据说，成年人的世界里只有利益，没有对错！
原油宝最大的问题之一，是风控的缺失。但我想风控此刻一定在大呼冤枉。
——产品设计中很好考虑了风险，风险敞口保护得很好，通过净头寸和结算价格挂钩，所有的风险已经几乎100%向第三方传导。
这是一个好的风控吗？
——从中行角度是，产品运营可防可控，波动风险转嫁彻底，操作风险低，是一个可规模化，可获得稳定收益的产品。
——从投资者角度不是，由于专业机构未能履行专业职责，产品造成了“没想到”的巨额亏损。
看来屁股坐在哪里，结论真的是不同的。
但毫无疑问，只有对投资者有利的风控，才是好的风控！
要成为一个好的风控，至少可以从以下几点改善：
一、把投资者纳入风控视角
这一点是根本。
现如今已经没有哪个机构不号称是“秉持”“以客户为中心”的企业文化了。对中行来说“投资者为中心”，应该也会是一句漂亮的口号挂在墙上。但是，更重要的是：
1）企业精心设计的激励/问责机制，是否可以看到“投资者”的存在。具体为有没有因为保护了投资者的行为被激励，有没有因为伤害了投资者的利益被问责。决策的时候投资者是否在视野里。
2）监管环境和企业文化。自上而下的简单高压，无可奈何的免责文化，不可避免地造成自下而上的形式满足。减少主动性，增加被动型，成为了风控的最佳手段。
3）更严重地说，作为一个信息优势、能力优势的服务方，是否有权利将风险100%向投资者传导。
因此，所有现有的风险控制方案下，能不能增加额外的缓冲。在极端情况下，是否可以启动应急预案，用自有资金提前移仓后优于市场价交易给客户。这些目前不可能的可能，都只能建立在这一点之上。
二、核心风控指标要在投资者教育环节体现
《协议》第十一条第4款约定，中行强制平仓保证金最低比例要求为20%。这个20%也是分歧的焦点，迄今为止，没有看到对中行对保证金计算方法的官方的详细解释，我只能做一些不负责任解读：
保证金比例是衡量客户的履约能力，是“已冻结的担保资金”和“待交收的结算金额”之间的比例。原油宝的本金就是初始保证金，价格变动会改变合约负债。
保证金比例=已冻结的担保资金/待交收的结算金额
以多单为例：保证金比例=开仓价格*数量/（开仓价格 — 结算价）*数量。
投资者20元价格开的1桶多仓，存入20元保证金，保证金比例为100%。
1）只要价格不为负，保证金充比率始终大于等于100%。
2）结算价-37.63时，保证金比例为：20/(20+37.63)=35%.
3）跌倒-80元时，保证金比例为：20/(20+80)=20%.
保证金比例不是盈亏比例，不是止损范围。
如果详细地把这个说明事前发給投资者，投资者会多考虑一下风险，也会少一点质疑。也不会有“没想到亏损大于本金”的哭诉。
三、在极端市场情况下，动态KYC&KYP，对存量客户进行“风险检视”
销售的业绩压力，以及销售对风险的漠视，必然导致一大批不具备风险承受能力的客户投资原油宝。原油宝是一个国际化产品，变相实现了人民币投资者“出海”，是创新，但海里有鲨鱼，客户被鲨鱼狠狠地咬了一口。
在KYP（识别产品）上，不能是一个静态的状态。在产品设计，以及之前的运行过程中，没有负价格的情况下，产品是一个没有杠杆的产品。但是，负价格的可能性也完全改变了产品的杠杆属性，这一点足已改变产品风险等级。
在不同市场环境下，需要对产品风险等级进行动态调节，做好新入和存量客户的处理。作为一个挂钩海外期货合约的金融产品，在疫情发生的历史性背景下，国际金融市场的波动性和复杂程度都非常高。产品的关键市场信息、核心警示必须保障可以直达投资者。实际表现上，中行对CME调整为支持负价格的公共是近乎漠视的，连原文转发給投资者的预警都没有做。
在KYC（识别客户）上，也不能是一个静态的处理。在极端的市场情况下，风控完全可以对存量的客户进行“风险检视”，客户的年龄、资产、投资经历，这些客户信息中行已经掌握。哪怕产品风险登记未做调整，可以调高产品服务的风险登记，至少把平衡型等实际不匹配的客户通过数据分析、风险评测问卷回溯等手段，把客户找出来，通过回访进一步警示风险。
四、对产品的压力测试不能流于形式
CME公布负价格后，但当时包括资深专家在内，没几个人相信WTI会这么快“沦陷”！倒是被结果被“庄家”包了饺子。
风控在这时候，是否针对1）负价格带来的杠杆变化。2）产品持仓度集中度过高（品种/产品集中度过高，中行头寸/市场集中度过高）做过流动性测试？
风控不能仅仅停留在产品设计的静态，要根据市场动态调整应对。如果有前瞻的市场预判，密集、明确的风险提示，敦促客户提前自行平仓离场。把客户的没想到，变成中行的已处理，就是一个持牌金融机构专业性的直接体现。事后发生的这些事情，就是投资者对专业机构信心的建立和信赖的开始。
五、在极端情况下，可以动用真金白银进行市场操作
从行情复盘看，空方利用了结算价生成机制的规则，在竞价交易中动用了不超过4000手砸盘，成功套走了约20倍的TAS对手盘。倘若在事前就预判到了负价格的重大风险，可以事先准备动用自有资金护盘/对冲，可能，空方可能就被多方反包饺子了。如果可以应急机制，可以实现做这些准备预案，空方不会如此肆无忌惮，结果会好得多。
作为一个非专业人员随便拍脑袋就列了这么多，是我比专业人员专业吗，一定不是的。
留给风控er的灵魂三问：
——是臣妾没去想？臣妾没想到？还是臣妾不可以？
留给管理者的灵魂三问：
——鼓励想了没有？允许做了没有？激励做了没有？
把这些问题想明白了，再说“以客户为中心”！
<完>
扩展阅读
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~04.23《中行原油宝该不该赔》
~04.25《原油宝交易架构分析》
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