第六期D15课程复盘

概念

昨天我们学习了“盈利能力”的第一个指标——“毛利率”，它让我们学会判断一家公司是否具备长期稳健的获利能力。如果说一家公司的毛利确实不错，但是经营企业的开销也非常巨大，到头来有可能还是赚不到钱的。

就像生活中很多高薪家庭，他们收入很高、开销也很大，因此有可能每月结余并不多。

因此，为了多维度观察一家公司的赚钱能力，我们除了关注“毛利率”，还要关注“营业利润率”和“营业费用率”。他们的关系如下：

“毛利率”代表这是不是一门好生意，“营业利润率”说明的有没有赚钱的真本事！

费用，回顾一下：类比个人的费用支出，主要为衣食住行乐几项；公司的费用是“推销费用、管理费用、研发费用、折旧费用与分期摊销费用等”。（见六期D3课程：财报全貌及阅读方法）

计算公式

1、营业利润率=营业利润/营业收入。

2、营业费用率=毛利率-营业利润率，即下图中“C1-C2”。

实例计算

继续“德赛电池”，计算其2016年的“营业利润率”和“营业费用率”

1、“营业利润率”计算，分子：4.36亿元，分母87.24亿元。分子、分母分别见“利润表”中“营业利润”和“营业收入”科目。代入公式，得到营业利润率=4.36/87.24=5%。

2、“营业费用率”计算

2016“德赛电池”的“毛利率”为9.7%，“营业利润率”为5%，因此，其按MJ老师方法计算营业费用率=9.7%-5%=4.7%。

按“财报说”方法计算：2016“德赛电池”的“销售费用 + 管理费用 + 财务费用”=0.75+3.3+（-0.17）=3.88亿

营业费用率=3.88/87.24=4.4%与财报说一至。

判断指标

“营业利润率”和“毛利率”一样，越高越好，但没有具体的判断指标，两者都要在行业中进行横向对比。

下面是以“贵州茅台”为龙头的白酒行业和以“海天味业”为龙头的“调味发酵品”行业数据，可见，不同的行业，营业利润率差异很大，因此只有放在行业中对比，才知道谁是老大！

上述两项没有明确的标准，但“营业费用率”可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

1、营业费用率<10%，代表这家公司在行业内的经济规模很大，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。

2、如果营业费用率不仅能<10%，还能<7%，那它不仅规模很大，在经营上的费用也相当节省。

3、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

（1）、自有品牌，广告推销的费用非常贵。

（2）、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

（3）、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

（4）、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

（5）、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

下面是MJ老师关于营业费用率的行业统计，我们看各公司财报的时候可以对应参照：

A龙头企业与退市风险企业对比

下面整理了“A股龙头企业”和“ST（有退市风险）的公司”的盈利指标：

对比之后发现，A股龙头企业的三项指标都比较正常，但ST（退市风险警示）的企业无论是毛利率还是营业利润率都惨不忍睹，营业利润率甚至都是负的，说明它们不仅不是一门好生意，也没有赚钱的真本事！

MJ老师风险提示：如果一家公司毛利率、营业利润率很差，甚至是负的话，一定是要避开，是不能投资的。