央处理/逻辑控制类、超大规
模计算类（FPGA/DSP 等）和集成电路外围器件。其中被动器件国产化情况较高；
高端功率器件具备一定缺口、亟须突破；中央处理/逻辑控制类缺口较大；超大规模
计算类我国自主技术已实现部分生产（如复旦微电子、国微、华微等）；集成电路外
围器件具备部分国产能力。
自主可控大方向可期，军工 IC 标的值得关注：
国家队：振华科技（电子覆盖）/中航光电（与电子联合覆盖），航天电子/国睿科技
（1）振华科技：特种/专用领域被动元器件龙头，实现 IGBT 模块/LTCC 微波组件自
主研发，宇航级元器件取得进展。股东振华集团背靠中电子，主业包括自主可控
FPGA、高速高精度 AD 电路、厚膜集成电路，集团子公司华微电子第四代 FPGA 已
应用于各军工企业和研究所，17 年 600 万门 FPGA 成功应用，7000 万门 FPGA 项目
获批国家重点，高端 FPGA 形成国产替代能力。作为中电子军工/高新电子/半导体上
市平台，振华科技望持续整合集团资产，据 Wind，18/19 PE 为 23.94x/19.57x。
（2）中航光电：军用连接器龙头，产品涉及航空/航天/兵器全部兵种，对接各重大
项目配套；军工高景气周期已至，连接器需求望增长。2000 年进入通讯领域，已对
华为/中兴等供货。5G 无线分布基站/数据中心设备硬件设施采购将逐步展开，军品
/5G 望协同拉动业绩，预计 18-20 年净利润 10.8/13.8/18.0 亿，PE 31.3/24.4/18.7x。
（3）航天电子：航天电子专用产品龙头，测控通信/航天机电组件/集成电路/惯性
导航等航天电子军品发展良好，民品开发了北斗导航/物联网/MEMS 智能传感器/光
纤电流电压互感器等优质产品。预计 18-19 年净利润 6.7/8.5 亿元，PE 27.4/21.7x。
（4）国睿科技：公司背靠股东中电十四所（26.48%），是国产空管/气象雷达龙头、
微波器件重要供应商，核心客户为雷达研制单位、中兴通讯等移动通讯设备集成商。
7 月 14 日美商务部取消对中兴通讯禁令，客户风险已消除。近年公司致力发展微波
组件/子系统，移动通讯业务有望再扩展。据 Wind，18-20 年 PE 为 42.8/34.0/26.6x。
民参军：航锦科技（与化工团队覆盖），和而泰（与通信/电子团队覆盖）
（1）航锦科技：公司聚焦军工电子板块发展，子公司长沙韶光三大主打军用芯片被
多款型号选用，多道工序达到自主可控要求，不受国外禁运限制。韶光\威科 17 年
净利润为 0.71/0.35 亿元。公司与中兵 214 所签订战略协议，借力其在集成电路/芯
片实力实现产业整合，同时威科/上海琢鼎拟以 0.57 亿收购中电华星，军工电子产
业链将再延伸。预计 18-20 年净利润 5.12\6.16\7.40 亿元，P/E 14.56\13.20\ 10.08x。
（2）和而泰：公司新收购子公司铖昌科技在微波毫米波射频 T/R 芯片方面拥有自主
设计研发能力，是该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握核心技术的民营企业。
高频段毫米波具有高速、大容量的特征，是 5G 重点突破频段。据中国产业信息网，
5G 基站射频投资规模将达 1839 亿元，望成通讯领域新蓝海，毫米波相控阵集成电
路市场空间广阔，军民融合发展可期。据年报，13-17 年公司 CAGR 达 21.4%，长期
维持稳健增速。预计 18-20 年净利润 2.62/3.65/4.77 亿元，P/E 26.1/18.7/14.3x。
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