图书：价值投资实战手册
作者：唐朝
P96 - P107
巴菲特在1957年开始运作基金，芒格在1962年也运作了一个基金。作者提取了1962到1969年这几年重合阶段，分析巴菲特和芒格的投资成果。
在这8年里，巴菲特投资年化收益30.2%，而芒格年化收益是35.6%，别小看这5%，如果是投资1万美元，巴菲特可以变为8.25万，而芒格可以变为11.46万。
考虑到两个人投资风格完全不一样，巴菲特偏向于破产清算、处理资产、更换管理层、解雇员工等，而芒格偏向于伴随优秀企业成长，这对巴菲特的吸引力非常巨大。
巴菲特说：芒格绝对是独一无二的，她用思想的力量，拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从行星进化为人类，否则我会比现在贫穷的多。
这个变化就是巴菲特开始摆脱对帐面资产的关注，转而寻找“经济商誉”。
凯恩斯提出过一个问题：困难不在于要有新观念，而是如何摆脱旧观念束缚。
这也是困扰巴菲特非常严重的一个原因，因为格雷厄姆思想实在是太赚钱了，它可以让巴菲特在市场里捡钱，你让一个人不去捡钱有多难可想而知。
那么如何寻找经济商誉好的公司呢？巴菲特使用的指标就是ROE，他曾经说过：“我选择的公司都是ROE大于20%的企业”。
ROE指标我们要倒过来看，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在帐面上。看到低ROE，要去思考这家公司有什么资产已经损毁，为什么没有从账面上抹去。
在格雷厄姆体系上，一个新的投资原则提了出来，那就是“能力圈”。
所谓能力圈，就是将自己对企业的估值和投资决策限定于自己能够理解的企业。
能力圈原则的核心不是在于投资者要懂多少家企业，而是在于如果无法确定自己能够理解该企业，就坚决不去投资，哪怕为此将所有企业均排除掉。
巴菲特不喜欢很容易的企业，他更偏向于有护城河的企业，这样一路筛选下来，那么简单易懂的，我们能够理解的，有德才兼备管理层的企业，就是好的标的。但是这样的企业就应该去投资吗，并不是的，还需要看公司的估值。
如果买贵了，即便是好企业，也不容易赚钱。
那么巴菲特是如何估值的呢，很遗憾，他从来没有说过。但是他说了原则。
任何股票、债券或者企业的价值，都取决于将资产剩余年限的自由现金流以一个适当的利率加以这先后所得到的数值，它是评估某项生意或者某项投资是否具有吸引力的唯一合理方法。
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