20210226《中国式价值投资》

缘起

• 《中国式价值投资》33-63/245，全书计划8个，这是第1个。
• 作者李驰，中国人民大学出版社，2010年5月第1版，第1次印刷。
• 全书读完，用时7个番茄钟。

内容

• 目录

序1：投资里的辩证法（田劲）

• 投资的实质是保障资本的安全，在获取尽可能确定的收益的同时降低风险。

序2：特“李”独行（高俊）

• 1985年读的大学 《股票基本知识与实践》

自序：“Yes”里的禅机

• 2008年写的《白话投资》
• 以价值投资方法精选值得投资的股票，用周期投机理论指导买卖时机，在中国证券市场中打一套自成一体的“巴索组合拳”。
• 下跌可守，熊市中用企业未来的高分红来冲抵本金可能发生的暂时浮亏，优质公司未来业绩增长的确定性将促使预期市盈率下降，并最终必然驱动股价回升，使得本金可以有绝对安全保障；
• 上涨可攻，牛市中借助索罗斯所称的市场强自强化过程来优化投资收益，最终让本金增值的目标最大化。

前言 投资，千万次的问

慢与快

• “后其身而身先，外其身而身存。以其无私，故能成其私”

早与迟

• 彼得.林奇《选股策略》（One Upon Wall Street）
• “每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的度量。如果你动不动就闻风而逃，就不要碰股票”。

误与悟

• 《巴菲特怎样选择成长股》，买未来有可能变得更大的优秀公司股票，只有它们的股价才可能有持续向上的原动力。

知与行

• 评估你准备配置的资产、确认买入卖出的估值区间，评估能承担的最大风险，严格保持理性和独立判断。
• 如果绝大多数投资者对股票高市盈率不是拒绝而是接受，并以为永远应该就是那样合理，那么市场就离新的平衡点被破坏的日子不远了。

无与有

chap1、价值投资中国版 31（33/245）

• “巴菲特+索罗斯”是可行的。

1.1、A股市场自娱自乐

• 当地优秀的公司，并从中选出投资目标。

1.2、学习巴菲特的灵魂

• 5000点之上已经没有值得投资的品种了，超出了笔者的估值区间（2008，还是2007年的时候？）
• 美国是有短期资本所得税，长期资本所得税。
• 《安全边际》塞思.卡拉曼

1.3、求教于索罗斯

• 索罗斯：
  • 异常关注安全边际
  • 看准的机会要重仓下重投资
• 无论一个趋势（不管是向上还是向下）的形成，还是羊群效应的发生，都不是轻易可以发生或者逆转的，所以必须保持足够的耐心等待和判断趋势的形成，趋势一旦形成，就必须下重注。
• 从绝大多数人“不敢购买股票”的阶段买入并持有，一直延续至大多数人“不敢不购买股票”的阶段卖出为止。
• 左侧投资：在趋势形成前投资

1.4、领悟价值投机

• 不怕慢，不怕站，只怕还（退）

chap2、寻找更安全的股票 57（59/245）

• 市盈率（PE）、市盈率相对增长比率（PEG）和市净率（PB）

2.1、与优秀公司为伍

• 彼得.林奇：“不要买第二名的股票”
• 在工作、购物、参观展览、吃东西时多留意一下，或者多关注新出现的、有发展前途的行业，就能找到赚大钱的股票。
• 大多数的优秀公司，我们几乎每天都接触得到。
• 买入前先问3个问题：
  • 1、闭上眼睛想一想，这家公司在10年、20年后还在不在？
  • 2、再想一想未来几年，这家公司的盈利水平能不能继续增长？
  • 3、关注公司的规模、看看公司有没有良好的机制和管理系统。
• 持续的经营能力，是优秀企业最重要的标志；出色的团队，是重要表现；良好的公司治理结构，是重要指针。

2.2、估值是决定因素

• 所有东西都必须以价值为基础来判断。
• 股票都有一个历史上的平均市盈率，跌到历史最低点时，这时的股价一定是相对便宜的。
• 市盈率相对增长比率（PEG）= (市盈率/利润增长率)*100%。
• 市净率（PB）=股价/每股净资产

2.3、集中投资下重注

• 只要最终能到达目的地，我并不在意旅途的颠簸。---布鲁斯.博克维茨（Fairholme基金创始人）。
• 集中投资与满仓操作，其实是两个不同的概念。

2.4、不熟不了解不投资

• 看不准就先拿着钱耐心地慢慢等。

2.5、小道内幕不值一听

• 价值投资的公式：好公司+便宜价格=买进。
• 往前看，也往后看；往下想，不往上想；买（复权）股价高的，不买股价创新低的；买市盈率低的，不买市盈率高的。
• 即使用贵一点的价格买好公司，也值得。

chap3、“股市不死鸟”的最爱 101（103/245）

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  • 投资受益于通胀的行业，如金融、资源和地产股，等等。

3.1、金融业“弯道超车”

• 金融是万业之母，这句话什么时候都成立。

3.2、偏好中小型

• 买股票是买预期、买增长，所以我偏好规模不是最大但质地最为优良的公司。如招商银行、兴业银行和交通银行。
• 股票的未来价值，才是一切财富的本源。只要公司质地优良，投资者就应该持有它。

3.3、利空出尽是良机

• 2008年重新进入股市，并不是预期金融股短期内能涨多少倍，而是认为其估值已经进入低估区间。
• 平安公司自己投资失败的学费不会白交。
• A+H股的公司，同股同权买价格低的。

3.4、成长价值两相宜

• 热门股透支了企业未来很多年的利润，所以即使未来该企业的利润如预期发展和增长，但股价仍只会滞胀，不输钱已经 是万幸。
• tenbagger（能上涨10倍的股票）
• 如果在牛市末期，还抱着好公司可以超长期持有的信念，就是自欺欺人。
• 全球大宗商品是以美元标价的，长期来看，美元贬值的趋势难改，最终以美元标价的资源类价格必将上涨。中国人民币升值，折算为人民币时会让相关企业收增多。当时看好铜和煤炭
• 贵的东西不会马上掉下来，便宜的东西不会马上涨。---这不算常识吧，因为这个话也不是全对吧。--lionel。
• 剪断的绳子接起来，一定短过原来的绳子。
• 分别买中不同的、正处于某一个辉煌阶段的优秀企业，总体盈利的概率则要高得多，不要只买中一只持有。
• 要记住适时启动下一节火箭。

chap4、动静间捕捉时机 142（143/245）

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  • 索罗斯的测不准原理和自动化理论，市场在自我强化过程中形成反馈环，认识会改变现实，现实又反过来改变认识。
  • 涨到你不信，涨到你不得不信，涨到人人都相信再也不会下跌时，下跌甚至大跌的种子就已经播下了。

4.1、测不准并非不可测

• 大多数人对于新生事物，都是一开始拒绝，慢慢变得适应，最后习以为常，并以为应该就是那样。

4.2、敢当逆向投资者

• 以巴菲特的方式选股，以索罗斯的方式选时。
• 当一门行业或一家大公司突遭挫折时，投资者应该给予积极关注。
• 保罗.盖帝，1957年的美国首富。

4.3、测得准未必赚得到

• “感觉”是“感觉”，行动是行动
• 只要市场的平均市盈率离开中轴线太远的话，它就一定会在未来一段时间往中轴线去靠。
• 德国人科斯托兰尼

4.4、定时醒来卖股票

• 牛市里的洼地，比熊市里的高原还高。
• 风险与市场的指数涨跌无关，与股票价格波动的剧烈程度也完全无关。风险是与未来一段时间内股票能够产生利润的肯定性成反比。
• 卖出的条件：
  • 1、有更值得买的公司
  • 2、公司基本面转差
  • 3、公司价值明显高估

chap5、追随“中国行情” 179（181/245）

5.1、35年一遇的机会

• 牛市上涨的动力
  • 1、业绩提振
  • 2、估值越来越高，提前反映未来的增长预期

5.2、今非昔比接轨世界

• H股出现溢价，说明了全球资金涌向香港这个中国经济桥头堡。

5.3、资本流动的主旋律

• 历史上，旺盛的经济体里的本质都一定升值。这是规律。
• 通胀是风险，是购买力下降的风险，是人民币对内“贬值”的风险。
• 持有和买入的区别？lionel-问题

5.4、实践“低买高卖”

• 让我们睡得安稳的优质股票或价值被低估的蓝筹股
• 挑选被低估的优秀公司，集中投资下重注。

chap6、投资之道与术（211/245）

6.1、别太想着赚快钱

• 怎样挣钱？怎样持续地挣钱？甚至持续地挣大钱？。
• 时刻坚持理性，是赢家的特质。

6.2、市场走势如大象狂奔

• 真正的大涨与大跌的理由只有一个，就是长时间以来涨得太多了或跌得太多了；现在需要在反方向的道路上，无理由地狂奔一段路程。
• 投资的精髓，无非就是耐心等待。
• 其实指数的上涨（大跌后的反弹），真的不需要任何理由，但可以用来解释的理由却似乎愈来愈多。
• 要稳稳地抓紧手中筹码，而不至沦为浮筹，就要选择好公司来投资。
• 所有股票的价格上涨，核心动力依然来自估值。

6.3、投资如白开水

• less is more
• 《证券分析》
• 《聪明的投资人》
• 《怎样选择成长股》
• 《沃伦.巴菲特如果说》

6.4、接近心灵的平静

• 时间会痊愈几乎每一件事。
• you can make money without doing evil。
• 电影《闻香识女人》

后记 财富很性感

（一）“知己”难求

• “求己”的更高境界其实是必须坚定地相信自己的判断。

（二）听老婆的话

• 投资真的仅仅需要常识与理性。

（三）发现“精灵”

收获

• 全书精华，可能就在前言里了，并没有多少实打实的干货（逻辑上），但如果你真正操作过，可能会有感触，感触的越深，可能跟作者共频的越高，也就是跟作者的段位越接近。