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券商股或已走出悲观,仅缺一阵东风

券商股或已走出悲观,仅缺一阵东风

作者: 金策师财经 | 来源:发表于2018-06-01 13:35 被阅读14次

    SFA超级理财师金策师研究院今天跟大家简单分析一下周期王——券商股。

    一、证券行业和股市的关系

    证券业是一个高度竞争的行业,大多数证券业提供的服务同质化严重,导致证券行业的基本面和股价走势高度趋同。激烈的竞争不断压缩证券行业的利润空间。大多数证券业并没有核心竞争力或者说护城河,能把自己从激烈的竞争中拯救出来。

    而且随着互联网金融的冲击,未来超低佣金也会成为主流,进一步加剧了证券行业的竞争程度。所以相比消费、医药等优秀行业,证券业自身的盈利能力要差一些。

    但是证券行业的商业模式决定了他的强周期性,券商最主要的收入来源是交易费用。而牛市的时候,无论是新开户还是资金量都会大幅提升。

    一是A股波动性非常高,每隔几年就会有一次牛市,带动证券行业上涨。

    二是即使是周期底部,证券行业也很难出现行业大规模亏损的情况。证券行业的经营成本较低,周期底部顶多是少赚钱,但基本不会亏钱。

    从下面两张图可以看出,中信证券其股票走势与大盘十分相似。可见券商行业和牛熊市相关性非常大,券商的周期性取决于市场行情。

    上证指数2015年~2017年每日收盘价折线图

    中信证券2015年~2017年每日收盘价折线图

    二、券商股适合长期投资吗?

    SFA超级理财师金策师研究院认为,券商并不适合买入长期持有。从上图也可以看出,券商的牛熊周期并不长,再加上互联网金融的冲击导致券商行业竞争加剧。

    但是券商股的好处是券商的资产风险一般不大,这点相对于银行和保险来说要好一些。

    一般发展良好的证券公司用PB(平均市净率)来衡量券商的估值是比较好用的。但不排除部分券商出黑天鹅,例如光大证券的乌龙指,中信证券的高层事件。

    所以我们选择证券行业指数基金来投资券商,既可以享受到券商的强周期性,也可以降低大多数个股风险。最适合的投资策略是在低估值时买入,在高估值时卖出。

    三、券商股或已走出悲观?

    受欧美股市大跌影响,周三A股集体杀跌,沪指创下年内新低。券商板块集体调整,部分次新券商股价“破发”,部分老牌券商股价“破净”。

    5月31日,券商股价大多有所回升,但华安证券收报6.27元,仍跌破发行价6.41元;华创证券借道上市的宝硕股份,收报7.78元,跌破每股净资产8.61元。第一创业证券、海通证券、东吴证券、东北证券、光大证券等多家券商则一改昨日破发、破净状态。

    SFA超级理财师金策师研究院查阅东方财富网,截至今日5月31日,券商行业的整体市净率为1.54倍。

    历史数据显示,大型综合类券商,其历史最低估值通常在1.1倍至1.2倍市净率。以券商行业龙头中信证券为例,该公司自2010年以来的最低市净率为1.11倍。

    SFA超级理财师金策师研究院认为,从历史走势看,券商行业在1.8PB一下进入低估区域,在3.3PB以上进入高估区域。所以,从目前看,券商板块估值已接近底部区域,尤其是大券商,部分券商估值已接近历史低值,而小券商的估值相比较来说更高。

    目前整个金融体系监管严格,券商盈利能力受到抑制,尽管低市净率的估值表明券商股已具有中长线投资价值,但是就当下而言,行业仍缺乏刺激股价向上的动力因子。

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