即使在以太坊价格表现令很多投资者失望的2019，以太坊上DeFi项目仍爆炸式增长。本文选取最被热议、锁定资产总价值最大的三个DeFi项目介绍，并说说投资方面的看法。
抵押铸币协议MakerDAO
MakerDAO是最早的DeiFi协议。也是以太坊上的去中心化自治组织。被誉为以太坊央行。不过现阶段其权益代币MKR持仓是非常集中的。
MakerDAO系统中有两个代币。
其一是DAI，是用户在系统内抵押ETH等代币，可以获得的稳定币DAI。DAI与美元1：1锚定。DAI可自由接入到以太坊的其他DeFi协议上，完成抵押贷款、 交易、避险保值、无需许可的跨国汇款等等。
其二是MKR，类似MakerDAO股票。持有MKR的用户享有MakerDAO系统重大事务的投票权，比如决定稳定币DAI的利率。同时由于MKR可以用来支付赎回ETH稳定费，所以能捕获到MakerDAO系统的成长价值。当MakerDAO被更广泛的使用时，MKR价值会上涨；当MakerDAO遇到系统性风险，MKR持有者是最后的损失承受者。
借贷协议Compound
Compound 是一个放贷、借贷的智能合约。是首个从 Coinbase 获得风险投资的项目。依托智能合约，整个流程没有中间人（去掉了银行等中介），因此利息会比传统银行要高。
Compound 协议里，每个加入协议的代币都有一个属于自己的借贷市场。用户只需要选择自己要借入或借出的币，然后超额抵押一定代币，那么不需要与其他人沟通，系统会根据市场情况自动调整利率。
如果用户资不抵债，系统将会自动打折售卖用户的抵押资产以维护整个系统的稳定。
Compound没有发行代币，散户无法投资。
合成资产发行协议Sythetix
通过抵押Sythetix系统代币SNX，用户可以锚定某种资产或资产组合的价格发行其“替身”。为了应对SNX的大幅波动，系统对超过750%的抵押率提供交易费用奖励。
当用户想要赎回抵押SNX时，智能合约会完成替身的销毁和价格差的计算，解锁相应数量的SNX。
作为替身的合成资产可用于交易。这种交易的本质是“通过智能合约把一种替身转换成另一种替身”。因此，交易中不存在对手盘和交易深度的困扰。
SNX的三种价值捕获：
1 生成替身时候如果使用750%以上超高抵押率，则享有通胀利息收入。
2 抵押者每个星期都可以按照自己staking的相应比例获得手续费分红，
3 发行作为替身的合成资产，需要抵押SNX，减少了市场上的SNX流通数。
投资机会思考
按照锁定资金来看，目前MakerDAO大于Sythetix，Sythetix大于Compound。这在一定程度上说明了项目被投资者需要的强度。但是，考虑到目前DeFi处在超早期。所以任何指标都可能在短期内发生很大变化。
MKR
DAI的产生，让以太坊上有了原生可信的稳定币。经历了熊市的币民肯定知道所有币种暴跌90%的痛苦，更知道USDT空仓也会被割。我认为DAI为下一轮加密货币市场大熊市提供了避难所。这是非常坚硬的刚需。
MakerDAO系统承受住了2018年的下跌，但是今年春节前的一轮下跌还是引发不少恐慌。这是MakerDAO的最大风险。不过相信如果市场上行个两年，系统有机会在下次大跌来前变得更可靠。
本因该等待MakerDAO进一步确认自己的可靠性再买入MKR。这里比较考验投资者的地方在于牛市来了恐怕MKR会因为其明星地位而被炒的很高。如果等待系统进一步验证，有可能未来不得不在高价买入。
DeFi生态会继续爆炸增长，ETH会是超级价值捕获者。虽然牛市中市值较小的MKR涨幅可能超过ETH。但考虑到或许有更有竞争力的稳定币项目出现（小概率），或许牛转熊时MKR会有恐慌性抛售（大概率）。
我认为现阶段，保守策略是买入ETH来等待MKR的投资机会。激进策略则可以买入MKR然后高点定抛换成DAI或USDT，等待转熊时刻MakerDAO承受清算危机。
Compound
Compound没有散户投资机会。我认为借贷市场是个清晰明了的商业模式。这个赛道上将会有多个中心化大玩家，去中心化解决方案能占有多大份额存疑。
在这个前提下，Compound已经有了先发优势和大平台支持，后续的竞争项目不太容易超车。
Sythetix
Sythetix瞄准的衍生品市场本应最具有成长性。其系统设计在逻辑上也通顺。不过我个人认为Sythetix概念过于复杂超前。一方面散户不太需要这样的服务。另一方面币圈机构目前普遍也是追求超额收益而非对冲，所以Sythetix真实需求有限。
传统对冲基金进到Sythetix系统目前还不可能。从法律上，市场规模上，我认为都还需要很长时间积累才可能看到机会。
如果把等待周期拉长到四年以上。我觉得机会成本和竞争危险都很大。所以这个项目暂时没有参与打算。
我所想的或许都是错的。我力求严谨，但很愿意第二天就改变观点。以上。
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