昨晚天齐锂业发布了2018年的三季报，在报告期内，公司的营收同比下降4.93%至14.69亿元，扣非净利润更是同比下降了43.54%，三季度在账面上只赚了3.58亿。很恐怖的样子。
如果把主要为“购买SQM股权及拟发行H股项目的中介费用”的新增管理费用1763万、因借款而导致的新增财务费用9313万、新增研发费用1799万等差额加回，那么三季度账面利润会变得好看一点。
不过，我们也要看到，三季度由于SQM的分红增加，投资收益同比增加了1768万；由于获得更多的政府补助，导致营业外收入增加了2750万；由于公允价值变动，相关的收益减亏了2688万。若将各种变化因素的影响抵消，正常化净利润会变得稍微好看些，但这并不能反驳现实的状况，即天齐受到国内市场环境的影响，目前依靠技改而实现的量增，暂时弥补不了产品价跌所带来的影响。
总的来说，天齐的业绩符合之前的预期，考虑到战略上的突进，今年能保住零增长就不错了。从绝对状况来看，企业的经营确实已进入一段困难的时期，但从相对状况来看，在国内锂盐现货价格腰斩的前提下， 受到的影响并不算大，三季度的毛利率也仅同比下降了6.8个百分点至64.7%。
无论如何，三季度已成为历史，我们需重点关注的变化却是在未来。
1、锂盐价格的非理性下跌不会一直持续
除了我国的锂盐产品价格出现巨幅波动，世界各地主要市场的价格保持平稳。从智利矿业化工的财报可以得知，其一季度的平均价格超过1.6万美元/吨，二季度锂产品的平均售价有轻微增长，公司三季度的平均售价与上半年的平均水平相似。锂行业的空军司令摩根史坦利近日也在新发布的报告中阐述，三季度全球的锂盐价格（除了中国）基本保持稳定，并未出现大幅的下跌。
国内锂盐现货价格的暴跌，主要由三个原因所致。第一，至少从两个权威的渠道获悉，由于青海盐湖的企业生产了许多低等级低纯度的、不能用于汽车动力电池的碳酸锂产品。目前至少有一两家厂商由于债务问题，为了尽快回收现金，不得不以低于正常的价格大量清货。第二，西澳的锂矿石产能集中释放，目前已有几艘满载锂矿的货船驶往中国。市场认为锂矿石即将供过于求，价格将不能维持在现有水平，并且这种失衡将传导至锂盐产品的价格。第三，由于锂盐产品的价格不断下降，下游企业纷纷采取主动去库存的策略，导致短期内的需求快速下降，进一步为锂盐的价格带来压力。
面对上述三个容易造成恐慌的因素，我们不能人云亦云，而是需要运用自己的辨别能力。第一，需要关注盐湖提锂的进展，相关企业的产品能够在保持经济性的前提下提高质量以及稳定性。
第二，目前银河资源依然在执行980美元/吨的锂矿价格，需要关注年底新合约的谈判状况。各家公司管理层的预期来看，锂矿价格出现一定程度的下降是有可能的，但并不会出现暴跌的情况。实际上，许多匆忙上马的新项目并不具备优势。例如用矿石提锂的Desert Lion，当市场价格还在1万美元/吨以上，它就已经不得不停产了。
此外在盐湖提锂方面，阿塔卡玛盐湖两大巨头的水权矛盾正在升级。根据Dave Sherwood发表的最新调查报告，由SQM和ALB共同开发的阿塔卡马盐湖正面临着日益严峻的水资源问题。政府环境监管部门有必要对盐水的利用进行更加严厉的管制，具体的细节已在研究当中。若世界上最大最好的盐湖被限制开采，有可能造成供应的减少。更多情况可参考文章《锂供过于求？可能只是个笑话》。
还有就是，最近 公布了扩产项目延迟的消息，银河资源也面临着生产上的问题。前者的公告显示，由于库存不足，SQM三季度的销量比二季度下滑了大约15%，而后者的公告显示，三季度公司的矿挖掘量环比下降5%至39.7万吨，精矿生产量环比下降了35%，仅为3.1万吨。事实上，要实现锂供应的如期增加，并非如想象般容易。更多情况可参考文章《还在担心锂供应过剩？看看说和做的差别吧》
第三，从短周期看人性造成的需求波动，往往在逆转的时候特别激烈。好比股价一直缩量阴跌，一旦出现修正，往往一个暴涨吃掉之前一段时间的跌幅。近日，由于盐湖进入冬歇期，并且下游已处于低库存的状态，锂盐的现货价格已经出现企稳的迹象，一些公司的报价进行了久违的上调。后期是否会加速发弹，对于看好行业长期发展的投资者而言，或许并没那么重要。更重要的是，要看到下游的长期潜在需求正在加速上升。
2、新电池厂的建设如火如荼
电动汽车的发展正在加速，根据BCG集团的预测，至2030年全球电动车的市场份额将增至50%，并由此拉动动力电池的极大需求。
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李克强总理近日对“风车之国”荷兰进行了正式访问，并签署了近100亿美元的8项合作协议。其中一项重大成果是，荷兰电池制造企业Lithium Werks BV决定在我国的长江三角洲地区60公顷的土地上，与中国浙江嘉善经济技术开发区合作，设立新能源锂电池超级工程项目及中国研发基地。该项目的总投资额高达16亿欧元（相当于18.5亿美元）。更多情况可参考文章《解读“百亿美元大单”中的超级电池厂》
比Lithium Werks更先知先觉的是LG Chem，他们在7月份签约，打算在江宁滨江开发区投资20亿美元，建立一座年销售额高达350亿元的电池工厂。值得注意的是，该项目昨日已开工建设，一期将于明年四季度实现量产。
由于全球约有80％的现存及计划电池产能坐落在亚洲，欧盟为了摆脱对亚洲电池的依赖，目前也在制定扶持政策，将大力支持欧盟企业在本土兴建超级电池工厂。截至目前，已有260家企业参与到整个供应链当中，并有四家集团打算建立超级工厂。例如由两位特斯拉前高管创立的Northvolt，他们已从欧洲投资银行获得了5250万欧元的贷款，打算在2020年启动年产8GWh的生产线，并在2023年建成欧洲最大的、年产量为32GWh的电池工厂。更多情况可参考文章《欧盟拨款数十亿，欲对抗特斯拉的超级工厂》
我国的企业也不甘示弱，宁德时代为了进军国际化市场，将在未来几年投资2.4亿欧元(约合18.7亿人民币)，在德国图林根州的埃尔福特市建立电池生产基地和智能制造技术研发中心。
随着超级电池工厂的陆续投产，高品质锂盐的长期需求有望得到提振。根据波士顿咨询集团的预测模型，由于电池制造商产能的极大释放，到20201年全球电池产能将超过需求40%之多，并由此导致电池价格的严重下滑。然而在上游领域，若天齐锂业能成功收购SQM的股权，则锂行业的竞争格局将使上游企业在议价的过程中更具优势。
3、新应用领域的加速发展
现在，特斯拉、日产、丰田等公司已使人们相信了电动车普及的未来。随着电气化趋势日渐成为人们的共识，锂电池不仅会在电动汽车和储能领域全面铺开，还会逐渐扩散至更广阔的领域，譬如潜艇、飞机等。
目前，已有许多飞机制造商也瞄准了锂电飞机的广阔市场。随着电池技术的高速发展，能极大降低碳排放的绿色飞行方式或许将很快成为一种新的选择。更多的美图和介绍可参考文章《炫酷的锂电飞机，你想坐吗？》
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总而言之，锂行业每天都在上演新的剧情，各种看空看多的消息都会有，是时候考验自己的判断力了。
刺猬偷腥
2018年10月24日
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