“咆哮时代”的威科夫、利弗莫尔和江恩

“咆哮时代”的威科夫、利弗莫尔和江恩

原创 返璞归真WYCKOFF 返璞归真WYCKOFF 昨天

整个20年代，美国经历了一段高度繁荣和经济稳定增长期，被称为“咆哮时代”。20年代标志着一个伟大的股票市场扩张时期，道琼斯指数从60点增长到1929年的峰值381.17点，标志着现代美国的开始，它再次从战时经济过渡到和平时期经济，生产力得到提高。

20年代美国洛杉矶市中心第七大街交叉路口汽车堵成一团（红绿灯呢？）

                                威科夫(1873- 1934)           江恩 (1878- 1955)        利弗莫尔  (1877--1940)

突然想回顾一下：

1920年代的利弗莫尔、威科夫和江恩都在干什么？

威科夫于1920年指出，市场正在发生变化。他注意到，在战争结束之后,存在更多的行业争夺市场龙头地位。这与之前10年形成了对比，当时似乎只有少数行业在推动大部分市场上涨周期。此外，当前还有更多的股票要跟踪，因为多样性开始增加。通过观察,他得出结论，相比于纯粹市场行为而言，他需要更多研究来发现未来真正杰出的龙头股。由于经济似乎处于飙升状态的早期阶段，随着最近生效的组织架构发挥作用，诸如美联储发挥强力作用，威科夫认为，需要在研究中考虑更多的经济因素。他认为，货币和信贷问题应该考虑其对整体经济的影响，以及它们]如何影响组织经营环境的盈利性。伴随着这种头脑中新的扩展性研究，他开始着手研究，并组建了理查德. D.威科夫分析师公司(Richard D. Wyckoff Analytical Staff),他是唯一的股东。该公司是一 家咨询公司,并不处理个人客户和他们]的投资问题。为了研究的方便，威科夫最初将自己的公司分成两个不同的部门。第一个部门提供趋势交易服务(源自其早期出版物《趋势信函》)，专注于投机交易。第二个部门提供分析服务，更多地专注于市场内的波动。后来，他增加了第三个部门：投资者顾问委员会，更多地迎合固定收益投资者。从投资咨询角度来看，这三个部门可以满足大多数交易者和投资者的需求。威科夫完善了方法，开始使用所谓的“10项重要特质”作为新的选股标准。这10项特质分为3组，或者说3类：与企业相关(基于基本面势)、与行业相关(基于整体业务趋势)和与技术面相关(基于市场上的技术性波动)。

在公司板块下又分为四个部分: 

(1) 财务强弱趋势; 

(2) 管理运营趋势; 

(3) 盈利能力和分红的趋势。

(4) 行业内领导地位变动趋势。

行业性趋势包括: 

(1) 用一组股票表现的行业趋势。

(2) 经济环境的总体趋势。

技术性趋势与市场运动相关:

(1) 市场长期的波动趋势; 

(2) 中期波动; 

(3) 短期或每日的波动; 

(4)操纵的趋势。

从所有这些角度去观察股票，我们就能判断它的可能性趋势。当一个公司不仅资金实力雄厚，而且管理也很成功以至于其已经开始主导整个行业，展现出持续提高的盈利能力和承诺增加分红，我们知道这就是一支潜力股。相反，如果我们看到一家公司业务在恶化，它所属的特定行业前景萧条，我们就可以知道技术因素可能会显示弱势，因为操纵趋势会趋向于一个更低的水平。

从这些简单的例子，可以意识到预测股票市场是一项多么超乎寻常困难的任务。一个在交易和投资领域未经任何训练的人是很难胜任正确选股及确定恰当交易时机这一工作的。

利弗莫尔

到1917年，利弗莫尔在华尔街又重新获得了曾经拥有的知名度。1917年《纽约时报》(New York Times) 上发表了一篇题为《虚张声势的投资人请退出华尔街:证券投机者以往是杰出的操作者,而如今则更像学生和经济学家》(Exit the Swashbruckling Trader of Wall Street: Present Day Speculator in Stocks Is More of a Student and Economist Than the Sensational Mani pulator of Other Years)的文章。这篇文章的主角就是是利弗莫尔和巴鲁克：当时华尔街主要的玩家、有影响力而又成功的股票投资者。

在20世纪20年代，利弗莫尔在股市中不断获得成功，作为华尔街最优秀和最成功的投资者的名声与日俱增。他真正经历过美国式梦想的实现，通过谨守自己的交易规则成为了富有的人。他总是把自己看成是市场的学生,而且认为这个学习过程是不能间断的。利弗莫尔确信没有人能够征服市场。

大约是在那个时候，他开始认识到，发现哪些股票是真正主导股市强劲走向的领导者是十分重要的。他总是不断研究那些领头股票是如何从众多股票中脱颖而出的，从而成为价格的获利者。他研究股票报价条,不断改进自己对于股市如何运作的理解，从而得以琢磨出“行业领导者方法”。他发现市场每次新的上升趋势总是会在新的领导行业中催生出新的行业领导者,而这种变化的发生往往建立在对于最大利润预期的基础之上。这让他深刻认识到这些基本原理对于市场和股价的重要性。他还发现那些行业领头股总是和整体市场协同运作,而其他股票的表现则和它们同组的其他股票大同小异。这个发现也是他后来在1929年大崩盘中取得更大成功的重要因素。

最喜欢的利弗莫尔金句：

观察市场，分析大盘以确定那些价格盘整的活动区间，坚定不介入的决心，除非价格向任一方向突破了限制。价格总是沿着阻力最小的趋势发展。

关于威科夫访谈利弗莫尔已经有中文译本。以下是威科夫对江恩的访谈节选（原文刊载于《股票行情与投资文摘》1909年12月号）。

—段时间以前，本杂志的注意力被威廉·D·江恩作出的长期股市预言吸引住了。在大量的事例中,江恩先生事先给了我们某些股票或商品将要到达的确切价格，以及某些当时不可能到达的公认的目标位。例如,当纽约中央公司卖131美元一股的时候,他预言这只股票在跌到139美元以前会先涨到145美元。无数次,他的估计都是正确的，而且他的交易方法与我们测试过的其他专家的方法大相径庭,所以我们着手研究江恩先生,和他作出这些预测的方法以及它们在市场中的特殊用途。这个调查的结果在许多方面都引人注目。

“在过去的10年中,我把所有的时间和注意力都放在了市场中。就像其他人一样、我曾损失过成千上万美元,并经历了一个没有预备知识的入市新手必然遇到的起起落落”

“我很快意识到,所有成功的人士——无论是律师、医生还是科学家。在开始赚钱以前,都对自己特定的追求和职业进行多年的学习和研究。 ”

“在我自己的经纪业务以及为大量的客户服务过程中，我有常人难得的机会研究他人失败和成功的原因。我发现,在对市场没有任何知识和研究的交易者中,有百分之九十以上最终亏本。”

“我很快注意到股票和商品期货涨跃的周期性再现。这使我得出结论：自然法则是市场运动的基础。因此,我决定花10年的时间研究应用于市场的自然法则，并将我的精力投入到使投机成为一种有利可图的职业中去。在对已知的科学经过彻底的研究和调查后，我发现波动法则(Law of Vibration)可以让我准确测定在给定时间内股票或商品期货价格涨跌所能到达的准确位置。”

“为了检验我的想法的有效性，我在上班之外花了9个月的时间在纽约阿斯特图书馆和伦敦的大英博物馆(British Museum of London)里没日没夜地研究........”

“重温市场的历史和相关的统计资料，我们就会很明显地看出有某种法则控制着股价的变化和波动，以及在所有这些运动背后确实存在一种周期法则或循环法则。观察表明，在证券交易中存在固定周期的活跃期,其后是沉寂期。”

“........了解每只个股的确切波动，我就可以研判什么地方是支撑位，什么地方是阻力位。”

“我发现股票本身与它背后的驱动力之间存在着某种和谐或不和谐的关系。因此它全部活动的秘密是显而易见的。用我的方法，,我可以研判每只股票的波动,而且通过考虑某种时间值，我可以在大多数情况下确切说出在给定条件下股票的表现。”

“研判市场趋势的能力归因于我对每只个股特征的知识，以及在其特有波动率下的—群不同的股票知识。股票是有生命的.....科学告诉我们任何原始的激励最终都会变成一种周期运动或有节奏的运动,就象摆锤在摆动中往复运动,就像月球绕着轨道运行,就像来年总会带来玫瑰和春天，随着原子量的增加，元素性质会周期性地再现也是如此。”

“根据波动法则，市场中的每只股票都在其自身的活动范围内运动,至于强度、成交量和运动方向，所有演化的本质特征都在于其自身的波动率。”

为了证实江恩用他的方法所能达到的成效,我们拜访了住在纽约市比弗街16号的Gilley先生，他是一位进口货物检验员，是市中心的知名人物，研究股市运动已有25年。正是他鼓励江恩先生研究出市场运动潜在的科学价值和数学价值。Gilley对江恩的评价：“我很难记住江思先生所有的惊人预言和交易运作,下面仅是些例子：1908年,当联合太平洋公司卖168⅛美元时,他告诉我这只股票在没有很好地回调以前不会涨到169美元。我们—路放空。直至它跌到152⅝美元,然后回补并反手做多。结果在一波18点的行情小赚到了23点的利润。”“当美国钢铁公司的股票在大约50美元的时候,他过来告诉我,‘这只钢铁股会涨到58美元,但不会到59美元。那以后．它应下跌16¾点。’我们在大约58¾美元的价位放空,并在59美元处设置止蚀单。结果,它的最高价是58¾美元。那以后，它一路下跌至41¼美元,下跌了17½美元。”

“是的,我们赚了很多钱。在过去几年里,他从市场中赚了50万美元。有一次我曾看见他带来130美元,结果在不到一个月的时间里把它变成了1万2千多美元。他能比我认识 的其他任何人更快地赚钱。”江恩先生做出的最惊人的计算之一发生在去年(1909年)夏天,那时他预言9月份的小麦合约将到达1．20美元。这意味着小复合约必须在9月结束前到达这个数字。在9月30日(9月的最后一天)芝加哥时间12时,期权还低于1.08美元,看起来他的预言不可能应验。江恩说，“如果在收盘前它达不到120美元,那就说明我的整个计算方法有问题。我不在乎现在的价格,它必到那个价位。”众所周知，9月小麦合约使举国震惊。它在最后一个小时里涨到了1.20美元,而且再也没有出现更高的价位、并最终报收于1.20美元。

这些就是江恩先生本人和其他人可以证明的言行。现在来看看我们采访之前江恩先生做的示范。在1909年10月的25个交易日里，江恩先生在我们的代表在场的情况下，对不同的股票进行了286次交易，既做多又做空。结果，264次盈利；22次亏损。他运作的资本增值了9倍，因此在月末他的保证金增值至初始时的1,000％。在我们在场的情况下，江恩先生在94⅞美元的价位上放空美国钢铁公司的普通股，并说这只股票不会涨到95美元。结果的确如此。在10月29日结束的那周里，江恩在86¼美元买进美国钢铁公司的普通股,并说它不会跌到86美元。结果,最低价是86⅛美元。 我们曾经看到他在—天内对同一只股票成功地进行了16笔交易,结果证明其中8次是在顶部或底部。上述事实我们可以确认无疑。这些表现以及前文的事实在华尔街历史上很可能是无可匹敌的。

江恩先生无论如何都不肯公开他的方法.....我们请求江恩先生为《股票行情与投资文摘》的读者说几条他从价值计算中得出的重要征兆......江恩先生现在估计,除了正常的反弹以外,股市在1910年3月或4月前仍将继续走低。他预计,现在是l.02美元一份的5月小麦合约,不会跌到99美分,并将在明年春天到达1.45美元。至于现在处于15美分价位的棉花,他估计,在经过充分的调整后,这种商品的价格应在明年春到达18美分。(附注：自上面的预言后,棉花已经像预料中的那样下跌,最低曾下跌了120点。5月小麦合约的最低价是1.01⅝美元。现在的价位是1.06¼美元。)

江恩先生是一个有天赋的数学家,对数字有着非凡的记忆力,而且是解读行情的专家。撇开他的科学,他也能凭对行情的直觉战胜市场。我们相信,凭借他的非凡能力,用不了几年,威廉·D·江恩就会成为华尔街的超级大炒家。

下面是江恩谈利弗莫尔：

“杰西.利弗莫尔——他是那个时代最杰出的投机商之一，在股票市场和商品期货市场中赚了数百上千万美元。他爆过几次仓，也因此几度破产，但又卷土重来。并且在数次破产后还能翻身并清还旧债。无疑，利弗莫尔是个正直的人，即使在法院判定他破产豁免债务时，他依然尽力还债。

我第一次见到利弗莫尔是在1908午，并在1913年再次见到他。当时我委托他通过默里.米切尔公司进行交易，后来这家公司倒闭了，我的钱也损失得一干二净。1917年，利弗莫尔东山再起，他不仅归还了我在默里•米切尔公司损失的那部分投资钱，而且把其他人的损失也一起补上，这的确让人敬佩。因为利弗莫尔的正直和诚实，当1934年他再次破产时，我出钱资助他，并说服他人一起集资帮他渡过难关。利弗莫尔再一次挺过来了，又赚了个盆满钵满。

但是利弗莫尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他同样也有贪欲和权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。虽然利弗莫尔曾经富甲一方，最终却因破产自杀。

为什么一个像利弗莫尔那样赚了成百上千万美元的人却不能保住财产？贪念，对于权利的把控欲，希望成为能够操纵市场的神，支配一切。天有不测风云，意外还是会出现，结果只能是输个精光。

很想知道江恩和利弗莫尔会怎么谈威科夫，呵呵。

100年过去了，市场真的什么都没变，因为人性没变。

江恩曾这样写道：

“”现在比1932年前更难获利吗?

许多人给我写信问这个问题。我的回答是：不, 只要你买卖正确的股票，现在仍可以像以前那样获取巨大的利润。......花时间绘制走势图并加以研究,才会使你受益匪浅。......"