2月22日，爱奇艺发布了截至2018年12月31日的第四季度及全年未经审计财报，2018财年爱奇艺的总营收达到250亿元，同比增长52%，在2018年第四季度，营收达到70亿元，同比增长55%。不论是全年还会单季，其营收增速都超过了互联网行业20%-30%的平均水平，这表明视频网站商业化已经进入黄金时期。

不过，在营收高速增长的同时，爱奇艺亏损也在持续扩大，这样的财务状况跟当年的京东和亚马逊有些相似，因此，规模化盈利也是爱奇艺长期的财务目标。

付费会员创新高

爱奇艺财报最大亮点是付费会员创新高，其营收主要来自于会员付费和在线广告收入，两者加起来的营收占比接近80%。2018财年会员服务营收为106亿元，同比增长72%，占总营收的42.4%，而在线广告服务营收为93亿元，同比增长21%，占总营收的37.2%。

这对爱奇艺来说颇具里程碑意义：会员收入第一年超过了广告收入，具体的变化发生在2018年下半年，三季度会员收入就超过广告成为第一收入来源。爱奇艺2018年全年订阅会员数净增了3660万，同比增长72%。到第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到8740万，付费会员占比达到98.5%。

视频平台的会员增加原因只有一个，就是内容。爱奇艺加快了对优质内容的生产，在2018年先后推出了《偶像练习生》、《中国新说唱》、《奇葩说》第五季等爆红综艺以及爆红网剧《延禧攻略》等。据媒体报道，仅《延禧攻略》一部剧集就为爱奇艺增加了1200万付费会员。

能够持续输出优质内容特别是比友商更好更多的内容，是爱奇艺的杀手锏武器。如果说字节跳动是中国的App工场，那么爱奇艺就是中国的长视频内容工场。

爱奇艺对内容的持续运营也变相拉动的会员数量的增长，2018年其改变了网剧的排播方式，7月《芸汐传》等剧在爱奇艺上线之后，采用的排播模式是“会员一次看全集”，这种新的排播方式帮助爱奇艺获得了更多的付费用户以及用户观看时长，提升了用户留存率。

在正版化的大势下，买会员看好剧，已成为中国在线观众的习惯。视频平台要想获取会员，就要不断去制造/采购优质内容，再通过合适的运营模式去吸引用户掏钱和续费。爱奇艺现在拥有行业第一的会员数量，有望率先进入会员破亿俱乐部。

亏损进一步加剧

虽然营收和付费会员都创新高，但爱奇艺亏损也在增长，2018年四个季度亏损额分别为3.96亿、21亿、31亿、33亿元，亏损额度显著扩大。爱奇艺2018财年净亏损达到91亿元，相比于上年的37亿元增加了146%。

亏损的原因在于好内容都离不开真金白银的投入，2018年有世界杯等重要事件，爱奇艺没有跟优酷等争抢世界杯这样的超级IP，而是在自制和平台内容上加大投入，这依然是不小的支出。2018财年爱奇艺的内容成本达到了211亿元，同比增长67%；第四季度，内容成本为65亿元，同比增长97%。

由于百度系的特殊背景，爱奇艺一直以技术自居，是最重视和善于利用AI技术的视频平台，主要将技术用于内容制作、分发、运营和变现等环节，加大对技术研发的投入进一步加剧了亏损，爱奇艺2018年全年研发总投入达到20亿元，同比增长57%。第四季度研发费用达到6.075亿元，同比增长67%。据了解，这主要是由于研发人员相关薪酬支出的增长。在中国，爱奇艺也是技术研发投入力度最大的视频平台。

在长视频流媒体领域，亏损是常态。爱奇艺的另外两个有力竞争对手腾讯视频和优酷土豆但曾都公开表示过亏损。2018年初，有媒体报道，优酷和腾讯视频做出了亏损80亿元的预算。腾讯总裁刘炽平此前曾表示：“在线视频业务恐怕需要很长一段时间，才能实现收支平衡。”

搜狐视频长期亏损后不得不在2018年改变策略，“2018年搜狐视频通过自制内容模式，将视频预算削减40%；付费收入将在2018年赶上广告收入，同时视频广告也将迎来增长，搜狐视频预计在2019年盈利，今年亏损将缩小。”搜狐2018年财报显示，搜狐视频亏损从2017年的3.02亿美元减少到1.40亿美元, 减亏超50%。然而正是因为减少视频业务投入，导致搜狐视频被爱奇艺拉开了差距。

QuestMobile数据显示，2019年1月爱奇艺APP以5.49亿的月活跃用户数位居行业第一;腾讯视频APP月活跃用户数达到5.19亿，排名第二;优酷APP月活跃用户数为4.23亿人，排名第三;哔哩哔哩APP与芒果TV APP分别以1.05亿和0.93亿的月活跃用户数排名第四和第五。爱奇艺第一，不过与腾讯视频和优酷尚未拉开差距，三者共同主导第一阵营，三分天下。

不过，2018年爱奇艺营收增长52%，然而亏损却增加了146%，这意味着现在谈爱奇艺盈利还为时尚早。如果爱奇艺减少内容投入，就会给对手留下空隙。如果爱奇艺持续加大投入，就难以在短期内盈利，要利润还是要份额，这是一个两难问题。

要做线上迪士尼？

财报发布的同时，爱奇艺向资本市场讲述的不是中国版奈飞的故事，而是在线迪士尼的故事。阿里、腾讯和字节跳动都有类似的野心。不过在罗超频道来看，中国最有机会成为在线迪士尼的公司有且只有一家，就是腾讯。如果要再算一家，就是字节跳动。

所谓在线迪士尼，就是在线娱乐王国。爱奇艺虽然在长视频娱乐中占有领先地位，然而在泛娱乐上的布局却乏善可陈。只有腾讯同时在游戏、长视频、音乐、文学、动漫、图书、影业、短视频、直播、二次元诸多领域布局，且大都位于第一阵营甚至寡头位置。字节跳动当下短视频优势明显，正在其他泛娱乐赛道积极布局，当然，也没有成气候的。

在“泛娱乐化”或者说在长视频外找新机会这件事情上，爱奇艺前些年一直很努力。

2015年11月，龚宇第一次提出爱奇艺苹果树商业模型，也就是内容IP可以衍生到电影、动漫、游戏等多个领域。2018年5月18日，龚宇在爱奇艺世界大会上再次介绍了爱奇艺苹果园战略的最新进展，爱奇艺旗下的产品矩阵已经包括了视频、文学、游戏、电影票等多项服务。 2018年7月，爱奇艺斥资20亿元收购游戏开发商天象互动。8月，爱奇艺新成立体育公司，运营爱奇艺App以及其他体育相关业务。

不过，目前爱奇艺旗下业务，只有爱奇艺App月活过亿，其他的文娱产品相对来说体量还太小，爱奇艺的苹果树只有主干，尚未枝繁叶茂。据36氪援引QuestMobile数据显示，截止2019年2月19日，爱奇艺旗下MAU过亿的APP仅有爱奇艺主站一个。除去主站，MAU超过百万的也仅仅只有爱奇艺阅读、纳逗（爱奇艺旗下短视频APP）、和爱奇艺奇巴布三个。正是因为此，爱奇艺要成为在线迪士尼的关键，就是要在长视频外有更多作为，拥有核心业务。

“在线迪士尼”除了应该有场景广泛的泛娱乐业务外，还应该有优质内容创作能力，爱奇艺现在剧集制作能力强，但自制电影能力却一般。

根据财联社报道，2019年春节档，爱奇艺推出了由其主控的第一部电影《神探蒲松龄》，其参加了电影的制作和发行工作。然而，这部耗资耗时巨大的电影最终却失败了，无论是票房（仅过亿）还是口碑（豆瓣评分4.1）。相反，阿里影业除了打造了《流浪地球》这一最大黑马外，还支持了《飞驰人生》、《新喜剧之王》、《小猪佩奇过大年》和《廉政风云》等4部春节档热门影片。

因此可以见到，要成为在线迪士尼，爱奇艺不只是要在视频内容外发力，就视频本身，也还有很多努力的空间，当下还没有做到最好。

我认为，相对在线迪士尼的故事而言，中国版奈飞，可能是爱奇艺最切实际的目标。

更像中国版奈飞？

奈飞是硅谷五巨头之一(FAANG，即Facebook、Apple、Amazon、Netflix和Google），最新市值1593.45亿美元，市盈率136.18，表明资本市场对其十分看好。迪士尼市值虽然有1692.03亿美元，不过市盈率却只有15.55，更偏传统文化企业特性。可见，中国版奈飞也有不小的想象空间。

奈飞有许多值得爱奇艺学习的地方。

奈飞2018财年总营收达到158亿美元，同比增长35%，运营利润同比几乎增100%达到16亿美元，净收入达12.1亿美元。付费会员人数达到1.39亿，新进付费会员2900万。虽然营收增速不如爱奇艺，但已实现盈利。

奈飞的自制内容能力远远跑在行业前面，自2013年推出爆款作品《纸牌屋》之后，其打造了大量口碑原创剧集，如《女子监狱》、《王冠》、《迷失太空》《怪奇物语》……2018 年共推出了近90，000 分钟的原创内容，包括剧集、电影和其他作品。在这之中，原创剧集占据了66%。奈飞还加入了美国电影协会，成为好莱坞第七大电影制片公司。

优质内容制作能力体现在会员续费率上。爱奇艺招股书曾显示，其主动付费的会员，2017年度的续费率仅有30%，不及Netflix70%续费率的一半；与爱奇艺同时期上市的B站，会员续费率高达79%，远超爱奇艺，爱奇艺在最新一季度财报并未公布会员留存和续费情况，但会员模式的关键不只是付费会员数量，还要看续费率和付费金额，这意味着会员的价值和粘性。

会员收费模式十分多样，如果会员是因为单部剧集付费给的钱会更少，续费意愿也低，因此平台只有持续提供海量优质内容，才能让观众购买年会会员且不断续费。

会员不只是会带来更多的规模化和持续性收入，也是视频网站牢牢地黏住用户的手段：用户购买会员后要让会员物超所值，就会耗费更多时间去消费内容，进而留在平台上贡献时长。正是因为此，会员留存很重要。2018年第四季度，受宏观经济环境影响，爱奇艺的广告收入环比下降了4%，会员收入变得更加重要。

要增加年度会员和会员留存，就要持续产出优质内容。2018年12月9日，爱奇艺公布2019年战略时表示会把战略重点放在优质原创内容的生产上，爱奇艺会改变多种平台措施扶持原创作者，包括将原有的网剧分账由5:5上升为7:3。爱奇艺不只是继续加大对第三方优质内容的扶持力度，也在强化自制内容，2019新片单中，爱奇艺自制内容占比持续扩大，多部自制IP内容实现系列化孵化，自有内容IP养成初见规模。

在部分媒体解读中，爱奇艺的定位是“Netflix+”，然而“Netlifx+”和“在线迪士尼”不是一回事：前者意味着要将视频娱乐内容做到极致，满足用户沉浸式娱乐场景；后者意味着要在视频外发力，满足用户多元化娱乐场景。虽然理论上来说两者不矛盾，但却都需要大量的资金投入，就当下的市场竞争环境来看，鱼和熊掌恐怕难以兼得，正是因为此，爱奇艺也面临着关键抉择。