三六零发布了2018年上半年财报，在营收、净利润平稳增长，现金流大幅改善的背后，三六零三大主要业务，广告、游戏、智能硬件的表现却参差不齐：被寄予厚望的智能硬件业务尚未能挑起大梁。年初，三六零通过借壳回归A股，“江南嘉捷”正式更名为“三六零”，以每股65.67元开盘，市值曾高达4440亿元，随后股价持续下跌，以8月28日的收盘价计算，市值仅为1589亿元，市值蒸发2851亿元。

从财报看隐忧

三六零发布的2018年上半年财报显示，公司实现营业收入60亿元，同比增长13.95%；归属于上市公司股东的净利润15亿元，同比增长8.95%；扣非后净利润14亿元，同比增长39.70%。经营性现金流净额大增47.27%至21.32亿。

三六零的核心技术是安全相关技术，这些技术打包在不同的安全产品中，所带来的用户、数据和流量最后以广告、游戏、智能硬件作为变现出口。

但是在营收、净利润平稳增长，现金流大幅改善的背后，三六零三大主要业务的表现却参差不齐：

2018年上半年，互联网广告及服务收入47.5亿元，同比增长24.16%，占比总营收79%；互联网增值服务收入（游戏业务）为6.4亿元，同比下滑27%，占比总营收11%；智能硬件业务收入5亿元，同比增长8.65%，占比8.3%。

通过数据，我们看到，互联网广告及服务收入占三六零营收比重已经达到近几年的新高，同时以游戏为主的互联网增值服务收入份额不断萎缩，而被三六零寄予厚望的智能硬件业务则远没有到挑大梁的时候。

早前，国信证券研究团队曾在公开的一份长达34页的公司深度研究报告中，直言三六零所面临的几大问题。一是市场认为三六零在未来几年仍将保持高速增长，而他们认为短期来看，已经过了高速增长期。二是三六零的流量、变现和游戏三大业务模式都受到了两头挤压：流量方面，PC端流量见顶，移动端仍有增速但是面临低使用时长、转化率低等挑战；变现业务方面，广告业务受限于流量，需要进行精细化管理提升CTR；游戏业务中页游在衰退，手游面临渠道问题，端游则面临Steam统治的压力。

2018年2月28日，三六零通过借壳回归A股，“江南嘉捷”正式更名为“三六零”，以每股65.67元开盘，市值曾高达4440亿元，随后股价持续下跌，以8月28日的收盘价计算，市值仅为1589亿元。市值蒸发2851亿元。

定增方案剑指大安全领域

三六零创始人周鸿祎曾在第二届世界智能大会上说：“网络安全已经进入到大安全时代，网络安全威胁已经从网络空间，扩展到国家安全、国防安全、关键基础设施安全、社会安全、城市安全，乃至人身安全。大安全时代，迫切需要一个完整的解决方案。这就是我们即将发布的三六零安全大脑。”

在财报中，三六零称，“公司采用免费提供安全产品+商业化变现的模式经营并获取收入。安全服务、信息获取及内容类产品使公司获得用户基础及流量入口，为商业化产品及服务提供了载体。”

在借壳之初就被剥离的企业安全，是360最具想象力、与大安全概念前景最相符的业务。

在剥离了能直接产生收入的企业安全业务后，三六零的安全业务基本都是面向消费者。同时由于早早举起免费大旗，安全业务在三六零的营收模式中彻底失去位置，几乎沦为广告、游戏、智能硬件的获客渠道。

三六零也在尝试借助资本的力量加速新业务拓展。

5月初，A股上市近3个月后，三六零公司启动了首次增发。5月15日，三六零安全科技股份有限公司发布公告，为满足公司业务发展的资金需求，实现公司的战略目标，增强公司资本实力和盈利能力，公司拟非公开发行股票募集资金不超过107.9亿元，用于安全研发及基础设施类、商业化产品及服务类项目。

从公司所投项目来看，均与大安全领域有关，三六零将借此推进“大安全”战略，以求做大做强，提升公司的盈利能力。

公告显示，筹划增发的募投项目包括基础设施和商业两大类共9个项目，在132亿元的总投资中，对外募资108亿元，自筹资金为24亿元。募资方面，5.1亿元将用于网络空间安全研发中心项目，11.6亿元将用于新一代人工智能创新研发中心，46.7亿元将用于大数据中心建设，这三个项目属于内部研发项目，虽然不直接产生经济效益，但可以支撑公司大安全战略及各项业务增长。此外，共计44.5亿元将用于商业化产品及服务类项目，包括智能搜索、互动娱乐、流量反欺诈、智能儿童生态圈、智能物联网和新型智慧城市等。

募资投向的大数据和人工智能已被广泛运用到安全领域，是三六零提升安全技术实力的基础。在大数据领域，三六零建设了以大数据为基础研发的三六零网络态势感知系统，可以对网络攻击进行防御预警，并在防范“永恒之蓝”勒索病毒等重大网络安全事件中展示了领先实力。在人工智能领域，公司运用人工智能实现网络安全自动化，建立了人工智能研究院，研发出了QVM人工智能杀毒引擎，并在此基础上建立了“安全大脑”。

在大安全时代，安全不只是几台电脑、几个企业信息系统、几个数据库的事情。当前，网络安全已上升到同政治安全、经济安全、领土安全并驾齐驱的战略高度，成为国家安全的重要组成部分，信息安全也迎来了历史发展良机。但是，真正将网络安全方面的技术优势转化为商业上的营收和利润，找到效率更高的变现方式，三六零还有许多功课要做。