美元见顶了么？

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作者：申雨田

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自从四月份开始的这一波美元反弹，主要来自于欧元区经济动能的下滑，和美国二季度经济的走强，两者经济上的背离在汇率上就导致了美元指数的走强，同时也伴随着欧元的下跌。但这个情况进入到6月份之后却开始改变。从花旗经济意外指数来说，目前欧元区的基本面的正面表现正在不断超出市场预期，而这预示着经济动能开始越来越强。

与此同时，虽然美国2季度GDP环比增长4.1%, 但2季度的强劲GDP增长却来自于消费增速，而消费增速如此靓丽，除了税改之外，很大程度上来自于一季度的消费数据的低迷。也就是说，由于低基数的因素，美国2季度的消费数据才如此强劲，最终推动美国2季度GDP走强。但这是一次性的。随着美国PMI开始有高点回落的迹象，美国下半年的GDP增速将会触顶回落。那么，欧洲经济重拾动能，而美国经济触顶回落，这将会促使美元见顶。

除了花旗经济意外指数之外，从通胀的角度我们依旧可以看得出，欧洲央行目前对于9月份缩减QE量的进程也不会受到干扰。因为核心通胀虽然低迷，但计价了食品，能源的整体通胀率却已经攀升至2%以上，已经超过了欧洲央行所设定的2%的目标。 

进一步说，欧洲央行再不缩表，下次危机到来就没有什么货币再度宽松的空间，时间上可能欧央行等不及了.....预计9月份欧央行会依照计划减少QE的量，而与此同时，如果我们更加关注美联储明年加息远景的话，美联储的高官现在开始愈发关注美债长短期利率倒挂的问题，如果未来真的出现倒挂，加大美国经济衰退风险，这将会有可能倒逼美联储放慢加息步伐，那么，一旦欧央行今明两年缩表继续，美国这一头却加息步伐放缓，这将会长期利空美元的一个因素。

目前来看，新兴市场从2012年经历了一轮将近4年调整，再到2016年的新兴市场危机，这个阶段很多EM国家自身的宏观不平衡问题其实已经缓解很多，那么，随着美元指数见顶，那么新兴市场（包括土耳其）依旧会缓和起来，那么德债的避险买盘也将会减少，最终使得美德利差收敛，进而推高欧元，压低美元。